美联储陷入量宽陷阱 过早加息或致经济增长停滞

　　上周，几乎在同一天，欧洲央行行长德拉吉的讲话表露，如果经济没有很快好转，将实施全面宽松货币政策；日本首相安倍宣布解散国会众议院，提前举行大选，市场认为此举是为了刺激需求，促进经济复苏。同时中国央行上周宣布降低存贷款利率。对世界经济下行趋势的恐慌似乎驱使政策制定者纷纷采取措施。
　　
　　日本和欧洲的宽松货币政策在不断升级，美国却由宽松转向紧缩。全球货币政策形成了分化趋势。这一趋势将持续多久？备受瞩目的美联储加息又会在何时？加息牺牲了谁？有外国媒体撰稿人和研究学者对此进行了分析。
　　
　　同一目标下的政策分化
　　
　　咨询机构New View Economics经济学家大卫-布朗(David Brown)11月24日在香港《南华早报》上刊登文章说，各国领导人在布里斯班G20峰会上承诺在未来四年实现全球经济2万亿美元增长，这与上周各国行为一起暗示了世界各国开始为促进经济增长共同出力。
　　
　　然而欧洲、日本、美国、英国的货币政策方向已经出现分化。
　　
　　当美国和英国央行最早开始推行宽松的货币政策时，日本通过不断提高消费税来控制预算赤字，欧洲则深陷财政紧缩“魔咒”中。
　　
　　美联储从2009年开始实施量化宽松政策(Quantitative Easing，简称QE)，指购买长期国债和抵押贷款债券，通过降低长期利率，使投资者转而投资如股票和公司债等资产。
　　
　　很多经济学家担心QE会带来通胀以及新的金融泡沫，然而到目前为止并未出现这些问题，美英两国失业率分别从10%和 8.5%下降到 5.8%和 6%。
　　
　　至少从目前英国和美国的经济发展情况来看，QE发挥了积极作用。
　　
　　日本央行2013年春决定实施宽松的货币政策，欧洲央行更是在近期才不断发出宽松政策信号。并且就在上个月美联储终结第三轮量化宽松、货币政策逐渐走向正常化的前一天，日本进一步升级货币宽松。
　　
　　美联储货币政策收紧风险大
　　
　　伦敦摩根大通资产管理公司(JP Morgan Asset Management)全球策略家亚历山大-克里斯蒂(Alexandra Christie) 介绍说：“我们预计未来10至15年全球货币政策会出现分化。美联储和英国央行在未来3年会开始并持续提高利息率，然而欧洲央行和日本央行将进一步扩大宽松的货币政策，我们预计他们在2018年之前不会开始加息。”
　　
　　财经撰稿人萨特亚基特-达斯 (Satyajit Das)在道琼斯旗下新闻网站Market Watch上发表题为《美联储让美国陷入宽松货币政策的死胡同》一文，作者认为虽然美联储停止购买债券计划，但货币政策在未来相当长时期里总体会是宽松的。
　　
　　文章分析认为美联储陷入了零利率和量化宽松政策的困局，零利率和量化宽松政策很难改变。走向紧缩的负面影响很大。
　　
　　2013年，美联储“逐步放缓债券购买计划”诱发了市场的波动。导致贷款抵押利率升高，再融资速率降低，房地产市场恢复速度减缓。
　　
　　如果提高利率，公司和个人的贷款负债将会提高。
　　
　　美国经济政策研究所(Economic Policy Institute)研究和政策部主任乔西·比文斯(Josh Bivens)的文章指出：美联储如果过早加息很可能影响经济复苏，尤其会阻碍美国个人和家庭收入的增长。他分析认为政策制定者应该继续致力于刺激经济、提高就业率、增加人工薪资，而不是担心通货膨胀上升。
　　
　　首先，美联储的首要任务应该是促进完全就业和有益的收入增长。
　　
　　在短期，美联储应该继续采取措施提振经济活动、提高就业率，直至经济从大萧条中完全恢复过来。因此在工资增长达到与通胀目标一致、劳动力市场恢复到大萧条前的水平之前，应该维持超低短期利率。
　　
　　中期目标是要认识到萧条前的劳动力市场同样不完善，应该继续刺激经济增长、降低失业率，直到有经济数据显示通胀增长上行压力不断加大。
　　
　　另外，把平均每小时劳动报酬增长率目标定为不低于两个百分点，比劳动生产率增长高一点五个百分点。
　　
　　长期目标是：美联储应该使用政策力量而不是通过提高利息率来预防出现灾难性经济泡沫，尤其当经济过剩还停留在假想阶段。
　　
　　第二，在今天的劳动力市场和经济中仍有大量过剩资源，可以通过美联储的政策措施来减少。
　　
　　劳动力市场就业率仍不足：就业人数需要再增加660万才能达到2007年12月的劳动力市场健康发展时期水平。
　　
　　经济复苏的形势在下降。劳动力市场疲软是由于劳动力总需求的不断下降。2013年GDP增长率比预期低了4.5%。实际增长与预期的差距在最近几年缩小，不是因为经济增长了而是因为调低了GDP增长预期值。
　　
　　经济中出现疲软时，对受教育程度低、来自少数族群的就业人员的打击最大。例如不论萧条时期还是经济复苏时期，黑人群体的失业率是总体失业率的两倍略低，也是白人失业率的两倍。
　　
　　第三，如果为了控制住通货膨胀率(而实际未出现)，放缓经济复元速度，成百万人将面临巨大经济窘境，阻碍大部分美国个人和家庭薪资的长期增长。
　　
　　目前失业率达到历史高值2%，如果没能降低失业率、上百万人不能回归劳动力市场，这意味着收入和生产产出会蒙受损失，这给受波及人群，甚至总体经济的打击可能是永久性的。在过去的四十年里，工资水平增长基本停滞，如果经济复苏被中断，恢复全面的工资增长、减少贫穷、减少不平等、提高生活水平更加不可能。
　　
　　很多社区的失业率高，仍停留在经济萧条时的水平。经济的全面复苏是这些社区群体收入增长的必要条件。
　　
　　哪怕失业率完全恢复，并且黑人失业率下降幅度超过11%，7%的失业率仍旧偏高。20-24岁的黑人年轻人中三分之一离开学校又没有工作，经济危机前只有五分之一。如果没有提高这部分人群的就业，他们未来可能会被排挤出整个经济之外。
　　
　　最后一点，虽然通胀完全在控制之中，但工资增长速率低得令人失望。
　　
　　通胀率目前为1.6%，低于目标水平，并且在过去6年一直都低于2%的通胀目标。美联储预计未来几年通胀率也将低于2%。
　　
　　需要警觉的是工资水平增长太过缓慢。薪资年增长率在整个经济复苏时期一直保持在2%甚至以下，而增长目标为3.5%。
　　
　　在去年劳动人口中，不管受教育程度的高低，总体工资水平增长率低于通货膨胀增长速率。因此尽管失业率下降，工资仍旧停滞。