非农2.0首秀遭遇冷场 缘何获得美联储力推？

　　周一(10月6日)本周备受关注的就业市场状况指数(LMCI)在北京时间晚间22:00首次公布，该指标公布前曾备受市场关注，被称为“升级版”非农数据，该指标旨在全面反映就业市场的状况。
　　
　　美联储将从今天 (10月6日) 22：00开始定期公布劳动市场状况指数LMCI，即每月非农报告之后的第一交易日里公布，之前美联储曾不定期地公布过该指数。LMCI是美联储综合19个就业市场指标而成的一个新模型，能够更综合、更针对地反映劳动市场的趋势。
　　
　　但是市场投资者似乎并未给予太多关注，数据公布后，仅略微利空美元指数，对汇市价格影响较小，并未引发多大波动。看来要市场如非农那样，高度接受这一指标，看来还需要时间。
　　
　　其实从从4月起，美联储就在“内测”就业市场状况指数(LMCI)。从4月公布的数据来看，LMCI自年初起持续徘徊在4附近。自2009年7月起，该数据转为正值。自有统计以来的均值是4.9，这表明近期的数据有所下降。从一元回归角度分析，非农私企就业人口数据能够解释63%的LMCI。比如，4月公布的LMCI是6.3，通过回归计算，等同于非农私企就业人口增加27.5万人;这与实际公布的27.8万人已经十分接近了。
　　
　　此前从4月来就业市场的趋势来看，美银美林预计10月6日公布的LMCI读数在5左右。通过美银的计算，当非农私企就业人口增加30万人时，对应的LMCI指数应该在7左右。如果LMCI能够达到这一水平，意味着就业市场出现了一个很有意义的上行动能信号。
　　
　　而从此次公布的实际值仅2.5来看，远低于美银美林的预期，这说明美国就业市场的整体复苏程度似乎并没有市场投资者想象的那么好。
　　
　　数据公布后，MW分析师Steve Goldstein点评指出，“美联储新的就业指标——就业市场状况指数(LMCI)9月报2.5，8月指数为2.0。这标志着这个融合了19个就业指标的指数第一次公布了。本轮指数也创了2014年度第二低的水平，表明本月就业市场出现了增长的放缓的势头。自2009年该指数转向正面以来，其平均值为4.77。”
　　
　　非农矛盾性令LMCI乘虚而入
　　
　　非农报告本身的“矛盾性”也成为LMCI备受关注的一个原因。美国劳工部数据显示，美国9月非农就业意外劲增24.8万，失业率则降至六年低点5.9%，表现十分靓丽。但坏消息是，9月劳动力参与率也降
　　
　　至62.7%，创近36年(1978年2月以来)最低;这意味着，没有参与就业市场的美国人口已达到9260万人，创纪录新高。
　　
　　LMCI的出现也将从另一层面上削弱非农的市场影响力，作为此前最为重要的数据，特别在美联储即将结束QE即将升息的关口，非农的缺陷愈加突出，美联储顺势推出LMCI，也意在全面评估就业市场，让未来升息更为名声言顺。
　　
　　美联储主席耶伦曾在8月22日召开的全球央行年会上谈到这个指标，称这个指标能够在失业率下降的情况下，更好地反映劳动市场的疲软程度。她当时表示，根据这个指标，美国劳动市场在过去1年里已经出现明显的改善，但目前的失业率走势确实夸大了劳动市场的整体形势。
　　
　　LMCI涵盖了失业率这个主要衡量指标，也包括了失业以及就业人数变化、工薪变化、商业以及消费者调查、劳动参与率、希望转为全职就业的兼职人数以及工人多久辞职等等因素。下表列出了LMCI所包括的19个劳动市场指标以及其与LMCI的12个月相关性。
　　
　　LMCI并非一个水平值，它衡量的是一个变化值，下表就是将1997年4季度以来的数据套入该模型所得出的值，最后一根柱包含了2014年第1季度的值。每根柱所代表的是过去6个月的平均水平，LMCI的变化与美国国民经济研究局NBER所定义的商业周期符合得非常好。通常在衰退的时候，LMCI也会下降，比如下图的灰色部分。
　　
　　下图显示的是自金融危机以来LMCI的每月变化值，我们看到，LMCI从2007年第2季度开始下降，并在2008年末以及2009年初开始大幅恶化。不过该指数从2009年下半年开始改善，不过目前看来，其复苏过程并不平坦，特别是在2012年第2季度。今年年初，LMCI指标轻微回落，主要受到严寒天气影响，不过最近几个月该指标又出现反弹。
　　
　　LMCI缘何获得美联储力推？
　　
　　美联储LMCI的面世有望减弱非农报告的影响。据美林美银称，考虑到美联储强调其将更多地参考系列就业市场数据，因此LMCI可能会获得更高的关注度。
　　
　　比如最近公布的9月份数据，非农就业人数激增24.8万，失业率降至6年低位5.9%，表面十分靓丽，不过就业参与率却降至1978年以来的最低水平62.7%。美联储在做出决定时，将继续监控劳动市场的整体状况，特别是薪资增长以及就业参与率的变化。
　　
　　过去几年以来，美联储主席耶伦和其他官员都在致力于发开新的指标，从而在非农单一指标的基础上更好的展示就业情况。
　　
　　就业市场状况指数是一个综合指数，该指数将从19个指标中得出。这其中包括从失业率这样的重要指标和就业计划调查这样的小指标。就业市场状况指数的推出，就是为了提供一个更为全面的劳动力市场参考指标。
　　
　　Jefferies的经济学家Thomas Simons认为新指标在未来几个月将起到关键的作用，无论是联储内部还是市场人士都会仔细评估该指标的影响力。
　　
　　美联储在其官网上表示，美国新的就业市场状况指数将在每月非农之后第一个周一的上午10点钟左右公布。不过由于还处于研究阶段，并非属于官方数据，因此如果有延后公布或者计算调整的话将不会提前告知。
　　
　　美银美林指出，考虑到美联储强调其将更多地参考系列就业市场数据，因而认为美联储新推的LMCI能够在市场上获得更高的关注度。
　　
　　Vanguard分析师Vytas Maciulis称，美国劳动市场继续改善，9月强劲的数据令今年平均每月新增非农就业人数达到22.7万。不过下降的劳动力参与率与放缓的薪资增长依然是近期市场的担忧。美联储在做出货币政策决定时，将继续监控劳动市场状况，特别是薪资增长。
　　
　　美银美林(BAML)上周六(10月4日)在向客户提供的报告中就LMCI的构成和使用方法进行了分析，揭露出LMCI的几点特性。
　　
　　美银美林表示，就业市场状况指数(LMCI)是美联储基于19该指标综合而成的一个模型。其中，失业率和非农私企就业人口数据的权重很高，但该模型也同时考虑了其他因素，例如JOLTS职位空缺、兼职人口。该指数公布的是一个变化值，而非水平值。
　　
　　LMCI为就业市场的健康程度提供了一个综合性的描述，剔除了个别追迹指标的杂音。考虑到美联储强调其将更多地参考系列就业市场数据，我们认为该指数能够在市场上获得更高的关注度。
　　
　　另外关于就业市场状况指数(LMCI)特别需要注意的是，每一次该指数公布都可能对整个历史数据进行修改，该指数目前最低时是在1980年4月和5月，为-43.1；最高时是在1983年9月，为28.4；从1976年8月开始统计。2008年经济危机时平均值是-19.22，2013年平均值是4.14，2014年目前平均值是4.07。该指数综合了19个就业相关指标。