大摩高唱标普指数还能涨50%

　　摩根士丹利扬言，美股升势未尽，标普500指数上望三千。大摩唱多，骤听之下信口开河。标普刚穿二千，现在便唱三千，狂牛上身乎？却其实，明年见三千当然夸张，六年后方达标，可信性便完全两样。大摩把目标放在2020，六年涨五成，美股办得到吗？
　　
　　盈利年增6%？
　　
　　标普500自2009年3月“海啸底”至今，五年半刚好三倍。未来六年再升五成，不是没有可能，但除非一心爆炒，否则对盈利增长要求极高。标指六年后见3000点，大摩背后的假设是：2015至2020年，标普500成分股盈利年增6%。按此步伐走，六年后标指每股盈利将达170美元。依照当前市盈率打个九五折，即17倍，多除少补，标普500指数2020年大概就是3000点(170×17=2890)。
　　
　　大摩这么算，不能说不合理，但今天不知明天事，盈利预测年头修订至年尾，早成华尔街“传统”；也就是说，美企既有可能每年多赚6%，亦有可能少赚6%。即使盈利年年上升，但百分率若大幅偏离预测，结果也会截然两样。既然一切*估，谁又能确定标指2020年能否升抵三千？
　　
　　有趣的是，这边厢，“摩”笛高奏标指三千；那边厢，空头亮相CNBC，狂“踩”美股，其中Peak theories Research创办人Abigail Doolittle更扬言标普500将从现水平暴泻五成。
　　
　　二千上三千、二千跌一千，一个升五成，一个跌五成。股市引人入胜的地方就在这里。如果Doolittle说中，你怕“连底裤都输掉”；大摩看对，你则只能瞧着别人赚钱自己无份。信空头聪明抑或信多头划算，只能由结果来告诉大家。
　　
　　两个“竭尽所能”
　　
　　欧洲央行[微博]出招，欧元大跌。其实，有专栏早在今年5月已提出short(做空)欧元long(做多)欧元区资产。老毕无意锦上添花，但不得不承认，在下虽亦透过做多美汇指数ETF享受美元升浪，但说到timing(时点)，却是甘拜下风了。欧元兑美元5月初在1.3945水平见顶，美汇指数差不多同步于79水平见底。5月叫沽欧元，timing妙到无话可说。
　　
　　这里得补充一点，在老毕看来，欧洲央行行长德拉吉有过两次“竭尽所能”(do whatever it takes)。2012年，货币联盟面临生死存亡，欧元兑美元是年7月24日低见1.2094。那一次，德拉吉出口救市，话中意思是do whatever it takes to save the euro(竭尽所能挽救欧元)。2014年，欧元区面对的是增长疲弱通缩临门，德拉吉以行动代替语言，出乎意料减息买债，do whatever it takes，针对的乃欧元区经济。
　　
　　两年前“出口术”，欧元区避过一劫，但汇价由弱转强，不利出口之余，亦加剧了区内通缩压力。老毕怀疑，促使德拉吉决心下重药的，正是6月议息会前欧元兑美元迫近1.4，欧洲央行先有TLTRO，三个月后索性买债量宽。
　　
　　开欧洲QE仓，固然可long(做多)德股short(做空)欧元。然而，欧元区资产若走上美日之路，因落实QE而步步高升，那么何妨把目光扩阔一点，利用ETF开欧洲仓。有美股户口的读者可能不少，老毕的心水是纽约上市的Vanguard European Stock Index ETF(代号VGK)。这只ETF主力投资欧洲成熟市场的大型和中型企业，股息率接近4厘，既适合相信央行QE股市必涨的投资者，对“好息一族”同样不乏吸引力。不过，有一点必须谨记，并非每一只ETF皆像Wisdom Tree日本股票基金(纽交所代号DXJ)那样，做足货币对冲。安倍登位初期，long日股short日圆势如破竹。阁下若深信此招于欧洲身上同样管用，那么long欧股short欧元，照搬即可。
　　
　　却其实，买欧股不一定因为QE。许多人嫌美股“贵”，常听的理由是CAPE(经周期调整市盈率)远高于历史均值。然则，欧元区股市的CAPE处于什么水平？根据Absolute Strategy Research的计算，欧股CAPE 14.7倍，相比美股的25.7倍，估值确具诱人之处。
　　
　　日前说过，基金经理着眼个人事业多于客户利益，十之八九重仓美股。欧元区QE +估值吸引，且看能否说服业界“兵行险着”，欧洲美国雨露均沾。