逢低多美元最佳时机来临 欧元结构下滑难阻

　　周三(8月27日)美元指数录得下滑，涨势暂时止步于82.70一线，尽管此前公布的美国数据整体表现良好，验证了市场对美国经济强势复苏的预期，但是经过一段时间涨势后，技术指标上严重超买的货币似乎到了调整的时候，只是一旦后续美元指数出现调整，是否意味着买入良机的出现呢？
　　
　　那么我们就要看到，此波美元的强势上扬是在美国经济数据表现强势且美联储明年加息预期不断升温背景下展开的。
　　
　　如果汇市投资者以史为鉴，则他们应该在美联储(FED)开启加息周期前的6-9个月买进美元。考虑到外界普遍预测美联储可能在明年年中加息，当前可能是买入美元的最佳时机。
　　
　　以下图表显示了，在美联储前加息前的6-9个月时间内往往是买入美元的最佳时机。而当美联储动手上调联邦基金利率目标后，美元的涨势通常会逐渐减弱，此后的表现也是涨跌不一。
　　
　　BK Asset Management首席外汇策略师Kathy Lien日前表示，在美国经济复苏提速，同时其他发达国家仍显挣扎的环境中，逢低吸纳美元仍是可*的汇市操作策略。
　　
　　Kathy Lien在每日研报中表示，美国7月耐用品订单月率跳升22%，消费者信心触及6年新高，而里奇蒙德地区制造业活动性也达到3年多高点。尽管系列数据中仍不乏瑕疵，例如剔除运输行业的耐用品订单和房价水平均有所下降，但投资者完全无视这些负面信息，并只看到数据的闪光点。
　　
　　Kathy Lien指出，“显然，当前的市场行情和收益率变化无关，因为10年期美债收益率在过去4个交易日内始终陷于区间整理。取而代之的，美元资产的吸引力在俄乌局势升级以及疲弱新西兰数据发布后得到凸显。”
　　
　　她总结道，“归根结底，美国经济和货币政策对美元有利，因美国的货币政策方向与其他发达经济体截然相反，使得美元资产魅力十足。因此逢回撤时买入美元的策略依旧奏效。如果美联储(FED)坚守承诺，维持货币政策的相对适应性，那么美国经济复苏就将沉浸在十分理想的环境。”
　　
　　加息前才是买入美元的最好时机
　　
　　美联储自从2008年12月以来一直将这个基准利率维持在0-0.25%的纪录低点。据彭博汇编的数据，期货合约显示交易员预期美联储在2015年7月前开始加息的几率约为56%。美联储公开市场委员会7月份会议纪要显示，委员们讨论了就业增长或促使他们比预期提早加息的可能性。
　　
　　野村(Nomura)驻纽约的外汇研究业务董事总经理Jens Nordvig说道：“由于美联储可能率先加息，因此美元涨势如虹，而且美元的升势要猛于加息后的表现。”
　　
　　因美国经济出现转强迹象，本季度美元指数已上涨3.5%。美国7月份失业率报6.2%，6月份的失业率降至5年低点6.1%，美联储原本预测到年底时失业率才会达到这个水平。
　　
　　Nordvig认为，美联储打响加息首枪之后，全球间的利差将决定美元的涨势能否持续下去。回想美联储1999年开启加息周期后，美元就延续了加息前的升势。从当时一直到2000年5月，美联储将利率最高调升至6.5%，而期间日本与欧元区的利率只有0和3.75%。
　　
　　此番言论也符合该行稍早的看法，野村在8月初的一份研究美联储加息周期对美元影响的研究报告中指出，“过去三次加息周期内最明显的共同模式就是，美元在首次加息前的六个月内倾向于全盘走强，这种模式也适用于其他加息周期，且美元兑各种货币的表现也都如此。”
　　
　　自从高盛(Goldman Sachs)4月转为看多美元之后，该行便持续公布报告解释美元走强的主要驱动力和美元兑主要货币的潜在上行空间进行量化分析。
　　
　　在过去的一个月中，高盛已经上调了该行对美元的预期。其认为，从美元与其他G10货币的利差走向来看，美元的升势是可持续的。而这一因素成为了推高美元的最关键动能，是2009年来美元最强的利多因素。不过，当时美元的升势仍落后于利率市场。高盛当时指出，需要美联储措辞的变化来令美元进一步走高。
　　
　　高盛周三(8月27日)公布了一份新的报告，认为7月的美联储会议就是措辞变化的象征，而上周的纪要更是强调了这一变化。
　　
　　该行表示，“耶伦在杰克逊霍尔全球央行年会上对劳动力市场也作出了十分平衡的评述，这令得美元很好地赶上了2年期利差。美元下一个关注点是本周五的PCE通胀数据及9月5日的8月非农数据。此后，美联储9月期间及会议上的措辞将如何发展将成为关键。”
　　
　　高盛表示，“我们仍看多美元，特别是对欧元和日元。在这种情况下，周五的欧元区调和CPI数据就十分关键。市场预期欧元区8月通胀年率将自7月的0.4%降至0.3%。这种程度下降是很有可能的，因季调后的月率需要达到过去12个月的4倍水平，欧元区的通胀才能持稳在0.4%。这将逼迫欧洲央行在9月4日的会议上下调2014年原有的0.7%的通胀预期。”
　　
　　该行指出，“至于日元，我们预计日本央行将在10月被迫采取进一步宽松，因日本央行自2013年4月起实施的QQE计划并不足以令日本通胀在2015财年达到2%。我们持续预计美元/日元将走高。”
　　
　　欧元表现江河日下 结构性下滑态势明显
　　
　　而与美元兴兴向荣所不同的是，其最大的对手盘欧元的表现却可以用江河日下来形容，资金流入的恶化和货币政策与美英分化逐步扩大注定了欧元的下滑属于结构性下跌。
　　
　　野村证券(Nomura)基于两大主要原因看空欧元表现：1.资金流的恶化，特别是欧股资金流入量在2013年5月至2014年6月出现的大幅上升，但随后持续下降。2.欧洲央行货币政策落后于美联储和英国央行，后两者正准备收紧货币政策。
　　
　　野村证券认为，上述两大原因在以下4个因素出现后最终强势成型。
　　
　　1.德拉基在杰克逊霍尔央行年会上的讲话。该讲话被视为，欧洲央行对中期通胀预期担忧上升的信号。
　　
　　野村称，“我们预计欧洲央行将在9月进一步下调所有关键利率10个基点，最晚会在10月下调。ABS资产购买将在12月实施。”
　　
　　2.资金流方面，野村高频指标显示资金流的确自6月末就开始转向。
　　
　　野村表示，“资金流的转向尚未在官方数据上得到显现，如欧洲央行或者国际资本流动报告(TIC)。但欧洲股市250亿美元的资金减少量已经明白无误地显示了这一点。在6月之前的12个月，欧股的资金流入量还有243亿美元/月的水平，而7月就变成了仅流入14亿美元，8月更是变成了流出28亿美元。”
　　
　　3.俄乌紧张局势对欧元区经济构成拖累
　　
　　野村指出，“我们认为对俄乌局势风险敞口最大的是贸易和银行业，这两个领域对俄乌关系恶化的反应最大。”
　　
　　4.包括耶伦更为中立的讲话在内的美国方面消息
　　
　　野村认为，这些消息增加了欧元/美元的下行压力。特别是美联储9月会议声明可能发生改变，从而释出极具意义的货币政策变轨信号。这将令美元兑各币种走高，从而对欧元构成格外的短线压力。