安倍深陷消费税魔咒 市场找到日元新卖点

　　周三(8月13日)公布的日本GDP数据显示，日本2季度经济环比年率为萎缩6.8%，为2011年3月来最大萎缩幅度，这无疑对安倍经济来说是一场灾难。日本经济在2季度录得2011年史无前例的大地震以来最大降幅。政府为降低日本所背负的全球最沉重债务负担而上调消费税后，消费支出和投资双双下滑。
　　
　　日本二季度GDP的大崩溃背后的主要原因是消费税上调对家庭支出的影响超过预期，数据显示，从不同项目来看，占GDP份额60%的个人消费减少了5.0%，时隔七个季度再现负增长，下滑幅度大于预期的3.7%。
　　
　　此次二季度GDP数据大幅下滑，也令安倍政府在对待消费税问题上面临两难境地，一旦再次提高消费税，安倍政府或许将彻底失去选民的信任，因为在2015年10月做出再次提高消费税决定前，安倍晋三将要经历2015年春天举行的地方大选，以及2015年9月举行的自民党新任总裁选举两大考验。
　　
　　然而如果不如期上调消费税，日本则会丢掉全球投资者的信心，因为如果提高消费税计划被搁置，可能会促使国债利率提升，削弱日本的偿债能力。今年5月，日本国债总额首次突破了1000万亿日元，即10万亿美元大关。相当于日本经济总量的两倍，比德国、法国和英国经济规模总和还要高。
　　
　　在提振经济与维持政治生涯之间如何取舍，可供安倍思考的时间已经不多了。
　　
　　市场担忧复苏夭折重演 出口萎缩值得警惕
　　
　　2季度GDP数据的大幅下滑，无疑令市场投资者开始“浮想联翩”，担心这是1997年消费税率上调后经济复苏夭折的重演，虽然短期内不一定促使日本央行改变货币政策，但经济萎缩显然增加了日本首相安倍晋三重振经济的挑战，也压缩了未来的政策空间。
　　
　　日本上一次上调消费税是在1997年，当时，消费税率从3%上调到5%，此后，GDP年化率萎缩3.6%。
　　
　　全球经济学家大都预计，在4月份大幅上调消费税后，日本经济在2季度出现急剧萎缩，使日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)和日本央行(Bank of Japan)下半年更难作出决策。
　　
　　业内人士指出，二季度GDP回落在意料之中，但放缓原因不仅来自消费税上调，还来自收入下滑以及物价上涨等因素的共同作用。值得关注的是，日本第二季度的出口也出现下滑，幅度为0.4%，是三个季度以来首次出现负值。而1997年第二季度的出口则增长了4.2%。尽管政府将此归因于长期的结构性问题所致，但无疑为其经济前景蒙上了阴影。
　　
　　上周五日本央行公布的数据也指出，经济复苏的驱动力之一的出口在日元明显贬值的情况下仍录得显著倒退，海外需求依旧疲弱，诸多日本企业也已将业务转移至国外。
　　
　　法国巴黎银行(BNP Paribas)经济师团队在一份研报中写道：“近期经济数据暗示日本的经济复苏依旧挣扎，家庭实际购买力因通胀上浮而减退。”如果这样的局面持续，那么日本央行可能将直面进一步放宽货币政策的压力。
　　
　　日本官方称正常 维持“乐观”前景预期
　　
　　但是日本官方，其中包括政府方、央行，以及部分私营部门经济学家的观点则相对乐观，他们认为，在1季度经济年化水平大增6.7%后，2季度的临时性萎缩早在意料之中。
　　
　　日本经济财政大臣甘利明在发布GDP数据后的新闻发布会上表示，GDP数据未改变政府对经济的观点。虽然此次经济下滑幅度大于上一次，但是和过去上调消费税前GDP总是飙升，之后再反过来大跌相比，还算是正常的反应。
　　
　　甘利明并称，希望密切关注形势发展，包括海外经济体。政府准备采取灵活政策应对举措，使经济尽早实现稳步成长。
　　
　　GDP数据发布当天，日本央行公布会议纪要称，宽松政策达到预期效应。大部分委员认为，日本央行将检测上下行风险并在必要时调整政策。只要有必要，日本央行就应保持QE政策。
　　
　　东京农林中金总合研究所(Norinchukin Research Institute)首席经济师南武志(Takeshi Minami)表示，“爬坡越高下破就约陡。”
　　
　　日本央行(BOJ)委员石田浩二(Koji Ishida)在7月会议上表示，“短期内的关注点在于消费是否能在3季度重回上升趋势。”
　　
　　资金外流或是日元贬值的新动力
　　
　　虽然过去的18个月中，日元贬值并未如预期般提振出口，但却产生了另外的副作用，这可能才是日元今后走软的基础，日本庞大的公共养老基金正在对投资策略进行评估，评估结束之后可能将数以万亿计的日元转而投资海外资产，这很可能会压低日元汇率。
　　
　　而此次日本GDP对美元/日元汇价走势的影响料有限，据彭博汇整资料，虽然策略师对日元兑美元仍看跌，可是到年底的预期中值从5月7日的109日元上调至105日元。
　　
　　外界原本预期日本央行实施的货币基础年增幅60-70万亿日元会有第二阶段。然而，黑田东彦8月1日发表演说时，给外界“泼了一盆冷水”，称日本央行可以达到2%的通胀目标，经济逐渐复苏中。
　　
　　汇丰控股(HSBC)驻香港亚洲货币研究主管Paul Mackel 8月5日接受采访时指出，“日本央行是有引导日元走贬的影响力，而这种影响力目前不太可能出现。因此这削弱投资者押注日元贬值的主因之一。
　　
　　虽然日本政府退休金投资基金(GPIF)没有为推出新的配置策略设定时间，但分析师预计该基金9月提交改革方案后，很快就会设定新策略推出的时间。
　　
　　交易员称，GPIF将推动日元贬值，因其将更多资金投向海外资产，这涉及到卖出日元并买入外国货币。
　　
　　GPIF正面临扩大投入较高收益风险资产的政治压力，而非勉强接受日本政府国债的微薄收益，目前GPIF配置于日债的目标比重为60%，消息人士先前向路透表示，该比重可能降至40%，因资金将转入日本股市及海外资产。
　　
　　GPIF预料将大幅提高海外资产目标比重，目前水准为约23%。多位分析师指出，随着规模庞大的GPIF采取行动，日本规模332万亿日元的养老基金产业也可能跟进。
　　
　　美银美林首席日本外汇策略师Shusuke Yamada表示，流入海外资产的规模及速度将会是一大重点。
　　
　　Yamada称，“整体而言，我们认为日本的资本流动将会产生外汇需求，因此我们长期看空日元。
　　
　　若上述这些事件与美联储(FED)开始升息时点明朗化迹象参杂在一起，则做多美元/日元交易将大举增加。
　　
　　日元若出现新的卖压，市场首先将会瞄准105.50日元，这是一个关键支撑，此为2007-2011年美元兑日元从75.31升至124.14的61.8%回档位。