美联储鸽派延续明年加息概率大

　　[ “联储的声明和预测值并未改变我们的观点：我们继续预计联邦基金利率将在2015年6月首次提高，到2015年底达到1%。”巴克莱预计称 ]
　　
　　昨日，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会议声明维持低利率，并继续缩减量化宽松(QE)规模，与此同时，美联储上调了2015年~2016年的短期利率预期，而长期利率则略有下调。
　　
　　会议声明显示，美联储从7月开始将每月缩减100亿美元的购债规模增加至350亿美元，其中每月购买的住房抵押债券(MBS)从200亿减至150亿美元，每月购买的国债从250亿减至200亿美元。
　　
　　美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)重申，即使QE结束后，低利率水平仍将维持相当一段时间。
　　
　　耶伦“反驳”就业与通胀数据
　　
　　尽管会议纪要尚未公布，但是从会议声明以及耶伦发言中发现，貌似此前市场预期已落空。
　　
　　此前市场预期，由于美国经济状况的改善，失业率以及通货膨胀率触及美联储的目标，美联储可能在此次FOMC会议上对何时开始加息和何时缩减巨大的资产负债规模展开讨论。
　　
　　当时市场预期是建立在失业率以及通货膨胀率触及美联储的目标的基础之上。数据显示，美国5月失业率为6.3%，为2008年9月以来历史低位。同时，5月消费者价格指数(CPI)年率为2.1%。上述两种数据——失业率和CPI皆已接近甚至超过美联储设定的6.5%和2.0%目标。
　　
　　然而昨日耶伦表示，美联储认为此前的经济危机所带来的一些后遗症仍然存在着。近期通胀数据遭到诸多暂时性因素的干扰，使得通胀率水平短期内走高。同时，尽管劳动力市场指标总体上显示有进一步提升，但是失业率水平仍然过高。美联储认为美国失业率将在2016年降回正常水平。耶伦认为，衡量劳动力市场，失业率并非唯一指标。
　　
　　早在3月31日，耶伦曾指出，失业率对于衡量就业市场健康状况的作用有限，因为它隐藏了许多问题，例如不充分就业和低工资。她也同时提及就业新增人数、长期失业率以及辞职率等都应该被综合起来，以此考虑就业市场的复苏状况。
　　
　　其实耶伦的话并非不无道理，尽管作为就业市场重要指标之一的失业率在逐步改善，但是反映就业市场其他方面的指标并未出现同向改变。举例来说，美国5月失业率为6.3%，低于市场预期的6.4%。但是美国劳工部(DOL)同期公布的数据显示，美国5月非农就业人数增加21.7万人，不及预期的21.8万人，同时与4月非农就业人数终值28.2万人也存在较大差距。
　　
　　而对于通货膨胀率问题，其4月及5月数据突然升至2.0%及以上，这让市场措手不及。但是，诚如摩根大通(57.3, -0.48, -0.83%)所言，CPI数据并不能代表通货膨胀的全部。“只要重要通胀指标的PCE(个人消费支出价格指数)没达到2%，美联储就不会撤销超常规的宽松政策。”
　　
　　数据显示，美国5月PCE年率上升1.4%，尽管超出市场预期，但是与2%的目标仍存在一定差距，因此并不能算作通货膨胀率已经改善到美联储可以采取加息措施的地步。
　　
　　争辩加息时间
　　
　　耶伦明确表态，QE结束后，低利率水平仍将维持相当一段时间，同时资产负债表也将在相当一段时间内维持在较大规模。
　　
　　美联储FOMC委员平均预计2015年年底基准的联邦基金利率触及1.2%，2016年年底触及2.5%，而3月时这一平均预期分别是1.125%和2.4%。从中长期看，美联储预计联邦基金利率将维持在低于正常水平的3.75%，而此前这一预期为4%。
　　
　　耶伦表示，“长期利率预期略微下调，反应了对美联储对长期经济增长的观点。”
　　
　　分析人士指出，较为悲观的长期增长前景可能有助于解释为何美联储会做出3.75%这样一个较低的长期利率预测。
　　
　　耶伦指出，缩减QE力度未对就业及通胀率状况造成过大冲击，缩减QE并无预设的进度表。何时开始调整基准利率完全取决于经济前景状况，在结束QE与开始加息之间并无固定的时间间隔，而基准利率维持在低位的时间可能会比预想的更长。
　　
　　在此次会议中，12名FOMC委员倾向于在2015年首次加息，此前人数为13名；3人倾向于在2016年首次加息，此前为2人。
　　
　　富国基金管理公司首席投资组合策略师布赖恩·雅各布森(Brian Jacobsen)称：“市场更感兴趣的是升息的时机，而美联储的立场略趋温和。”
　　
　　对于加息时间，巴克莱认为：“联储的声明和预测值并未改变我们的观点：我们继续预计联邦基金利率将在2015年6月首次提高，到2015年底达到1%。”
　　
　　与巴克莱的观点类似，高盛也预计美联储将于2015年加息。高盛指出，美联储此后真正上调政策利率的时间很可能晚于此前各界预期中的2015年中期，一方面，此前美国整体通胀率水平低企的状况确实会令美联储推迟行动步伐，而另一方面，基于以往的政策记录，美联储历次进入加息周期的时间点相比实际的经济周期都会有所延迟。
　　
　　此外，在其后的新闻发布会上，耶伦表示，目前通胀率仍远低于美联储的预期水平，通胀和就业目标都需要宽松政策。如果通胀或就业超出目标，会采取平衡方法加以应对。
　　
　　会议中，美联储分别对今后三年失业率、GDP以及个人消费支出价格指数(PCE)预期做出相应调整。其中将2014年失业率标准升至6.0%～6.1%。