耶伦证词六大疑点

　　美联储主席耶伦连续两日在国会前做了证词，由于其所传达出的言论并无特别之处，且广泛符合预期，市场反应不大。某外媒专栏作家对耶伦周三的证词提出了六大疑问。以下是其全文内容：
　　
　　耶伦周三(5月7日)在联合经济委员上所做的证词显示出她在避免政治纷争上的出色技巧。她告诉参议员桑德斯(Bernie Sanders)她同样担忧美国的贫富差距，并对参议员科茨(Dan Coats)称，国会需要快速行动以削减长期预算赤字。
　　
　　但她的证词以及随后而来的讨论引发了有关美联储在疲软经济中所担任角色的一系列疑问。正如联合经济委员会主席布莱迪(Kevin Bardy)告诉耶伦的，她在证词所传达出的“不要担心，放轻松”的信息可能不能奏效。从我听到的来看，她所说的话中至少有六点毫无意义。我将这些话称为“耶伦主义(Yellenisms)”。
　　
　　最重要的一点是，在大规模的刺激政策出台以后，美联储有能力将通胀维持在“仅仅”2%的水平上吗？
　　
　　耶伦称，美联储拥有及时避免通胀的工具。不过卡耐基梅隆大学教授Allan Meltzer并不这么认为。Meltzer写道：“历史上还没有一个使用大量央行[微博]制造的钞票来填补庞大预算赤字的国家能够避免通胀。然而美国一直在肆无忌惮地印钞。”每一任美联储主席都想要避免通胀，但美国在70年代却出现了很长一段时间的通胀，而这很难根除。
　　
　　与通胀相联系的是有关资产泡沫的问题。共和党人士Richard Hanna向耶伦询问了Meltzer的担忧，即负责固定收益的资深交易员由于无法从他们的储蓄账户中获得历史回报率，因而铤而走险投资风险更高的股票市场。
　　
　　耶伦还是那个“不要担心，放轻松”的态度，称没有看到股市出现资产泡沫的迹象。此外，她强调了美国人利用了较低的抵押贷款利率，低利率助长了房价的上升，而房屋是美国人的主要资产。的确，房价在上涨。这会是另一轮泡沫吗，尤其是在当前房市比较疲软的情况下？这需要几个季度后才能确定。前美联储主席格林斯潘也没有看到资产泡沫的迹象，但后来泡沫悄然滋生并逐渐变大，最终破灭。
　　
　　Meltzer暗示美联储应该为收入差距增大负责，而这是因为高收入纳税人拥有更多股票，股价因为储蓄账户的低回报而上涨。耶伦称她不否认利率对股市产生了影响，但美联储并没有以股市为目标。承认低利率确实对股市造成影响暗示着股市存在泡沫，因为股票价值取决于美联储的低利率政策。只要美联储将利率保持在低位，由于投资者追逐更高的收益率，他们必将投身股市，因此股价将持续上涨。
　　
　　在回答联合经济委员会副主席Amy Klobuchar和共和党人士John Delaney提出的有关收入差距会否拖累经济增长的问题时，耶伦称收入差距正在提高支出，并促进经济增长。该理论是这样的，由于穷人消费占收入的比重要高于富人，因此向富人增税，并将这些多出来的税收再分配给穷人的做法将提高经济增速。
　　
　　不过，高收入群体获得的收入会助长投资，并为他人创造就业机会。而且高收入消费者的支出创造了当地的就业，至少是在美国。美国劳工部的数据显示，收入排在前五分之一的美国人在家政服务上的支出占到全美的52%，小费和娱乐的开销占比更是高达56%。服务业和娱乐业是能够提供底薪就业机会的当地企业。向富人加税将造成高收入群体对这些领域的支出减少，而且本地的就业也会受到影响。
　　
　　如果将收入从一个群体转移到另一个群体能够导致经济增速加快，那么经济增长最快的国家应该是那些税率最高的国家。然而高税率国家的经济增速一般都比较低。
　　
　　另一个重要的疑问是前瞻性指引的作用。耶伦称：“最近几年一项重要的工具一直是利率前瞻性指引。”但今年三月美联储放弃了前瞻性指引，原因是就业市场的不确定性。美联储现在没有前瞻性指引。
　　
　　“不要担心，放轻松”在耶伦将一季度GDP增长0.1%归咎于天气上也发挥的淋漓尽致。这意味着美联储对今年GDP增速的预测(2.8-3.0%)如果要成为现实，本财年剩余时间里GDP增速就需要超过3%。但如果不是由于天气的缘故，这显示出我们的经济问题比她意识到的要严重。
　　
　　而且一些理由让我们相信不应怪罪于天气。个人消费支出仍以3%的速度增长，因此人们的消费意愿强烈。住宅投资虽然下降6%，但较四季度8%的降幅却更低。出口下降了12%，暗示我们的贸易伙伴亚洲和欧洲的经济增长放缓与此(一季度GDP仅增0.3%)有脱不开的关系。
　　
　　“不要担心，放轻松”同样适用于就业参与率，该数据稳定在62.8%，与1978年一样。在回答这个问题上，耶伦称该数据下滑是受到退休的推动，尽管有更多的年轻人和中年人退出劳动大军。她还称，该数据不再下滑是积极的，而且似乎在企稳。
　　
　　不过年龄在25-54岁的美国人的就业参与率为80.8%，1999年的峰值是84.6%。如果就业参与率达到1999年的水平，那么美国就业人数将多出470万人。