美联储首度披露退出节奏：以适度步伐结束购债

　　众所周知，“缩减QE”是美联储今年的一大重任。但从其最新“表态”来看，目前并不急着快速“退出”，而是边走边看。
　　
　　北京时间1月9日凌晨公布的2013年12月美联储FOMC（联邦公开市场委员会）会议纪要显示，美联储当时宣布缩减量化宽松（QE）的决定体现了决策层强烈共识：资产购买应以“适度步伐”（measured steps）放缓。
　　
　　但这份纪要也显示，随着美国经济前景改善，美联储官员注意到了金融泡沫风险正逐渐浮现。
　　
　　纪要公布后，美元指数闻声下跌，截至昨日记者发稿时，美元指数报80.94，下跌0.17%。
　　
　　下半年或逐渐结束QE
　　
　　上述FOMC会议纪要显示，尽管大多数与会者支持逐渐缩减QE的决定，但也有数人强调“失业率仍然高企，一系列其他指标显示劳动力市场的改善并未达到全面复苏的程度，而预期中的经济增长加速并无保证”。
　　
　　美联储在去年12月FOMC会议上决定，从2014年1月起将资产购买规模从每月850亿美元减至每月750亿美元。具体来说，将每个月购买美国国债的规模由目前的450亿美元缩减50亿美元至400亿美元，抵押贷款支持证券（MBS）购买规模由每月400亿美元缩减50亿美元至350亿美元。
　　
　　上述决定标志着美联储在金融危机后实施了5年之久的三轮QE开始进入退出过程，也标志着全球将正式进入“后QE时代”。
　　
　　同时美联储还增添了新的前瞻指引，称政策利率很可能在失业率跌至6.5%的临界值之后的相当长时期内仍然保持在低位。
　　
　　即将离任的美联储主席伯南克在去年12月会议结束后的新闻发布会上曾暗示，美联储可能以每次FOMC会议缩减100亿美元的步伐逐渐减少资产购买。
　　
　　这份纪要称，多数联储官员认为，到2014年下半年逐渐结束购债计划是合理的。但他们也提出“资产购买的退出步伐并未预先设定”。
　　
　　伯南克当时表示，美联储将“以适度步伐在未来会议上”削减购债规模，并暗示每次削减规模为100亿美元。他还表示，美联储副主席耶伦“完全支持”这一计划。
　　
　　也就是说，除非出现任何意外，FOMC很可能会在1月28日至29日的今年首次议息会议后决定进一步削减QE购债规模。
　　
　　美联储缩减QE的决定主要是基于就业市场前景改善。自去年12月以来，美国经济数据普遍好于预期，包括美国月度贸易赤字下降，美国商务部更新数据显示美国2013年三季度经济年化增速高达4.1%。
　　
　　旧金山联储主席威廉姆斯（John Williams）周三表示，最新数据“让我更加相信经济动能改善是真实的”。
　　
　　与此同时，市场将密切关注将于本周五（1月10日）公布的美国2013年12月非农就业报告，这份报告将会是美联储决定未来进一步缩减QE节奏的重要依据。
　　
　　周三发布的全美私人部门就业报告显示，美国去年12月ADP就业人数增加23.8万人，远超预期的20.0万人，创下2011年12月以来最高水平。穆迪经济学家Mark Zandi表示，基于去年12月份的ADP报告，预计美国12月非农就业人口增幅为23万。
　　
　　担忧资本市场泡沫？
　　
　　尽管美联储官员普遍同意，目前美国的金融稳定风险仍然适度，但这个问题仍然成为去年12月FOMC会议的热议话题之一。
　　
　　对于即将在2月1日成为美联储历史上首位女主席的耶伦而言，密切关注泡沫风险将是她上任后的一大挑战。
　　
　　与会者最担心的边际成本是持续购债给金融系统稳定性带来风险。与会者指出，高度宽松的货币政策将刺激金融领域的过度冒险行为。资产购买计划给金融系统带来的风险可能会高于利率政策带来的风险。
　　
　　过去一年，美联储密切关注过信贷市场繁荣，随着近期美国股价不断上涨至历史新高，决策者们已开始关注股市泡沫风险。例如，道琼斯（16444.76, -17.98, -0.11%）指数的市盈率已经从一年前的14.8上升至目前的17。
　　
　　“几位与会者谈到了一些小市值股票动态市盈率的上涨、股票回购上升以及保证金借款增加的情况。”会议纪要显示，“一位与会者指出，2013年杠杆贷款的发行量增加，此类贷款的平均质量却明显下降。”
　　
　　不过，大部分FOMC成员表示，他们不认为有关泡沫或金融稳定性的担忧是停止QE3的理由。会议纪要显示：“大多数与会者的判断是，相对于其边际效益，资产购买的边际成本不太可能在现在或相对较短时间内构成停止购买的充分理由。”
　　
　　威廉姆斯此前也表示：“目前的状况是，我们并没有看到金融市场过度并对金融系统或整体经济构成危险的广泛迹象。”