非农就业“逼宫” 美联储不得不退？

　　远超预期的6月非农就业数据和大幅上调的前两个月就业数据，让市场更加确信美联储逐步退出量化宽松政策（QE）。
　　
　　美联储主席本·伯南克将于本周三（7月10日）出席美国国家经济研究局（NBER）的会议，并就美联储百年史、政策记录、经验教训及未来前景等发表讲话。同日早些时候，美联储还将发布6月份的货币政策会议纪要。鉴于伯南克刚刚在上月提到了退出QE的路线图，全球市场都将聚精会神地倾听他的这场讲话将如何对货币政策前景作进一步评述。
　　
　　伯南克在6月19日的讲话中称，如果经济情况如期改善，美联储官员们预计在今年晚些时候开始缩减目前850亿美元的月度债券购买规模（包括450亿美元的长期国债和400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS））。那场讲话之后，全球金融市场大幅波动。直到上周美联储其他官员频频出面“灭火”，称投资者对伯南克的话语可能反应过度，市场情绪才有所缓解。
　　
　　但上周五美国劳工部（DOL）公布的非农就业数据“太好了”以至于让更多人开始担忧美联储QE退出步伐要比预期的更早。
　　
　　数据显示，6月美国非农就业增长19.5万人，市场预期增长16.5万人。前两个月的就业数据也被大幅向上修正。4月非农就业从增加14.9万人修正为19.9万人；5月非农就业从增加17.5万人修正为19.5万人。
　　
　　尽管失业率水平仍为7.6%没有变化，但就业人口与总人口的比率和劳动参与率都上升了。6月劳动力参与率63.5%，略高于5月的63.4%。
　　
　　强劲的数据已经让华尔街顶尖投行纷纷一改原先对美联储将于年底收缩QE的预期，转而认为美联储将在9月就开始缩减。
　　
　　高盛在最新报告中预期美联储将从9月会议后就开始缩减QE规模，比之前预期的12月会议有所提前。购债速度将从现在每月购买850亿美元缩减到650亿美元，大部分变化来自于降低国债的购买量（相比MBS而言）。资产购买计划将持续到2014年第二季度。同时，高盛仍然预计美联储第一次加息的时间点为2016年第一季度，那时候的预期失业率为6.0%。
　　
　　9月开始缩减QE似乎是目前最流行的观点。但也有经济学家认为，美联储何时缩减QE仍然很大程度上取决于未来经济数据，未来经济表现可能不及美联储预期，因此放缓QE的时间未必像市场预期的那么早。
　　
　　在开始逐步缩减购买规模后，美联储何时结束资产购买、何时开始加息有着清晰的门槛。
　　
　　伯南克上个月表示：“当资产购买计划最终结束时，失业率可能在7%的范围内，强劲的经济增长将支撑着更多的新增就业。”第二个门槛是6.5%，则是美联储将会考虑加息。
　　
　　无论何时退出QE，这对全球和中国将产生哪些影响？
　　
　　从全球金融市场来看，其可能带来全球汇率的反转。美联储一旦收回QE或开始紧缩货币政策，美元将持续走强，如2004年至2005年美联储曾加息8次，美元指数则从87上升至92.4。从缩减QE开始，美元的升值通道将更加清晰。
　　
　　第二个趋势是，大宗商品价格极有可能进入下行通道。自从收缩QE的预期出现以来，黄金的大跌已经开始。一旦美国退出QE，美元升值将令大宗商品价格进入下降通道。
　　
　　第三主要体现在外部效应，即流动性逆转。一旦美国货币政策转向，美元恐将大规模回流，导致其他国家金融市场出现剧烈动荡，尤其是一度吸收了大量“热钱”的新兴市场。