QE“退休”：美元牛市前夜纠结

　　北京时间周四凌晨宣布的美联储6月利率决议结果，注定将成为年内金融市场走势的一个标杆。虽然联邦公开市场操作委员会（FOMC）会议宣布维持现有宽松政策不变，但更看好未来经济复苏的预期。美联储主席伯南克甚至表示，最可能的情况是从今年末开始缩减QE规模，至2014年中某个时候最终停止QE。
　　
　　一系列的紧缩信号，预示着从这一刻起，缩减QE正式进入了倒计时。这对牵一发动全身的美元来说，究竟意味着什么？
　　
　　全世界就剩美元在涨
　　
　　伯南克明确指出，缩减QE规模的推断，建立在略偏乐观的经济预期之上。也就是说，在财政政策紧缩期美国经济仍能实现加速增长，失业率能延续去年9月以来的缓慢下降势头，而通胀率缓慢向2%的目标值接近，这些都是他预测明年中期结束QE的基本条件。
　　
　　据了解，美联储声明称的核心内容包括：5月FOMC会议以来，美联储得到的信息暗示经济活动温和扩张；近几个月，劳动力市场环境显示进一步好转，但失业率仍然高企；自去年秋季以来，经济前景和劳动力市场的下行风险已经减少。不过FOMC此次投票结果令人意外，10位FOMC委员赞成，两人反对。这是2011年9月以来首次出现一位以上官员投反对票。
　　
　　法国兴业银行策略师Kit Juckes认为，伯南克讲话的基准是，没有后退，不会回头，除非数据恶化，否则美联储就会放缓QE。
　　
　　伯南克的QE放缓及退出言论引起市场剧烈波动，美股、美债下跌，黄金暴跌，几乎所有风险资产在当天全线暴挫，除了美元。很显然，这一局面对于此前那些做多美元、做空非美货币或贵金属的投资者而言，无疑是一场大胜。
　　
　　值得一提的是，就在此次美联储会议行将结束时，美国总统奥巴马表示，这位联储主席做得已经足够了。伯南克任期将在1月结束，或不再连任。
　　
　　据悉，实质利率明显为负已有五年。美联储的资产负债表规模已膨胀到3.5万亿美元，直接持有的证券资产达3.1万亿美元。所有这些货币杠杆工具到一定时候都必须回归中性。这一转变必定会让市场陷入挣扎。伯南克也许只有五次机会可以在FOMC会议上帮助确定未来的方向了。和多数前任相比，他留给继任者的未完之事要更多一些。
　　
　　看得清的牛途，走不稳的脚步
　　
　　某种意义上来说，伯南克的讲话似乎宣告了美元年内牛市的到来，因为从时间上看，美联储年内剩余的几次决议，都将存在宣布缩减QE的可能。此间市场持续不断的预期，显然将对美元极为有利。
　　
　　情况真会是这样吗？资深分析人士指出，美元的长期牛市大局已定，但强势上涨条件目前尚不成熟。
　　
　　分析师表示，从美国经济来看，增长模式已由政府救市转为民间推动，仅此一点美国便比其他发达经济体在经济运行周期上领先许多。同时，新一轮技术革命的迹象已日渐明显，作为全球科技的领先者，能够领导革命并分得最大红利的也只能是美国。未来美国很可能在技术革命支持下劳动生产率全面提高，并实现制造业的再次复兴美元上涨的经济基础得到夯实，制造业也将不再惧怕强势美元。
　　
　　就国际环境而言，美元权重货币的几个国家全都“重病缠身”。像欧元，欧洲内部的固有矛盾决定了欧债危机乃慢性病、一体化进程非三五年不可完成，其间还隐含巨大的博弈风险欧元中期下跌几成定局。至于日本，安倍坚定货币宽松一路走到黑，动摇了此前日元的强势逻辑，在其被迫辞职之前日元仍处于贬值通道。放眼全球，当前几乎所有经济体的基本面均难与美国相匹敌。因此，无论从逐利还是避险角度，国际资本将继续涌入美国，支撑美元走强。
　　
　　但分析师也坦言，美元强势上涨条件目前仍不成熟。新一轮技术革命与制造业复兴尚处萌芽期，当前美元资产价格的上涨仍是流动性支撑，并未落到实处。同时，经济形势也并非特别强劲，美国十年期抗通胀债券收益率仍为负值，导致国际资本对美元资产的兴趣并不会太高。此外，非美货币尤其是欧元因“危机模式”迟迟未至、近来抗跌性明显，美元自然不可能持续走强。
　　
　　因此，尽管美元牛市大局已定，但在当前经济弱复苏背景下，美元走势显得极为纠结。跌不下去，也涨不强势。