日本央行危险举动将导致全球新一轮金融动荡

　　日本央行的危险举动不仅将导致全球新一轮金融动荡，也意味着可能出现全面的金融战争
　　
　　作为“量化宽松政策”的鼻祖，日本央行正在演绎一场新的全球金融战争。随着前任央行行长白川方明任期结束，日本正式迎来了更为激进的“黑田东彦”时代。
　　
　　根据日本央行货币政策会议决定，日本将提前启动开放式量化宽松，每月增加购买7万亿日元，并以每年60万亿～70万亿日元的速度增加基础货币，直至实现2%的通胀目标为止。从范围看，日本央行的新计划几乎涵盖了包括扩大国债购买规模、延长期限、增加风险资产品种、提前采用开放式购买计划、强化通胀目标预期等所有选项，而从数量和规模上看，更是前所未有。如果按调整过的GDP计算，日本央行此番资产购买量相当于美联储当下所推量化宽松的2.2倍。美联储每月资产购买额度为850亿美元，日本央行则达1870亿美元。日本央行的危险举动不仅将导致全球新一轮金融动荡，也意味着可能出现全面的金融战争，中国必须在重点领域做好风险布控。
　　
　　为对抗通缩和出口断崖式下滑，2013年初安倍上台后，推行以大规模财政宽松和货币宽松为主要特征的所谓“安倍经济学”。受日本政府大幅干预汇率影响，自去年底以来日元兑美元汇率跌幅达17%，日元指数下跌11.7%，为彭博加权相关指数追踪的10个发达国家货币中跌幅最大。
　　
　　2011年以来，受外部经济恶化导致对日本出口产品需求下降，以及福岛核危机后启动大规模原油进口，日本贸易逆差快速扩大。从近期日本进出口数据观察，日元贬值尚未改善出口状况。贬值后贸易量调整存在时滞效应可以用“J型曲线”描述，即一国货币贬值后，最初只会使贸易收支进一步恶化。与此同时，2013年2月，受日元持续走低的影响，日本液化天然气进口高企，日本贸易逆差达7775亿日元（约合81亿美元），这是日本33年来首次连续8个月出现逆差。
　　
　　此外，通货紧缩状况也未有本质性改善。受制于人口老龄化、产业空心化以及资产负债表式衰退等结构性问题，日本长期通缩已成顽疾。自2011年以来，日本CPI与核心CPI当月同比基本为负值，2012年下半年以来更是连续7个月为负。数据显示，1月日本CPI同比下降0.3%，核心CPI同比下降0.7%，离2%的通胀目标似乎还很遥远。
　　
　　而今，黑田誓言把量化宽松进行到底，直至达到2%的通胀目标，不仅直接货币化国债，允许购买至少长达5年期的日本国债，甚至要购买更多的风险资产，如企业债、商业票据、ETF、REITS等，将央行货币政策目标直接钉住日元汇率，这意味着日元进一步贬值的空间已经被打开，并进入一轮贬值周期。与美欧量化宽松政策主要是债务货币化或压低长期融资利率不同，日本央行的政策目标更加明确，就是采取货币贬值策略，主动推动本币大幅贬值，这势必加大全球短期资本的波动性，并可能引发全面的汇率战。
　　
　　日本是亚洲许多国家的中间产品供应国，日元大幅贬值很可能引发与之贸易联系密切国家政府的反弹，客观上形成竞争性贬值态势。受日元贬值影响，韩国等新兴经济体实际有效汇率不断上升，相应出口状况也随之产生较大波动，今年1月份，韩国贸易顺差大幅下降，巴西则由顺差转为逆差，印度贸易逆差也在扩大。如果日元继续贬值将加大他国干预力度，促使大幅压低本国汇率，而一旦亚洲货币展开汇率贬值拉锯战，势必将以出口为导向的德国卷入其中，爆发全面汇率战的可能性不可低估。
　　
　　在日元、韩元、欧元等主要非美元货币汇率都十分灵活的背景下，人民币尚缺乏弹性，被动升值压力非常大。目前，人民币兑美元汇率已经创下19年来的新高，如果其他国家央行跟随日元实施弱势货币政策，人民币却还没有做好汇率灵活调整抑或是适度贬值的准备，势必对中国的经常项目账户和产业升级带来巨大压力，也会造成人民币脱离均衡汇率被高估，加剧短期资本流入和资产泡沫风险。
　　
　　而更令人担忧的是日元套息货币卷土重来，决定日元是否形成新一轮套息货币取决于以下因素：一是日元增加货币流通量的规模，二是日元资产收益率状况，三是日元走势以及日本货币政策和汇率干预政策。而当下，这些因素已经具备。在日本公共债务和央行资产负债规模不断扩大的情况下，日元大规模宽松将进一步深化日元套息资本的地位，从而使日元的泛滥外溢更大空间地提升全球流动性。日元套利交易盛行国际金融市场已有十多年时间，据估计，金融危机前日元的融资性套利交易规模高达上千亿至万亿美元。最新的调查显示，日本民众的冒险意欲有所上升，3年来首次出现认为持有证券资产好过持有现金。日元贬值趋势成形，已令抛售日元买外币资产的套息交易卷土重来，“渡边太太”们正准备趁着日元走软大量买入新兴市场货币，并冲击新兴经济体金融货币体系，中国对此风险绝不能小视。
　　
　　面对更加复杂的全球货币和金融环境，以及依然比较脆弱的经济复苏，中国必须系统应对，多管齐下，在重点领域做好布控，防止资本大进大出，并做好应对全球金融战、货币战的准备。