欧洲金融稳定基金(EFSF)的杠杆化方案尚未来得及最终确定，市场的质疑已经显露一般。欧洲苦心经营的EFSF仅在发售数次债券后便背上不得不自行购买债券的传言，且极度动荡的市场或令其无法如期扩容至1万亿欧元。
市场大幅动荡 EFSF无法如期扩容至1万亿？
英国星期日电讯报近日报导指出，上周EFSF宣布成功发售30亿欧元的10年期债券，但由于这批债券仅有27亿欧元的外部需求，EFSF不得不投入超过1亿欧元自行购债，才达成了成功发售的目标。
虽然EFSF此后否认了上述报导，但市场对于EFSF的担忧还不至于此。
EFSF负责人雷格林(KlausRegling)上周发表讲话，对于将EFSF扩容至1万亿欧元的前景并不看好。雷格林称，上周30亿欧元的温和发债规模反映了市场环境的不稳定，但是部分银行业人士则认为，EFSF杠杆化策略缺乏可信度是限制自身债券需求的关键因素。
雷格林表示，由于欧洲市场本周大幅动荡，使得扩容4400亿EFSF到1万亿欧元的努力正变得更为困难。投资者紧张情绪加剧意味着，担保力度必须加大才能说服投资者参与进来，EFSF很可能只有3至4倍的火力提升空间。
EFSF官员曾希望通过提供20%的债券保险吸引投资回归，但是目前市场可能正在寻求高达30%的保障，这意味着救助基金的火力只能提高到约8000亿欧元。
批评人士指出，在本月的二十国集团(G20)峰会上，欧洲未能赢得包括中国在内的主要经济体通过EFSF向欧洲投资的承诺，这一点已经足以说明EFSF的失败。
在G20峰会后，英国、加拿大以及俄罗斯等国公开表示，欧洲需要先使用自身的资源来稳定国债市场，再考虑向非欧盟国家寻求援助。
穆迪：EFSF有效支持欧债市场的能力受限
国际评级机构穆迪(Moody's)周一(11月14日)发布报告指出，由于EFSF最新一次发债结果不佳，且欧洲当局未就杠杆化事宜取得进展，令EFSF有效支持欧洲国债市场的能力遭受质疑。
穆迪表示，和今年6月15日相比，上周EFSF发售的30亿欧元10年期债券需求疲软得多，且其得标利率亦大幅走高，较10年期德国国债高出177个基点，而6月仅高出51个基点。虽然从基本面来看，杠杆化的选项将不会影响EFSF的可信度，但投资者对于将EFSF放贷能力杠杆化的提议反应冷淡，是导致债券需求疲软的原因。
该机构在报告中指出，EFSF所发债券与德债收益率差的走宽是一个重要的信号，因为这反应了担保EFSF债券的AAA评级国家国债与德债收益率差的走宽。从理论上来说，EFSF较德债收益率差应当低于其AAA担保国加权平均收益率差的水平，且应当受益于其非AAA评级成员国的担保以及潜在借款方的偿付义务。
报告指出，此次发债结果令EFSF以较低的成本在市场上融资的能力遭受质疑。且如果这一能力遭到削弱，EFSF作为一项工具稳定主权债券价格，并作为现有欧元区范围内支持机制的能力也将面临疑问。
穆迪还指出，由于(欧洲方面)在两个计划的杠杆化选项上没有取得进展，上述担忧被进一步夸大。在穆迪看来，EFSF以目前的放贷能力(除去向爱尔兰、希腊和葡萄牙承诺的援助外，剩余2660亿欧元左右)难以为欧元区庞大的国债市场提供实质性的支持。这限制了EFSF作为欧元区危机管理策略重要支柱所应发挥的作用。
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