周评:经济带动汇率和反转政策

　　本周外汇市场呈现美元明显的反转上升趋势，尤其是美元兑欧元汇率达到7周以来的高水平，为1.5321美元，美元兑日元汇率也上升到109日元，美元兑英镑汇率为1.94美元，美元兑澳元汇率更为0.90美元，美元兑瑞郎和加元汇率也随从上涨，美元综合指数达到74.60。

　　外汇市场价格指标的调整主要原因在于经济数据，同时政策预期也导致价格对比优势扩大，进而出现美元反弹突出。

　　、 经济依托强化汇率基础。近期外汇市场美元表现依据主要是经济状况，尤其是美元

　　经济基本面明显好于欧元和日元，进而推进美元汇率反转突出。如美国最新6月份成屋待完成销售指标上升5.3%，至89.0，是10个月来增长最高水平，5月份修正后为84.5。此外，美国最新6月份个人所得较前月上升0.1%，原预计为下降0.2%；个人支出较上月增加0.6%，与预计水平0.5%高出；美国6月份工厂订单增加1.7%，预计水平为0.7%；而5月份修正后为增加0.9%，前值为0.6%；6月份的耐用品订单也增加0.8%。而美国商务部发布的报告也显示，美国公司向海外出口的商品及服务达到创记录的1.6万亿美元，其中制造业出口占到62%，显示美国制造业的需求稳定。综合而言，美国近期的经济指标显示，包括出口、消费等许多层面，最终将促进未来美国第二季度经济增长将有可能从.1.9%上调为2.5%。虽然这些利好指标并没有引起市场更多关注与评论，但却有效支撑美元汇率，美元反弹扩大难以改变。

　　相比较不利的局面则发生在欧元区和日元。欧元区经济指标不景气扩大，经济矛盾面扩大，汇率与利率协调愈加艰难，即经济增长乏力，利率上升不利经济稳定增长；但通货膨胀上升扩大，利率上升有利抑制通货膨胀压力。两难局面不仅导致欧元区合作困难，并且挫伤投资信心。同时日本经济已经呈现即将衰退的可能，美国次贷已经严重伤害日本金融体系的效率，不利于日本经济增长和金融收益。三大主要货币的经济基础因素是导致汇率水平变异的主要原因。

　　、 政策预期推进价格改变。一周里三大央行都举行政策例会，而结果与预期一致，并且同步，但是意义却有差别。首先是美联储例会维持2%利率基准利率不变，但会议之后的声明明显释放了未来加息的可能。美联储认为，美国经济活动在第二季扩张，部分反映消费者支出和出口增长，就业市场进一步软化，金融市场承受相当大的压力，其中包括信贷状况紧缩、楼市持续萎缩以及能源价格高涨可能在未来数季使经济增长承压；美联储大幅降息以及持续的提振市场流动性措施将随着时间帮助经济温和增长。尤其是美国通货膨胀居高不下，受能源和一些其他商品价格大涨刺激，预计通货膨胀在今年稍后和明年才将缓和，通货膨胀前景仍很不确定；尽管经济的下档风险犹存，但通货膨胀上升风险是美联储心头大患。美联储将继续监控经济和金融市场发展，将在必要时作出反应，以促进经济可持续增长及物价稳定。美联储货币政策动向有利于美元反转上升。美联储年底加息的概率依然有70-90%。

　　而欧洲央行维持利率稳定处于无奈，通货膨胀水平上涨需要加息，经济下降需要降息，欧洲央行不知所措，进而例会之后则明显打击欧元汇率下降，信心因素是重要的创伤。英国央行维持利率稳定处于观望和等待需求。目前英国通货膨胀与经济增长相对平和，英镑利率水平依然需要观望与等待英国未来数据指引和抉择。然而，三大央行政策明显形成有利美元和不利欧元和英镑趋势，进而欧元和英镑下跌突出。

　　3、 价格变化刺激汇率巨变。随从汇率变化的外部因素还在于相关市场价格的影响，其中石油价格变数最为突出。一周里国际石油市场价格跌破120美元，周末虽然上升到121美元，但比较147美元高点，目前价格回落已经达到16%，这已经成为美元反弹的主要原因。由于美元反转，黄金价格也重新跌破900美元。全球金融市场敏感主线依然依存在美元层面，美元变化是全球金融市场的主要因素，包括一周美国股市的变化也不断刺激所有价格变量。由于美国次贷发生在全球金融、资源价格主导的美元方向，美国因素敏感必然导致价格变化的刺激和变异。而美国次贷问题相当复杂，并且参有更多不确定和炒作因素，进而全球金融市场价格起伏错乱愈加复杂和难以预料。

　　预计下周美元升值将有所缓解，美元依然力图贬值应对自我和全球。其中美元兑欧元汇率区间在1.53-1.60美元，美元兑日元汇率在106-109日元，美元兑英镑汇率将在1.94-1.99美元之间，其他货币随从调整。但是美元进一步上升也有可能，但动力并非充足，而策略和技术需求是贬值，而不是升值。预计短期美元寻求反转下跌，继续挑战欧元高点，但相当艰难。