美联储会如何干预外汇市场

　　欧元对美元大幅上涨以来，包括2007年末和2008年欧盟央行官员均曾提及外汇市场干预，但欧元上涨能极大地降低欧盟能源消耗成本，因此欧盟央行官员对外汇市场干预的言论多是虚张声势。2008年日元大幅上涨以来，日本官方也曾提及外汇市场干预问题，但日元先生神原英姿将日元上涨的幅度估计在83日元后，日本方面对外汇市场干预也是雷声大雨点小。在外汇市场剧烈波动的形势下，欧日各方都提及外汇市场干预，其中还包括韩国、新加坡等许多东亚国家，这无疑与美元贬值及各国本币波动幅度加大有关，在各国货币周期中这并非多大的意外。美联储主席伯南克自5月以来也多次提及外汇市场干预，与美国当局各方支持强势美元的立场一致，但美联储日常外汇储备的规模仅在100多亿美元，那么美联储凭借什么力量来支持美元呢，又会如何干预外汇市场？

　　自二战后美元成为全球最主要的硬通货，美元也基本实现了全世界流通，美联储作为调控美元利率和流动性的美国央行，无须过多储备外国货币也无需进行大规模市场干预，美联储作为全球美元的“大本营”，仅仅通过调控美元利率和流动性，就能基本完成其本身的职责和美国经济金融发展的需要，因此美联储外汇储备的规模是非常低的，即使次贷危机发生后其外汇储备规模也仅相当于100多亿美元。华盛顿G7会议上欧盟各方曾提出G7建立“外汇互换通道”，旨在染指美国本土的外币市场，或说希望在美国本土开辟欧元或日元交易市场，这实际上是趁火打劫，希望借次贷危机和美元贬值之际开辟美国本土金融市场的空间，从而颠覆美联储的历史传统。但美联储宁肯选择干预外汇市场支持美元，也不会轻易允许在本土扩大外币市场空间，这与美元危机直接相关，因此才有美联储外汇干预言论不断出现。

　　既然美联储日常外汇储备规模仅在100多亿美元，次贷危机后美联储与欧盟央行外汇互换协议也多是借出美元，那么美联储凭借什么干预外汇市场支持美元呢？美联储本身并无多少外汇储备和外币资产，但美国大型投行却在全球四处投资，拥有广泛和数额巨大的各种外币资产，在全球的分支机构也十分发达，对于处理美元资产和外币资产之间的置换十分方便，因此美联储要干预外汇市场卖空外币资产并支持美元汇率，就非借助于大型投行不可。也就是说，如果美联储要干预外汇市场，大型投行将充当“国家队”的角色，对外币资产进行卖空，美联储与大型投行之间这种独特的支持美元的角色分工，是其他各国央行所无法比拟的，因而美联储干预外汇市场就可能在十分广泛的领域中实施，也更具有杀伤力。

　　美国财长保尔森提出监管改革之后，美联储与大型投行的关系就被推上了风口浪尖，一方面美联储尽最大努力为大型投行提供流动性，并延长创新借贷工具的期限，另一方面美联储对大型投行加强监管后，又从很广泛的领域限制了大型投行的创新性和自由度，从而产生了矛盾。但次贷危机越来越向全球美元资产大调整的方向演变，欧元和日元强势及俄罗斯卢布的崛起等都对美元资产构成沉重压力，全球大型机构全面彻底地调整所持有的美元资产比例，增持欧元日元和卢布人民币等资产的趋势已无可避免，甚至还包括一些新兴国家的货币，这种情况下美国大型投行所持有的外币资产就具有重要意义，不仅大型投行自身需要调整全球资产配置，而且美联储还可通过在本土向投行注资进而控制和运用投行的外币资产，从而美联储仍是全球影响力最为强大的央行，因此美联储监管改革实际上是“与时俱进”的策略。