高盛解读耶伦参议院听证会：谨慎的耶伦

　　虽然担任美联储主席已经有一段时间了，但耶伦还是保持着谨慎的言论作风。在参议院的听证会上，耶伦继续没有给市场带来惊喜，甚至还处处掩盖自己的货币政策观点。高盛从字里行间解读了耶伦听证会的证词：
　　
　　概要：在半年一次参议院银行委员会货币政策听证会上，耶伦几乎没有带来任何惊喜（这是第二天的听证会，由于天气原因延后了2周）。耶伦只是小幅提及有点担忧最近疲软的经济数据，但并不足以停止缩减QE的进程。
　　
　　要点：
　　
　　1.关于最近一连串较疲软的数据，耶伦的言论短暂离开了提前准备好的开场演说，表示“一些公布的数据已经显示消费支出要比很多分析师预期的疲软。部分疲软可能反映了恶劣的天气情况，但现在还难以下定论。”在回答Schumer议员关于是否会鉴于最近的数据而停止缩减QE，耶伦表示“如果经济前景出现巨大变化，我们肯定会重新考虑，但我不希望过早下定论。”
　　
　　2.耶伦并没有明确表示倾向于为前瞻指引作出何种调整。在Q&A环节的多个时候，耶伦提到了多个辅助失业率来衡量劳动力市场疲软程度的指标，包括由于经济原因而做兼职的人数，更广义的“U-6”失业率指标，长期失业率，薪酬增长，以及劳动市场流动。关于其认为什么才构成充分就业，耶伦拒绝提供任何量化信息。
　　
　　3.关于货币政策退出，如何管理美联储膨胀的资产负债表存在一个潜在方案。耶伦表示：“不需要缩减我们投资组合的规模来收紧货币政策。我们有一系列的工具，在委员会感到合适的时候，我们可以用这些工具拉升短期利率。”这与过去伯南克的言论相符，代表了2011年以来退出策略基本原则的改变。我们预期，至少在美联储开始上调基准利率前，投资组合收益都会用于再投资。
　　
　　4.当被问及由于货币政策立场而导致金融市场的潜在不平衡问题时，耶伦表示“现阶段我看不到问题”。然而，与过去美联储官员的言论相符，她的确强调了“一篮子关注的问题”，包括高杠杆贷款标准的下降和农地价格。