分析人士称美股出现明显见顶信号

　　今年以来，美股不断刷新历史高点。10月30日，道琼斯指数和标普500指数再度双双创出历史新高。在今年的前10个月中，道指累计上涨了18.63%，标普500指数更是上涨了23.16%。
　　
　　针对目前美股的剧烈涨势，投资界已经明显分为两个阵营。乐观者认为，股市年收益率达到20%以上的情况在历史中并非罕见，尝试阻止牛市脚步的做法是十分危险的，即使美股处于历史高位，那也仍是投资的好时机。
　　
　　另一些投资者却开始对市场是否再度形成泡沫而深表疑惑，他们担心美联储的QE政策正把美股推向泡沫破灭的边缘。
　　
　　急促的牛市
　　
　　今年以来，美国股票市场的表现着实令所有人惊讶，主要原因其实不在于其涨幅，而是连续上涨之下，并未出现过重大的调整，这被认为是目前股市存在巨大隐忧的表现。
　　
　　今年以来，美股三大指数所有交易日的收市价均从未低过2012年底的收市水平，这样的情况自1896年美国股市有史以来出现过几次，但这些年份的平均回报仅6.8%，不及其他年份平均的7.8%。
　　
　　按照传统，美股的“旺季”一般会在冬季出现，即由万圣节至次年5月期间，相反夏季则表现平淡。然而，美国股市在今年打破了这一“魔咒”。自今年5月以来，标普500指数的升幅就已经达到了11%。另外，9月及10月为美股“传统灾难月”，而且通常9月如果上涨，那么10月便会下跌，今年却是两个月同时上升，这情况过去30年只出现过4次，但上一次是2009年的金融海啸前夕。
　　
　　由此可见投资者今年以来对股市的追捧程度。而这一点也可以从资金不断流入美国股市得到印证。
　　
　　根据美国资金跟踪监测机构TrimTabs数据，今年以来，投资人向美股基金累计投入了惊人的2770亿美元，创下自2000年以来最高水平。2000年网络科技泡沫破裂前夕，投资人向美股基金投入了多达3240亿美元。数据还显示，那些只持有美国企业股票的基金，自2007年以来首次出现年度资金净流入的情况。
　　
　　该数据还显示，历史上美股基金单月资金流入最大的两个月份都出现在今年，分别是1月份和7月份，流入量分别为663亿美元和553亿美元。
　　
　　相比股票，债券资产则遭到了抛售。美国债券基金连续第五个月遭遇资金净流出。10月份迄今，投资人累计从美国债券基金净撤出178亿美元，今年迄今的净流出额为310亿美元，创下自2000年以来的最大纪录，当时投资人撤资500亿美元。
　　
　　“美股要想继续表现良好，需要看到一种‘不温不火’的最佳情境，一方面经济保持温和增长，同时美联储又继续保持QE。”贝莱德（BlackRock）的全球首席投资策略师科斯特里奇（Russ Koesterich）指出，“尽管宽松的利率环境对股市有利，但股票市场可能需要在各种因素的综合作用下寻求平衡。如果经济恶化，企业盈利预估可能下调，那么股市可能受到冲击。相反，如果经济加速增长，又可能带来加息的猜测。”
　　
　　见顶指标已出现？
　　
　　这样一种急促且不加休整的上涨在一些分析人士看来则是明显的牛市见顶的信号。
　　
　　Market Watch 著名评论员马克·赫伯特（Mark Hulbert）指出，通常来说，在一轮超常的良好表现之后，牛市将会遭遇破灭。换言之，在牛市结束前夕有时的确能迎来最好的投资回报。在牛市的最后阶段，股市上涨并不会放缓，股市顶点的股价图通常呈尖锐的山峰状而并非平原状。
　　
　　数据显示，自上世纪20年代起，牛市在到达顶点前的12个月中的平均涨幅超过21%，这一数字比标普500指数的长期平均水准整整高出两倍还要多。而最近的股市给投资者带来的回报跟顶峰前的平均水准则非常接近。
　　
　　另外，根据最新的诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学经济系著名教授罗伯特·希勒（Robert J. Shiller）所计算出的“希勒市盈率”来看，目前股票市场名义市盈率尽管处于历史低位，但根据过去十年平均经通货膨胀调整的企业收入作为对比得出的市盈率来看，目前股票市场的真实市盈率应该23.4倍，而过去历史平均的市盈率为16.5倍。希勒认为，这样的方法能够更为客观地看清楚股票市场的价值到底发生了一个怎样的变化，而且他也以此方法成功预测了网络股泡沫的破灭。
　　
　　根据希勒的研究，当美股“希勒市盈率”在5~6倍左右就是大底部了，而超过25倍就进入“非理性繁荣”的疯狂期了。市场在过去的一百多年中，高于目前水平的状况在历史上只有三次，分别是1929年泡沫、科技股泡沫和2007年的次贷危机前夕。
　　
　　那些习惯利用“希勒市盈率”来预测股市的长期投资者指出，这并不是说美国股指不会涨得更高。但通过一百多年的数据，足可以表明美国目前高估的市场已经接近峰值。
　　
　　另一位研究者梅班·费伯（Mebane T. Faber）利用“希勒市盈率”对1881年到2011年的数据做了测算，发现当该市盈率小于10倍的时候买入美股，未来10年的年化收益率有望超过10%；但是若在超过20倍买入，则未来10年年化收益将低于3%。尤其是市盈率高于30倍时，则将变成负回报。
　　
　　赫伯特也通过研究发现，标普500指数的名义市盈率自上世纪20年代起，在牛市顶点时也并不是很高，平均值是18.7倍，而目前标普500指数的名义市盈率为20.4倍。
　　
　　投资顾问公司Pension Partners首席战略分析师迈克尔·盖耶德（Michael Gayed）说：“美股市场已经出现了很多预示着泡沫正在形成的警告信号，包括近期美国小市值股的低迷表现、市场对国防行业个股的强劲需求，以及美国国债收益率并未攀升，这说明美股市场在未来并不会朝着正确的方向发展。”
　　
　　近日，美联储纽约银行的两位专家根据29个不同的预期模型对未来股票和债券市场的预期收益作出了统计。数据显示，目前股票市场对于债券市场的溢价程度已经达到了历史的最高值。而一般这一指数一旦创出高值之后便又可能出现大幅下滑。
　　
　　一些大型投行机构对后市也不太乐观。高盛就表示，维持其对年底标普500指数1750点的预测，这比该指数目前的水平要低。他们预计标普500指数年内剩余时间将呈现盘整状态。
　　
　　赫伯特指出，其实现在情况已经非常清晰明了。虽然参照历史记录的预测并不是百分之百的科学之举，但当我们把眼下的股市和历史上的股市顶点相比较的时候，它们之间存在着一些让人担忧的类似之处。
　　
　　当然，从较为乐观的方面来说，现在的美股估值还没有接近1929年崩盘的水平，更不及1999年的科网泡沫。但如果美联储的QE不停止，股市还可能上升，直到超出以前所有的纪录。
　　
　　目前，正值1987年“股灾”的26周年纪念。道琼斯指数在1987年10月19日那天下跌了22.6%，创美国股市的单日最大跌幅，而没有人确保这一幕不会重演，投资者目前应该做的或许就是减少美国股票的投资比重。