黄金牛市基础已动摇 有望重回高位大区间振荡

　　春节过后，国际黄金市场在多项利空因素的集中打压下，价格出现单边快速下跌，目前空头情绪已趋于缓和，但市场的空头情结已经产生。市场会否出现单边的下跌走势，是否已经由牛由转熊？我们对此予以剖析。
　　
　　春节后第一周，国际对冲基金去年第四季度减持黄金ETF的消息，打压了黄金价格，价格在敏感处拐头向下，引发了一波下跌推动行情。减持的基金中，索罗斯卖出了持有的SPDR黄金ETF基金的55%，全球最大投资公司贝莱德削减了SPDR持有份额的8%，而对冲基金公司Moore则出售了持有的SPDR全部股份，同时还减持了53%的Sprott Physical Gold Trust股份。
　　
　　春节后第二周，美联储公布的1月30日会议纪要显示，美联储内部出现分歧，其中鹰派言辞激烈，引发市场对量化宽松政策退出的担忧。在美元单边快速上涨的情况下，黄金加速下跌，一时恐慌情绪蔓延。
　　
　　春节后第三周，美国高盛下调今明两年的金价预估，分别至每盎司1600美元和1450美元，同时认为黄金连续12年的牛市行情已经结束，熊市行情已经开始。高盛下调未来12个月黄金价格预期，自1800美元/盎司下调至1550美元/盎司，对未来3个月黄金价格，自1825美元/盎司下调至1615美元/盎司，但金价在高盛的利空消息出来之后，不跌反涨，下探回升，形成短期企稳的技术迹象。
　　
　　作为贵金属，黄金集货币属性、金融属性、商品属性于一身，相对应的美元指数、投资需求、供求关系是影响黄金价格的最重要的三个因素。
　　
　　就美元指数而言，美元的单边持续走强，并不符合美国的最大利益，这也许才是伯南克坚持不退出量化宽松政策的最主要原因。美国经济虽然已经出现了复苏迹象，但仍处于经济恢复的初始阶段，离真正的经济复苏，还有漫长的道路要走。在美国严重的“双赤”问题解决之前，在房地产、就业市场相关数据脱离底部之前，美元难以出现单边的连续大涨。
　　
　　在欧洲，国际货币基金组织[微博]主席拉加德[微博]3月8日表示，欧洲央行应当降息，允许通胀上扬。在日本，新上任的央行行长黑田东彦认为，日本央行货币宽松政策仅增加货币基础并不足够，需要购买更长期限的国债以及风险资产，采取进一步宽松行动。在中国，广义货币供应量已近100万亿元，领跑全球。因此，当前全球的货币环境仍旧宽松，并有继续扩大迹象。全球的通胀预期仍然存在，这为黄金保持价格的高位振荡，提供了最大的宏观背景支持。
　　
　　就投资需求而言，国际黄金ETF基金的持仓长期居于高位，这种高度稳定的持仓状态，支持了价格久居高位，市场应该难以出现单边持续的大幅下跌。
　　
　　中国证监会已于1月25日正式发布了《黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定》，其中规定持有的黄金现货合约的价值不得低于基金资产的90%，这已接近于满仓操作。据媒体报道，目前华安、国泰、易方达和博时等基金，已经上报了募集申请，其中，华安黄金ETF的每手基金份额为1克黄金，以当前的价格325元/克计算，其投资的起点相当低。
　　
　　春节过后，国内金价下调，中国黄金上海河南中路旗舰店的单日销售曾突破1000万元，远超平时300万元左右的单日营业额。可见，尽管国际金价下跌，但国内消费者对实物黄金的追捧热情丝毫未受影响。
　　
　　就供求关系而言，黄金的全球基本面并无大的变化，供不应求的局面仍在维持。2012年，中国的黄金产量突破400吨大关，达到403.047吨，再创历史新高，连续六年位居世界第一，黄金消费量也突破800吨，达到832.18吨，比上年增加71.13吨，同比增长9.35%。
　　
　　新兴市场国家的央行成为国际黄金市场的大买家。2012年，全球央行黄金购买量535公吨，创下了48年新高，仅2012年，俄国央行就收购黄金55吨，近四年来，俄国黄金收购量达447吨，中国收购达454吨，印度收购达200吨。金砖国家增加黄金储备，是为了摆脱对纸币的过度依赖。通胀预期下，全球央行有望继续保持在黄金市场上的净买入行为。
　　
　　可见，长期以来支持黄金价格持续上涨并高位运行的美元指数、投资需求和供求关系，在目前仍然对黄金市场产生着重要的影响。
　　
　　随着价格的回落，去年下半年一致看多年内黄金的一些国际投行，其内部现已出现分化，其中，高盛、瑞信认为黄金2012年的牛市行情已经结束，市场的反转已经开始，花旗观点中性偏空，但瑞银、大摩、汇丰、美银美林和巴克莱则继续看多，只是态度趋于理性，不再狂热，纷纷下调了今明两年的金价预期，并不涉及黄金的牛熊之争。
　　
　　市场有分歧，说明市场维持原状的可能性居大，至少在价格回落至重要技术支撑位时，会有较为明显的支撑，同时也意味着市场出现单边、持续、长期、大幅下跌的可能几乎不存在。
　　
　　其他贵金属市场上，COMEX钯金、铂金的走势依然强劲，虽然全球因金融危机、经济衰退和货币宽松而形成的黄金牛市基础已动摇，但中国黄金ETF对全球黄金市场所造成的冲击，仍能令市场有望重回高位大区间的振荡格局，甚至引领市场再创新高，再续牛市辉煌。