走下“避险”神坛的贵金属

　　贵金属中的黄金、白银由于其特殊的历史地位曾被认为具有避险、抗通胀、对冲系统性金融市场风险等属性，但随着时代的进步和发展，近年来黄金和白银的避险功能已变得不再清晰和显著。而与此同时，同属贵金属的铂金和钯金却因基本面向好而价格持续走强。
　　
　　利空因素汇集导致金银陷入弱势
　　
　　近2年以来，贵金属板块中“货币”贵金属黄金和白银的避险属性显著地弱化，而美债却正在成为体现避险属性的资产而受到市场各方的瞩目和热捧。在上世纪70年代布雷顿森林体系解体且美国财政部发行国债之后，美联储总是需要从财政部买入国债作为抵押才能发行货币，这导致美债成为影响美元走向的关键因素之一，这个巨大的变化或能从一个方面解释为何如今市场逐渐将美债而不是黄金作为首要避险资产的重要原因，尤其是对早已不再是央行储备金属的白银而言是更加的显著。在黄金白银避险需求弱化的今天，其各自基本供需面的影响已越来越显著地成为影响其价格走向的重要因素。
　　
　　对于黄金而言，其最主要的需求面来自珠宝首饰，印度在这方面则发挥着决定性的作用。自2013年一季度以来，黄金需求面的前景并不容乐观，虽然WGC的数据显示，印度在2012年四季度创下了全球单季度最高消费水平，但这种需求增长却是由于前期印度方面投资者和交易商预期印度政府会提高黄金关税而带来的“提前消费”，如今随着他们的预期成为现实，一季度印度需求回落的概率较高。二季度，印度黄金需求即将进入传统淡季，虽然世界各国央行仍在继续增持黄金储备且未来增持概率较高，但各国央行增持的幅度进一步大幅上升可能性则较低，很可能无法抵消来自印度方面较高概率出现的需求下降所带来的缺口，由此可判断，黄金中期需求的前景堪忧。此外，一季度以来，黄金避险需求继续弱化，而美元指数的走强使得其抗通胀需求下降、美国经济温和复苏的持续，加之需求面的不乐观前景导致了黄金在一季度表现疲弱，价格重新回落至2012年美联储实施QE3之前的水平。
　　
　　白银的状况与黄金有所不同，白银主导其需求的是占总数约40%比例的工业需求，随着美国等主要经济体经济的复苏，白银的工业需求反而逐渐受到利多支撑。不过，由于白银的价格相对缺乏独立性（主要追随黄金），黄金价格逐步走弱也会带动白银价格向下。综合来看，今年一季度，黄金和白银仍会处于阶段性弱势，而这种弱势很可能会延伸至二季度。
　　
　　基本面因素力保铂系金属延续强势
　　
　　铂金和钯金在贵金属板块中被称为“铂系”贵金属，其对于宏观方面因素的影响，包括美元指数动向、通胀水平等较为敏感，不过，对这两个品种而言，基本生产面的因素却发挥着相对更强的作用。现代工业中，铂金和钯金广泛用于电子、航空航天以及汽车等领域之中，钯金对于汽车的空气净化器装置更是至关重要。回顾历史，因2012年下半年以来基本面因素（持续性的供应不足与需求面出现增长契机）的持续支撑作用，支持了铂金和钯金价格的一直走高直至今年一季度。铂金和钯金生产出现供给不足的预期，主要来自于南非罢工以及关停铂金矿等事件的持续性影响。作为世界上最重要的铂金和钯金产地，南非铂金矿罢工久拖未决对生产造成了持续性的负面影响，加之此前罢工所造成的开工率不足、关停矿带来的产量减少等系列负面因素，导致当前铂金和钯金的供给面临短缺，而在供给持续出现减少的同时，需求面却有增加迹象。有迹象显示，随着美国经济温和复苏的推进，其汽车销售数据有逐步增强的迹象，汽车销售量的增加很可能会加大各大汽车生产商的产量，势必增加对铂金和钯金的需求。此外，市场多方分析也认为，因近年来一直严重的空气污染问题，中国未来很可能会提高汽车的排放标准，这将导致钯金在中国汽车工业方面需求的增加。
　　
　　总之，货币贵金属黄金白银因美元指数、美债走强和美国经济持续温和复苏，以及避险属性的弱化和基本面需求前景堪忧等因素的共同作用下，或将在今年二季度继续陷于阶段性的弱势状态，预计后市伦敦现货金将震荡在1550~1625美元/盎司区间，短期1600美元/盎司一线压力较重；伦敦现货白银则会震荡在27.5~30美元/盎司区间内，至于铂系贵金属虽然也会受到美元指数走高的压力，但基本面的强势或将支撑价格保持强劲。