量化宽松乐观者占主流 机构看好明年贵金属

　　回顾2012年全年贵金属的走势，可谓是一波三折。年初，因欧债危机仍在蔓延及美国刺激国内经济，货币政策上的宽松使黄金保持了两个月的良好涨势，但随后俄罗斯抛售黄金储备，印度对进口黄金增收关税，令金价冲击1800美元/盎司失败，再加上伯南克对新一轮量化宽松的言论令市场失望，金银回吐涨幅并下行至年初水平后，出现了长达三个多月的低位振荡。随后在宽松政策刺激下贵金属又经历了上涨，利好出尽后出现回调，至目前的弱势整理。总体看，银价走势受到实体经济影响更大，上涨或下跌的幅度均超过黄金。
　　
　　展望2013年，贵金属价格将何去何从呢？期货日报记者对11家期货公司的贵金属年报整理汇总发现，市场对贵金属评价褒贬不一，看好明年贵金属走势的有7家，分别为大有期货、方正期货、中证期货、长江期货、安信期货、中投天琪期货、国联期货，占比64%；对明年贵金属走势持悲观态度的有1家，为光大期货，占比9%；认为明年贵金属将宽幅振荡或持中性看法的有3家，分别为倍特期货、招商期货、国投期货，占比27%。看多者认为，在明年全球宽松货币政策仍将持续、需求好转和各国央行购金热潮持续的背景下，贵金属价格上涨格局不变。看空者则认为，目前全球政府已经达到了资产负债表的上限，从经济周期上来看，紧缩货币将成为必然。另外，不论未来是否出现“财政悬崖”，亦或是债务上限，美元都将相对强势，这将利空贵金属价格。
　　
　　牛市——宽松货币政策和各国央行购金热潮持续
　　
　　中证期货年报观点认为，明年贵金属或整体长期上扬。首先，在全球宽松货币政策的大浪潮持续推进并大概率贯穿至2013年的背景下，抗通胀需求将支持贵金属各个品种价格的长期上扬。对于黄金而言，在实物需求企稳回升可期、央行买盘助力、印度需求好转、中国需求稳中有升、资金面维持强势等综合利多因素的共同作用下，总体上行的格局不变。全球各大央行宽松政策浪潮延续，资金面的强势格局延续，亦长期利多白银价格的上行，白银价格跟随黄金逐步振荡走高的可能性较大。
　　
　　对于2013年贵金属走势，中证期货认为金价或长期振荡走高，底部将抬升至1640美元/盎司，年内或达到1850美元/盎司的高点；白银底部将抬升至28美元/盎司，年内或再次尝试冲击40美元/盎司高点。
　　
　　同样，中投天琪期货年报观点认为，2013年贵金属长期牛市将持续。从货币层面看，从2013年1月份开始将实施第四次量化宽松，每月将向市场投放450亿美元资金，加上QE3的每个月400亿美元，2013年每个月将有850亿美元的货币投放市场。全球货币存量较高，贵金属长期牛市行情将持续。从经济层面看，全球的经济形势仍旧处于增长缓慢的阶段，个别地区的衰退局面没有任何改观。2013年存在着客观的经济下行风险，全球经济复苏存在隐患，贵金属的经济基础有所欠缺，至少在上半年继续调整的可能性较大。
　　
　　中投天琪年报观点认为，2013年贵金属长期牛市将持续，伦敦金中短期振荡区间为1500—1900美元/盎司，伦敦银振荡区间为25—40美元/盎司；沪金(338,0.62,0.18%)300—400元/克，沪银6000—8000元/千克。如果经济基本面出现明显的复苏行情，金银价格或将走出新高，反之，继续深度调整。
　　
　　长江期货年报观点也认为，贵金属走强基础尚存，但欧美局势左右其上行空间。欧洲危机出现缓解局面，但并没有根本性的好转，目前的进展离危机国家摆脱困境还有很长的路要走。美国方面，虽然“财政悬崖”问题进展缓慢，但最终会有妥协方案出台。预计美国经济在2013年将保持低速复苏的态势，宽松的货币的政策将会得到延续。从供需面看，尽管2012年黄金和白银基本面供大于求，但随着全球经济逐步走出阴霾，各国央行购金热潮持续，以及工业需求等方面的提振，2013年金银的基本面将会有所改善，这在一定程度为金银价格走高奠定了基础。另外，一些大型机构在当前方向性不明的时候增加对现货黄金和白银的增持，对后市也有指引作用。
　　
　　该机构预计明年黄金、白银价格将先抑后扬温和走高，欧美两条主线仍将牵动全年行情。黄金谨慎看到1800美元/盎司，白银有望冲刺40美元/盎司。
　　
　　相对谨慎的是安信期货，该机构年报观点认为，明年贵金属将会是压抑迂回的上行之路。奥巴马的成功连任消除了美联储政策变动带来的风险，同时也进一步夯实了流动性宽松的基础，因而贵金属价格在中线上能够获得一定的支撑。
　　
　　不过该机构认为，从现在直至明年1月份，在“财政悬崖”问题和美元指数的双重压制下，贵金属走势恐不会一帆风顺。明年2月或能迎来消费旺季和“悬崖”、“勒马”的双重利好支撑，冲破现运行区间上限值得期待，而后贵金属恐将面临来自美元方面的压力，上行路径恐依旧迂回。当然，如果有地缘政治或欧债问题再度升级的炒作配合，不排除会有短期的上冲。
　　
　　中线暂维持以压抑、迂回上行行情为主的判断。纽约金交投重点区域为1600—1800美元/盎司，若成功翻越1800美元/盎司整数关口，可上看历史高点1922美元/盎司一线，上冲受阻维持1600—1800美元/盎司宽区间振荡操作思路。沪金若突破370元/克振荡区间限制，可上看400元/克，否则维持320—370元/克宽幅振荡思路。纽约银需关注能否成功站稳34美元/盎司一线。此为安信期货对明年行情的判断。
　　
　　熊市——从经济周期看，紧缩货币将成必然，强势美元压制
　　
　　在上述机构看好明年贵金属的同时，也有机构看空。光大期货年报观点认为，经济周期不可逆，贵金属或将进入熊途。市场对于黄金未来无限的期待其实来自于政府无限货币超发的预期，可现在全球政府已经达到了资产负债表的上限，从经济周期上来看，紧缩货币将成为必然。
　　
　　该机构称，黄金是金融水位浮标，其价格的主导是来自于基础货币的对冲，而政府的货币政策将主导基础货币的多寡。在保持经济可持续发展的情况下，奥巴马的政策最终目标是削减财政赤字。不论未来是否出现“财政悬崖”，亦或是债务上限，美元都将相对强势，这对贵金属来说是利空。
　　
　　从另一个角度来看，光大期货认为，危机的本源在于全球财富的极端分配不公，由于资产泡沫的破裂使得财富集中到了少数利益集团手中，这些利益集团成为了世界经济的债权人，中央政府一直跟随供给学派和凯恩斯理论从事经济刺激，寄希望于扩大政府资产负债表来推动经济增长，进而最终降低政府的资产负债率(负债/GDP)，可现阶段政府的资产负债率已经达到上限，继续扩张财政及货币已经失效。可行的方法或许就是增加富人税收平衡财富分配，在政府降低资产负债率的同时让资产价格下跌，进而使得企业产生利润空间，让经济可以正常运转。从这个角度上来看，贵金属的牛市基础恐怕已经不在。
　　
　　振荡市——多空因素交织，中美经济政策的选择不确定
　　
　　当然，也有一些公司对明年贵金属走势持“中性”看法。倍特期货年报观点认为，金银将延续调整，面临方向选择。在全球经济形势相对脆弱，通胀趋缓，美元保持相对强势的大背景下，2013年金银利多和支持因素会较2012年更弱，相反容易出现一些不利因素。倍特期货年报对2013年金银价格走势持“中性”看法。
　　
　　该机构预计上半年国际金银价格维持高位调整状态，下半年或面临方向选择。预计国际金价以1600美元/盎司为中轴，在1450—1800美元/盎司区间波动；国际银价以31美元/盎司为中轴，在26—37美元/盎司区间波动。上海黄金期货价格将跟随国际金价走势，预计以330元/克为中轴，在300—360元/克间波动；上海白银期货价格预计以6300元/千克为中轴，在上下1000元/千克间波动。金银价格延续调整后转弱运行可能性较大。
　　
　　招商期货年报观点认为，2013年贵金属将维持U型宽幅振荡。该机构认为，2013年全球经济低迷和欧美国家宽松货币政策是影响贵金属走势的主要因素。随着欧洲央行直接购债，2013年欧债危机出现系统性风险的可能性大大下降，其对金融市场的影响将转向实体经济和国际贸易层面。同时，明年美国“财政悬崖”问题能否解决，以及美国财政政策导向、中国经济导向都将对贵金属价格产生重大影响，特别是2013年中国经济是延续房地产调控、经济结构调整的主线，还是加大固定资产投资的步伐，将决定全球通胀水平的演变。中美经济政策选择不同，对贵金属价格走势影响也将不同。
　　
　　从供需方面看，2013年全球经济形势依然严峻，欧债危机进一步缓和将继续削弱金币、金条投资需求，但欧美宽松货币政策将带动黄金ETF需求稳步上升，而新兴国家增强本国话语权的努力也将继续增强央行购金行动，这也是近几年支撑金价的主导因素之一。2013年贵金属饰品需求将略有下滑，但中印节庆高峰期将阶段性推动贵金属走强，第一季度和第三季度贵金属走出波段性上涨行情的可能性较大。
　　
　　招商期货预计2013年贵金属将保持U型宽幅振荡走势。第一季度贵金属将出现一波上涨行情，黄金有望突破1800美元/盎司，上看1900美元/盎司，白银或上探37美元/盎司大关。年内低点将在年中出现，黄金下看1450美元/盎司一线，白银或回到26美元/盎司。下半年贵金属将展开反弹，10月上旬贵金属价格至少会回到年度均价上方。全年建议波段操作，1、2月份做多为主，黄金目标位1900美元/盎司，白银目标位37美元/盎司，随后逢高抛售，黄金下方目标位1500美元/盎司，白银下方目标位26美元/盎司，8月份逢低买入，预计黄金有200美元/盎司的上涨空间，白银10美元/盎司上涨空间。
　　
　　另外，该机构还预计明年一季度黄金/白银比值将会下降至45左右，操作上投资者可以做卖黄金买白银跨品种套利。明年二季度属于贵金属和有色金属消费淡季，预计黄金/白银比值将会上升，届时可实施买黄金卖白银跨品种套利。
　　
　　国投中谷期货年报观点则认为，2013年上半年金价走势偏强，央行继续增加宽松流量主导黄金市场上行；下半年偏弱，随着全球经济复苏动能增强，宽松立场减弱和实际利率回升，黄金投资需求将受到抑制，金价向下。
　　
　　期货日报记者通过对11家期货公司的贵金属年报整理汇总发现，市场对明年贵金属价格走势分歧较大，但大部分机构看好明年贵金属走势，认为明年贵金属价格将整体长期上扬。