QE3带来的“汇率战争”

　　美元是美国的主权货币，但美元发行量的一半以上在境外流通，美联储也着实成为世界货币的发行机构。QE3实施一月有余，全球汇率战争开始点燃。伯南克的嘴唇动了几下，全球央行都要闻风而动，QE3就像一次深海地震一样，引发了巨大的海啸开始涌向各国的海岸。
　　
　　QE3刚刚推出之际，巴西财长吉多·曼特加就警告称，美联储推出更多量化宽松措施的“保护主义”举动，将重新引燃汇率战争，可能给世界其他国家带来严重后果。
　　
　　日前，巴西央行采取措施干预汇率市场，中国香港金管局三年来首次大手笔购入美元稳定港币汇价。QE3实施一月有余，全球汇率战争开始点燃。伯南克的嘴唇动了几下，全球央行都要闻风而动，QE3就像一次深海地震一样，引发了巨大的海啸开始涌向各国的海岸。
　　
　　伯南克也是在美国经济复苏乏力、失业率居高不下的情况下开始第三轮量化宽松政策的，与前两轮不同的是，第三轮没有时间与数量的限制，唯有美国失业率明显下降才会收手。这样“隐秘”的措施，只能强化美元贬值的市场预期，正因如此，其他货币才会遽然升值，引发国际金融的动荡。美元是霸权性货币，具有独一无二的政策自由度，但是，这种自由却被滥用，长期而言，将有损美元的信誉。如国际政治经济学家本杰明·科恩所言，“金融未定依*于信心，而信心属于一个信念问题并不单是指制度的效率，而且也在于规则的强度与合法性。”
　　
　　QE3也使人们质疑美元作为霸权性货币的合法性，巴西财长曼特加是“汇率战争”的发明者，他在2009年金融危机时用这个词来指责美元贬值给世界经济带来的麻烦。现在巴西的雷亚尔又大幅度升值，因此，曼特加也承认控制汇率，将雷亚尔框定在一个比较窄的区间浮动。曼特加接受采访时说，“对我们来说，最理想的是实行没有操纵的浮动汇率制。但如果全世界都在操纵各自的汇率，那么我们也要效仿。”国际货币领域的合作是非常困难的，汇率是关系到收支平衡的关键，因此，各国都很难信守承诺而使本国利益受损。货币合作犹如爱情一样炽烈纯美，但是难以维系，尤其布雷顿森林体系崩溃之后，更是如此。
　　
　　美元是美国的主权货币，但美元发行量的一半以上在境外流通，美联储也着实成为世界货币的发行机构。QE3的出台意味着全球流动性的增加，金融开放度比较高的国家和地区遭到热钱“来袭”，香港是著名的金融自由港，QE3推高了香港的股市和房市，房价已达历史新高，香港政府采取行动遏制炒房之风，并且警告，资产价格的上升与香港的经济复苏前景不相符。
　　
　　香港实行联系汇率制度，与美元绑定，但是美元的大起大落也让港币左右为难，流动性泛滥，推高资产价格，物价不断上涨，财富向富人手里集中。无论在中国香港还是美国，财富更加集中于1%的人手里。通货膨胀就是一种财富转移的机制，但无益于财富的创造与增值。
　　
　　QE3是对国际货币体系的考验，按照“不可能三角”说法，货币政策独立性、汇率稳定性与资本自由流动三者中必然要放弃一项。金融开放度比较高的国家和地区，比如巴西、韩国、中国香港等要稳定汇率就不得不牺牲货币政策的独立性。而中国实行比较严格的资本管制，维持了一个比较封闭的境内市场，热钱“突袭”的空间比较小。10月25日，人民币对美元中间价触顶涨停，人民币对美元逆转前几个月的“跌势”而反弹。人民银行并没有采取干预措施，而是让汇率在1%的上下浮动区间升值。人民币汇率本来就是美国大选中的热门话题，共和党总统候选人罗姆尼多次表态说，上任第一天就会将中国定位为汇率操纵国。因此，坚持人民币汇率的市场化调节也是在堵住美国政客的嘴。
　　
　　虽然人民币即期汇率在升值，但远期汇率却是贬值的，换言之，人民币长期升值的基础并不扎实，因此，干预汇市的动机也不强烈。9月份，中国外汇占款大幅回升，以外汇占款为依据的货币发行渠道又恢复活力，短期内降低存款准备金率不会过于急迫，从而有助于降低国内的通胀预期。
　　
　　量化宽松政策提振了美国经济，但也给世界各国带来了烦恼，销蚀了美元的信誉。QE3出台之后，中韩财经高官表达了对美元的不满，希望寻找替代品。韩国央行行长金仲秀对美元泛滥引起的通胀比较担心，中韩官员希望将货币互换协议长期化、制度化，进而建立人民币—韩元外汇市场。
　　
　　同时，量化宽松政策带来的美元冲击，也给其他货币提供了发展的机会。人民币与不少东亚国家货币的关联度已超过了美元，东亚成为人民币区，这可能是东亚地区抵制美元霸权的重要途径。但是这种关联度主要建立在贸易基础上，目前中国在东亚地区制造业贸易所占的比重达到22%。
　　
　　除了贸易领域之外，中国也需要发展具有深度与广度的金融市场，唯有如此，人民币的区域化或国际化才会有基础。值得关注的是，香港是人民币国际化的第一站，但港币与人民币的关联度远不如与美元的关联度高，港币盯住的是美元而不是人民币。在人民币实现完全可自由兑换之前，港币盯住人民币的可能性并不大，因此，加快国内金融制度改革才是应对QE3冲击的治本之策。