QE3推出对中国经济的影响

　　9月14日，美联储结束两天议息会议，伯南克（Ben Bernanke）宣布推出市场十分期待的第三轮量化宽松政策（即QE3），该政策要求每月将购买400亿美元抵押贷款担保债券（MBS），直至就业明显改善为止，同时将超低利率延长至2015年中期。什么是就业明显改善？伯南克在会上说，当局现在没有停买债劵的明确经济及就业目标，但不打算等到失业率降回全民就业水平（介乎5.2%至6%）才停止。
　　
　　对于美联储推出的QE3，主要有以下几个特点：一是与前次两量化宽松的货币政策相比，都是通过非常规方式来把美元利率推低到历史低位，以便降低企业及家庭融资及偿债的成本。但这次QE3没有预设购买债券的上限及期限，并维持超低利率环境至少到2015年中期。看上去QE3每次购买债券的数量不多，但延续的时间长。有人估计，如果要把美国的失业率推低到7%，至少要花三年的时间，如果美联储每月购买债券要投入400亿美元，连续三年购买债券所需的金额可能达到1.44万亿美元。与前两轮QE措施共投资2.85万亿美元差不多。可以说，QE3也是相当积极的，反应了政府当局不惜一切代价来刺激经济增长的决心。
　　
　　二是这次QE购买债券与前两次QE不同。前两次QE主要购买的是美国国债，而这次主要购买的是BMS。这不仅说明美国楼市开始回暖，而且也说明了政府将通过向楼市注入更多的流动性来刺激楼市繁荣，以此来带动经济增长。也就是说，这次不设上限、不设期限的QE3，目的在于压低抵押贷款利率，刺激房地产市场繁荣，并借此刺激经济。
　　
　　三是QE的推出目的都是为了增加市场的流动性，以便刺激经济增长及改善就业。2008年下半年金融危机以来，美国经济之所以复苏困难，就在于美国家庭正在还债，会减少消费，负财富效应严重，因此需要通过改善就业来刺激经济。此次QE3更是把解决就业问题放在首位。这里既是经济问题，更多的还有政治问题。因为，就当前美国的经济情况来看，市场并不是太缺少流动性，由于消费疲软，企业也没有强烈投资欲望，而市场流动性旺盛，则可透过股市与楼市制度的财富效应，有利于奥巴马的总统选举，从而让一个纯粹的经济问题转化为实际的政治问题。这在为美国下半年的总统选举开路。
　　
　　更为重要的是，在当今以美元为主导的国际货币体系下，一个完全开放的美国金融市场，事实上，美国的货币政策也是国际金融市场的货币政策。美元的流动性增加或美元过度发行，一定会导致美元的贬值，从而导致以美元计价国际市场的大宗商品价格随着美元而全面上涨。我们可以看到，在国际市场，QE3一宣布立即导致石油、黄金等各种大宗商品的价格全面上涨，同时全球各国的股市也大幅上涨。
　　
　　QE3的推出对中国经济又将会造成怎样的影响呢？
　　
　　一是全球流动性又将面临泛滥的风险。而全球流动性的增加可能形成一股巨大的热钱在全球市场快速流窜，并追寻高风险的资产，同时推高全球不同市场的资产价格，甚至于给一些国家带来股市与楼市泡沫的风险。对此，中国政府决不可低估。特别是，这些快速流动的热钱，可能直接冲击香港市场，造成香港股市与楼市的巨大泡沫，从而影响中国的金融市场及房地产市场。
　　
　　二是如果由于美元泛滥带来全球大宗商品的价格全面飚升，这不仅对当前处于调整期的中国经济造成成本上升的影响，而且有可能带来输入型通货膨胀，让中国的通货膨胀压力全面上升，国内货币政策调整的空间缩小，从而使得中国经济调整周期延长。
　　
　　三是美元的贬值会迫使人民币继续升值，从而使得中国的贸易条件更加恶化，进出口贸易疲弱，而且也会影响到人民币的国际化进程。
　　
　　总之，QE3的推出，对美国国内外及中国的影响肯定会不小，我们还得密切关注，由货币体系释放出的流动性会流向哪里，这才是最为关键的所在。