黄金承压回调 欧美局势主导后期走势

　　内容提要：
 
　　1、投资需求的快速增长，加剧金价剧烈波动。在黄金(1748.70,8.90,0.51%)供需基本面整体相对平稳的情况下，供需结构的变化给价格带来很大的冲击。三季度投资需求的快速增加，让黄金市场波动频率以及波动幅度都剧烈的增加，黄金市场的投资风险也在加大。

　　2、欧债危机愈演愈烈，对黄金形成有力支撑。欧洲各国国债收益率却依然维持在高位运行，明年一季度欧元区将有大规模债务到期，短期内欧债危机不会得到有效缓解。欧元区的发展仍旧时刻牵动着市场神经，对黄金的避险需求也将继续维持高位。

　　3、美元反弹打压金价，短期黄金回调仍将持续。尽管11月份美国各项经济数据利好，经济复苏仍未见成效，QE3推出的可能性几乎为零，种种迹象也预示着美元的大幅反弹，黄金的避险需求势必会受到影响，短期内美元走势仍然会对金价造成打压。

　　4、黄金市场资金流入，多空双方持仓皆增加。从CFTC近期的持仓情况来看，黄金非商业多头及空投双双出现增仓的趋势，同时黄金ETF基金-SPDR持仓总体也在逐日增加，对宏观经济的悲观预期使得黄金的需求不断增长。
 
　　第一部分 11月国际黄金冲高回落
 
　　经过10月份中上旬的震荡整理之后，黄金避险功能在10月下旬开始逐渐回归。受欧债危机和美元反弹的影响，11月份黄金市场走出了一个冲高回落的形态。金价先后突破1700、1750、1800几个重要关口，并在11月8日达到1803的高位。

　　主要可分为两个阶段进行解析：第一个阶段表现为10月下旬至11月上旬的反弹行情，受欧债危机加剧的影响，黄金的避险功能逐渐回归，在意大利、西班牙国债收益率相继达到7%的警戒线影响之下，国际黄金再次向1800关口发起冲击。最终在11月8日上冲至1803美元高点。第二个阶段，欧债危机的加剧使得大宗商品市场波动不断，各国股市相继大跌，贵金属市场资金获利回吐，以弥补大宗商品市场及股市的亏损。同时10月份美国多项经济数据有所好转，受其带动美元指数开始小幅反弹，美元的避险功能重新得到市场认可，资金大量流向美元。多重因素影响下，黄金开始小幅回调。11月中旬国际黄金一直维持在1700-1800区间震荡。然而在欧洲各国政局变动，利空消息此起彼伏的形势下，市场恐慌情绪不断加强，在获利回吐以及触动性卖盘的影响下，金价终于在21日拉出大阴线，下破1700美元，最低下探至1670.7美元，单日跌幅2.7%。

　　总体来说11月份黄金在欧洲利空消息不断的影响下表现相对比较抗跌，下方受到1670的强力支撑，上方受到1800美元的压力。出于对欧债危机的恐慌以及对美元反弹的强烈预期，多头信心表现不足。本月末期，黄金市场将维持回调格局，然而从长期来看，黄金的回调将受到1600的强力支撑。黄金的避险功能仍将受到投资者关注。
 
　　第二部分 消费旺季的来临能否带动金价上涨
 
　　一、节日的来临使得黄金饰品需求大幅增加
 
　　黄金的需求主要包括黄金首饰需求、工业需求、投资需求和官方储备，而黄金首饰需求占总需求的比重达到50%以上，传统上黄金首饰消费需求增加一般会成为黄金需求的旺季。

　　中国和印度是全球最大的两个黄金饰品消费国，三季度全球金饰需求同比下降10%至465.5吨，然而中国金饰需求却同比增长13%至131吨，在全球金饰中占28%，成为金饰需求的最大的单一市场。

　　元旦、春节等重大节日的来临使得12月-2月成为国内黄金饰品需求的旺季。然而从近几年黄金的走势来看，金价受黄金首饰供需的影响越来越小，甚至呈现逐年下降的趋势，同时工业需求基本保持平衡状态，反而黄金的投资需求呈现大幅增加的态势。黄金饰品需求的增加在一定程度上会为金价提供一定的支持，然而却不足以影响金价剧烈波动。
 
　　二、投资需求的大幅增长，形成金价上涨动力
 
　　虽然黄金饰品需求相比黄金的投资需求要高很多，但是黄金首饰需求的变动相对投资来说更为平稳和可预测，而且黄金投资对金价的影响更为直接，随着近年黄金投资需求的快速增加，这一影响变的更为重要。尤其在目前宏观黄金不稳定的情况下，可以说黄金投资需求主导黄金价格，其当之无愧成为影响金价的主要因素。

　　从去年开始官方售金已转为负值，矿产金和再生供给近几年相差并不是很大。从历史数据来看，近年来黄金的供给和需求总体而言处于一个相对平衡的状态，然而同期黄金价格却从2003年的340美元附近，上涨到9月份的1900美元以上，涨幅达到6倍。这主要是受黄金的金融属性所影响。欧债危机和美债危机一直是影响今年国际金融市场的主要因素。欧债危机愈演愈烈，欧洲经济的衰退风险以及美国经济能否复苏关系着各国经济未来的发展方向。美债危机的爆发使得美元指数低位徘徊，避险情绪的飙升使得黄金的投资需求大幅上涨。在供需基本面维持稳定的背景下，供需已成为影响黄金价格的潜伏因素，主要体现在对投资者心理影响方面。相比黄金首饰的需求，目前黄金的投资需求变动将会是影响黄金价格变动的重要因素。

　　世界黄金协会17日发布的今年第三季度《黄金需求趋势报告》称，第三季度全球黄金需求量达到1053.9吨，比去年同期增长6%，价值总额577亿美元，创季度新高。其中，黄金的投资需求在第三季度达到468.1吨，同比增长33%，价值总额为256亿美元，比去年同期的139亿美元增长84%。通胀加剧、美国主权信用评级下调和欧债危机的恶化使得9月份金价的投资需求强劲增长。中国投资总量60.2吨，同比增长63%。

　　国际宏观经济形势仍十分脆弱，经济增长前景皆十分悲观，这些都将继续推高未来黄金的投资需求，各国央行仍有可能继续保持黄金净买家的地位。
 
　　第三部分 欧债危机对金价提供有力支撑
 
　　本月欧洲方面利空消息频繁出现， 10月26日欧盟峰会针对债务危机问题达成协议，欧元区计划增加EFSF救助基金，并对银行业进行资本重组，在2012年6月份前达到9%的一级资本充足率要求。然而欧盟峰会的措施并没有对欧债危机的缓解带来丝毫起色，经过希腊公投的闹剧，希腊、意大利、法国政局变换，各国国债收益率飙升，多项经济数据疲软，欧债危机愈演愈烈，欧洲经济也面临衰退危机。
 
　　希腊和意大利政局变动，意大利10年期国债收益率继续飙升并突破7.4%，成为欧元区诞生以来的历史最高点，西班牙、法国国债收益率也大幅上涨。多重利空的作用下，10月底至11月份黄金市场走出了两个月以来的高点，随后欧洲央行出手干预购买各国国债，使得意大利和西班牙10年期国债收益率回落至7%警戒线以下，同时受美元回调影响金价短期内有所回调。然而欧洲各国国债收益率却依然维持在高位运行，明年一季度欧元区将有大规模债务到期，短期内欧债危机不会得到有效缓解。目前欧元区的发展仍旧时刻牵动着市场神经，对黄金的避险需求也将继续维持高位。
 
　　由于全球流动性萎缩，市场动荡加剧，市场活动下滑。这对实体经济体的影响不久将会呈现，欧元区将出现短暂衰退。意大利作为欧元区第三大经济体，背负1.6万亿欧元的公共债务，占整个欧元区债务总和的23%，比希腊、爱尔兰、西班牙和葡萄牙的债务总和还要多，若意大利出现债务违约，那么整个欧元区将面临崩溃边缘，所以市场对于意大利的财政紧缩预案的执行以及国内的政局尤为敏感，欧债形势的发展将进一步影响金价后期走势。同时，伊朗核问题再次成为市场关注焦点，国际大宗商品交易市场对于伊朗局势的紧张已经有所反映，将对黄金后期走势产生一定的影响。
 
　　第四部分 美元反弹短期压制金价上涨
 
　　金价与美元走势呈现长期的负相关，金融危机爆发以来美联储采取了两轮量化宽松的货币政策，使得今年美元指数一直维持低位运行。美元的走低使得黄金(1748.60,8.80,0.51%)的避险功能得以回升，三季度以来黄金的投资需求大幅上升，引导金价大幅上涨，并一直维持在高位运行。然而长期来看，目前美元指数仍然较低，偏离正常水平。美国是全球最大的债务国，美元的持续走低势必会造成其他国家的外汇储备贬值，因而各国采取措施拉升美元也是理所当然的。

　　由于国内经济复苏未果，政府财政资金有限，美联储迟迟未推出市场预期已久的QE3。从目前情况来看，虽然近期美国各项经济数据利好，经济复苏仍未见成效，QE3推出的可能性几乎为零，种种迹象也预示着美元的大幅反弹。届时黄金的避险需求势必会受到影响，此次回调虽受到1670价位的强力支撑，然而短期内若想突破新的高点仍有一定的困难。下个月金价仍将维持在1600-1800区间震荡。

　　前段时间美国一直把原油作为战略性资金运作的金融产品。虽然相对其他大宗商品近年来的上涨，原油的涨幅远低于正常水平，然而目前原油仍受到105阻力线的强劲压制，突破105美元仍然十分困难。近期行情也显示，短期原油和黄金已经偏离正常的正相关。

　　在国内资金紧缺，经济尚待复苏的情况下，黄金势必会成为美国下一步资金运作的主要产品。长期来看，黄金仍然会走出一轮新的大行情。
 
　　第五部分 黄金市场资金流入，多空双方持仓皆增加
 
　　国际黄金市场资金流动问题，我们主要关注两个方面，一是CFTC持仓，另一个就是全球最大的黄金ETF基金-SPDR的持仓情况。

　　CFTC的持仓报告中按投资者的投资动机主要分为商业头寸以及非商业头寸。商业头寸多为企业的套保头寸，非商业头寸多为基金等投机头寸。今年受宏观经济形势的影响，黄金的投资需求大幅上涨，其对金价走势的影响大大超过了其他方面的需求。因此在分析黄金市场的资金流向的时候我们主要分析非商业头寸的变动。

　　10月下旬开始CFTC中非商业头寸中多头开始加仓，11月份空头持仓也有所增加。总体来看，10月中旬以来黄金非商业净多一直处于上升趋势。黄金市场资金整体呈流入的状态。从全球最大的黄金上市交易基金(ETF)-SPDR Gold Trust的持仓来看，10月初至今，其持仓量也一直维持增加的趋势。截止到11月22日，SPDR净持仓为1297.32吨，当月净增持65.09吨，超过前三个季度总和，与10月初相比增持5.28%，为8月份以来最大值。

　　持仓量的增加意味着美元的反弹并没有对黄金的投资需求造成太大的影响，在欧债危机未得到有效解决之前黄金的避险需求仍将维持高位。

　　虽然近期国际金价有所反弹，然而基金持仓的势头未减，22日又受到期权到期行权的影响，投机资金仍在不断投入金市。这将为黄金走出震荡行情再次上行提供一个强有力的支撑。
 
　　第六部分 黄金短期上行受阻 长期上涨趋势未变
 
　　短期内美元的反弹对金价上行通道形成了一定的打压，23日美元指数已突破78.5，乐观来讲美元有可能在年底突破80美元。近期美国减赤计划的实施以及下个月经济数据将对美元走势产生一定的影响。如若宏观利好美元顺利突破80将对黄金形成一定的打压，黄金将继续在1600-1700区间震荡。如若美元上探失败金价将会回复到1700-1800区间，并再次向1800美元发起冲击。

　　长期来看，12月份和明年一季度将是欧债危机最严峻的时期，在此之前欧洲局势不会得到有效好转。欧洲经济将会持续低迷，法国面临信用评级下调风险，各国国债收益率也将继续保持高位运行。宏观面的消息将会对金价的波动产生很大影响。

　　从日线图来看，KDJ指标已接近超卖区，11月下旬黄金将小幅回调。短期内黄金将继续维持在1670-1750区间震荡。周线和月线均显示黄金上涨趋势强劲，布林带通道和各项均线指标都处于上行态势。长期来看黄金仍有大幅上涨的可能。临近年底黄金的需求再次旺盛，投资者需密切关注欧债危机的发展和美国的经济情况和宏观经济政策。操作思路上建议逢低买入为主，上方谨慎关注目标位1800。