金市尚不具备发动新升势的条件

    本周国际现货金价以1619.95美元开盘，最高上试1678.3美元，最低下探1595.65美元，截至周五午盘时分报收1663.3美元，较上个交易周上涨39.8美元，涨幅2.45％，周K线呈现一根在弱势区间振荡中反弹的小阳线。
 
    本周金价总体维持预期内的窄幅区间波动，我们原预期总体或在1600～1700美元区间波动，而实际大致在1590～1680美元区间波动。综合基本面及金市本身的市场环境，我们认为短期金价仍不具备发动新升势的条件，短期金价的区间整理可能进一步延续。
 
    从基本面来看，欧债危机对金融市场的影响在进一步恶化，理应提振避险资金关注黄金市场。但短期避险概念对金市的支撑功能似乎有些弱化，市场普遍倾向于回收流动性，这对整个金融市场都构成压力，黄金市场也不例外。故尽管我们认为主权债务危机将继续激发避险情绪对黄金市场的关注，但却难以摆脱阶段性市场遭遇的回收流动性意愿困境。
 
    数据消息面上，穆迪下调意大利政府债券评级至A2，展望为负面。下调意大利评级部分是由于意大利经济政治不确定性带来的风险，预计意大利到2011年底政府债务占GDP比例将达到120%。体现出欧债危机向欧元区重要经济体扩散的迹象，这在周初明显打压风险市场，金市也在流动性趋紧的背景下一度承压下穿1600美元。但随后各央行表达出新一轮量化宽松的意愿或扩大量化宽松的规模对流动性趋紧的市场信心构成提振，促使下半周除美元以外的市场出现回升，大宗商品与资本市场的回升最为明显。伯南克在10月4日表示，尽管目前没有实施QE3的打算，但不排除QE3的可能。这意味着稍早部分市场人士认为美联储在扭转操作后可能暂缓或不推出QE3的观点并不正确，美国仍存在极大QE的可能，而我们的分析是目前美国正在营造实施QE3的市场环境，具体分析见上期周评。英国央行维持指标利率在0.5%不变，但扩大了量化宽松规模，将宽松规模从原来的2,000亿英镑提高至2,750亿英镑。这缓解了市场对流动性趋紧的担忧，促使周四风险市场进一步全面回升。国际货币基金组织（IMF）认为欧洲央行存在降息空间，也同样提振风险市场。
 
    但是，我们认为上述关于美国可能QE以及英国扩大QE规模，欧洲央行存在将息空间等，都暂只能从信心层面对市场有所支撑。而实际的情况是，欧债危机可能进一步拖累金融市场，金融机构阶段性流动性不足的实际情况难以得到改变，故下半周风险市场的回升应不具备持续性。伯南克在10月4日表示：如果希腊无序违约导致其它机构出现挤兑，可能对美国乃至全球构成巨大冲击。加拿大财长费海提表示，欧债危机对经济持续增长构成威胁，可能引发新一轮衰退。英国首相卡梅伦表示，全球及英国经济面临的威胁与2008年无异。可见欧债危机对金融市场的影响应远未结束。本周法国-比利时联合控股的德克夏银行成为第一家受欧债危机影响无法融资而需要进入破产重组的银行，我们认为这种情况还存在于欧元区进一步蔓延的可能。
 
    尽管近期欧盟成员国一致表达出希腊不会退出欧元区，希腊将获得拯救的言论。但笔者以为实际情况未必那么乐观。之所以发表这样的舆论宣言，是因为欧盟尚未做好应对一旦希腊发生违约或退出欧元区的这种情形时对金融冲击的准备。如果后期欧元区一方面对希腊的实际援助贷款救助展开“拖”字绝，仅在舆论上给予力挺，并同时展开欧元区金融系统的资本重振工作等，那么我们应该当心希腊发生违约及退出欧元区的可能会大增。这对金融市场还会形成明显冲击。所不同的是，欧元区金融系统对此已有一定准备，而目前则准备不足。可见，欧洲主权债务危机对金融市场及全球经济的影响远未结束，目前不宜树立对风险市场的盲目乐观。而对避险的黄金市场，重点关注金融市场的流动性演变趋势，一旦流动性困境获得实质性解决，即便主权债务还可能继续通过经济前景预期影响金融市场，黄金也可能率先回归牛市通道。
 
    但短期而言，我们认为金市不具备持续回升的条件。主要原因是目前市场无视避险概念对黄金的提振，而金融市场的流动性困境并未获得实质上的解决，故宜谨慎对待短期金价的反弹。我们甚至认为短期反弹更具技术性特征。从近日金价与美元波动的相关性来看，至少动态盘口维持着相对明显的反向运行关系，如果我们对金价运行前景不太肯定，可以审视美元运行前景。我们依然认为美元处于一轮大幅上行的途中，目前尚处于波段上涨的蕴育或蓄势阶段。在这样的前提下，我们暂不宜对金价运行的阶段性前景过于乐观。当然，我们也认为美元的走强未必会一直遏制金价。短期金价上挡的第一压力在1680美元附近，第二压力在1700美元附近，最强压力在1730～1750美元一线。而下挡重要支撑仍在1600美元一线。由于金价单日波动较大，故存在较好短线过渡机会，战略机会并不成熟。