美联储成全球最后贷款人

　　非美银行出现的美元短缺之严重性，要求全球各国都要作出政策予以应对。BIS报告以该框架，解释了为什么英国、欧洲、瑞士等多个央行与美联储签订美元互换协议，以将美元从美联储输送到该国银行体系之中。
 
　　欧洲央行和瑞士银行2007年就发布了与美联储的互换协议。
 
　　由于资金短缺波及到全球各大银行，与美联储进行的外汇互换安排横跨各洲，延伸到澳大利亚、新西兰、斯堪的纳维亚以及几个亚洲国家的央行和拉丁美洲的央行，形成了一个全球外汇互换网络。各中央银行也加入地区性外汇互换协议以跨境分配各自货币。
 
　　2008年10月13日，美联储与英格兰银行之间，欧洲央行与瑞士银行之间的外汇掉期开始在数量上不受限制，而是根据美元融资的需求而定。
 
　　BIS报告评论认为，以美元、美联储为核心的全球外汇互换网络的构建，通过在全球范围内提供美元，美联储成功地成为国际的最后贷款人。
 
　　全球通过国际美元外汇掉期而获得的美元数量在2008年10月急速增加，并在2008年12月达到了峰值5830亿美元，这反映出雷曼兄弟破产后对美元的需求规模之大。从那以后，对外汇掉期的使用逐渐降温，在2009年10月初减至500亿美元。
 
　　BIS报告指出，除了解决燃眉之急外，从制度角度看，全球外汇互换协议有更广泛的利益。互换协议的结构似乎克服了通常与国际最后贷款人相关的两大挑战。首先，从根本上说，与国际各金融机构管理的有限资源相比，美联储以及他国外对手方（即他国央行）有能力创造任何数量的货币。各界对其他货币的需求可以通过外汇掉期及各自的央行得以满足。
 
　　其次，外汇掉期不存在导致道德危机上升的信息问题。通过向国外央行抵押贷款，作为他们在各自管辖区内的银行的媒介，美联储能够假设这些最终贷款者没有信用危机，并且将监督银行（或担保贷款）的任务委托给当地类似于银行监督机构的国家权力机构。
 
　　有何异同？
 
　　截至2011年6月底，法国三家主要银行，法国巴黎银行、法国兴业银行、法国农业信贷银行的一级核心资本充足率分别高达9.6%、9.3%、9.1%，但至今以来其股价却腰斩式下跌。衡量银行风险的传统指标在很大程度上发生了逻辑变化。
 
　　当前，金融市场对欧洲银行业的担忧，既源于对他们所持有问题国债资产方的担忧，更多来自于银行资产负债表负债方的担忧。担忧在于，在流动性紧张的情况下，是否能筹集到足够的流动性资金。
 
　　与2008年危机时一样，作为欧洲金融机构获取美元融资的主要来源，美国货币市场基金在持续减少对欧洲银行的敞口融资。市场信心恶化，放大对手风险，银行囤积现金、相互借贷的意愿也在下降。这都显示出了银行体系负债方稳定资金的重要性。
 
　　根据中金公司的统计，6家欧洲大陆银行的短期负债共为1.8万亿欧元，包括0.6万亿欧元的回购和1.2万亿欧元的以货币市场基金为主渠道的短期借入资金。这显示了这些银行高度依赖短期市场融资，从而加重了银行的脆弱性。
 
　　欧洲众多银行存款占负债资金的比例并不高。根据中金公司的统计，法国兴业银行零售存款占资本的比例为38%。
 
　　一如2008年9月雷曼破产之后市场融资渠道的崩溃，在融资压力面前，2011年6月29日，欧洲央行和英国、瑞士等国家央行宣布与美联储延长货币互换协议，互换协议规模总额达到2870亿美元。用BIS报告的话说，美联储将继续作为全球最后贷款人的角色，扩大美元在全球的势力范围。
 
　　与2008年9月危机之后的格局一致，欧洲银行业对美元融资的需求，也在继续推高美元汇率。如今唯一的问题是，当时美元指数攀升至89高位，欧元贬值到1.25低位，现在这一波升值，美元指数会到多少？欧元汇率会贬值到多少？