通胀倒逼 全球机构被迫追捧风险资产

　　进入4月份，尽管有通胀升温以及欧债危机等不确定性因素弥漫，但全球机构投资人的风险偏好却似乎并未“换挡”。

　　来自美银-美林的4月份全球基金经理调查显示，机构投资人对于风险资产的胃口依然大开。有意思的是，机构投资人一方面对经济和通胀前景存有疑虑，但与此同时，发达经济体超低的利率却迫使基金经理人依然毫无犹豫地将现金投入新兴市场和大宗商品等风险资产。

　　现金持仓进一步下降

　　4月份，受访的基金经理人平均现金占比为3.7%，较3月份的4.1%进一步下降。超配现金的受访者净占比降至11%，低于上个月的18%。而超配股票资产的基金经理人净占比则升至50%，较一个月前的45%继续上升。本次调查在4月1日至7日期间进行，共调查了全球范围内的282位基金经理，管理的资产为7570亿美元。

　　由于投资人预计在美日甚至是欧洲等主要经济体，利率短期内仍将保持在低位，机构投资人4月份普遍减持了现金，并增加了股票持仓，特别是在新兴市场。

　　4月份，认为世界经济将在未来12个月继续改善的受访者净占比降至27%，2月份时这一比例还高达58%，显示各大机构对经济前景的乐观预期有所减弱。同样地，仅有净占比19%的受访者认为，未来一年中上市公司盈利将出现改善，而3月份这一比例还有32%。

　　就宏观经济的展望来说，全球的机构投资人并非非常乐观。鉴于当前世界经济形势较为复杂，机构之间对于前景的判断也不尽一致，分歧较为明显。42%的受访者认为，世界经济接下来将面临“低增长、高通胀”的局面，即增长低于长期趋势水平，但通胀却高于趋势水平。同时，有29%的受访者认为，未来世界经济将呈现“高增长、高通胀”局面。

　　“各国央行成功地实现了经济的‘再通胀’，但是投资人对于当局是否成功地激活了实体经济仍看法不一。”美银-美林欧洲首席股票策略师贝克尔表示。

　　从资产类别来看，由于高通胀是业界的普遍预期，所以一些被公认的抗通胀资产成为机构投资人的首选。这其中，能源股成为本月股市的最热投资标的。另一个获得机构青睐的防御性行业是医药股。

　　受益于通胀预期，另一类高风险资产——大宗商品也获得了投资人的青睐。4月份，有净占比24%的受访基金经理超配大宗商品资产，而3月份该比例仅为3%。

　　新兴市场“绝地大反攻”

　　美银-美林的全球首席股票策略师哈特尼特指出，从4月份的调查结果看，机构投资人似乎是在“不情愿地”超配股票资产，西方国家仍接近于零的低利率，加上上升的通胀预期，使得机构投资人尽管对经济前景存有疑虑，却不敢持有债券和现金。

　　特别值得注意的是，进入4月份，全球机构投资人对新兴市场的兴趣再度反弹。根据美林的调查，4月份超配新兴股市资产的受访者净占比达到22%，而3月份则为零。

　　进入第二季度，全球机构投资人对新兴市场的热情重燃，尽管市场对于中国等新兴经济体可能面临增长放缓有所担忧。在亚洲，对新兴市场的热情尤其明显。

　　净占比22%的受访者认为，新兴市场是他们最希望在未来超配的市场，这一比例排在本月全球各大市场之首。

　　对新兴市场的看好，反映出的是投资人对当地企业盈利前景的信心。净占比28%的受访基金经理相信，新兴市场企业盈利前景最为诱人。在全球新兴市场的机构投资人眼中，亚洲是最偏好的市场，有58%的人最看好亚洲。拉丁美洲则最不被看好。

　　对于发达市场，投资人的情绪也较为乐观。净占比30%的受访者表示，4月份超配了美国股市，高于3月份的23%。净占比48%的受访基金经理认为，美国上市公司盈利前景看好。

　　相比之下，深陷债务危机困扰的欧洲则不那么令人乐观。美林的调查显示，欧洲本地机构投资人对地区经济前景的担忧较为严重，仅有8%的欧洲受访基金经理认为，本地区经济未来12个月将出现改善，而3月份这一比例达到32%。

　　不过，对基本面的看空并不影响投资人继续选择激进的投资策略。4月份，受访欧洲基金经理的平均现金持仓比例进一步降至3.3%，低于3月份的3.7%。

　　经济前景忧虑无碍做多中国

　　在受到大地震和核泄漏事故冲击的日本，投资人对当地股市的乐观情绪较地震刚过去之后的一两周时间有所减弱，不少机构都开始转为看空日本。对于日本经济能否在地震后重新迅速崛起，业界仍存有广泛分歧。

　　4月份的调查显示，国际投资人已经减少了对日本股市的风险敞口。净占比18%的受访人士表示，已低配日本股市，3月份为8%。六分之一的受访者表示，他们已显著低配日股。不过，也有三分之一的受访者持中性立场。但总体上，国际投资人倾向于继续坚持日股。净占比16%的受访者称，日本是他们最希望低配的股市。

　　与之相比，中国尽管在基本面方面受到部分国际投资人的担忧，但做多中国股市的却仍是主流。

　　随着中国连续加息，外界对于中国经济可能增长放缓的担忧有所增加。4月份的美林调查中，有净占比25%的受访者认为，中国经济未来12个月的增长可能放缓，高于3月份的15%。

　　不过，这并不妨碍投资人看好中国股市。美林的调查显示，当前全球机构投资人最青睐的新兴市场中，中国排在第二位，仅次于俄罗斯。超配中国股市的基金经理人净占比达到58%，仅次于俄罗斯的74%。此外，巴西、土耳其也是投资人最热衷的新兴市场。

　　在亚洲本地，中国也是机构投资人的首选，25%的受访者偏好中国股市，高于所有其他地区股市。泰国、韩国排在其后。

　　来自专业资金跟踪研究机构美国TrimTabs投资研究公司的最新报告也显示，美股投资人在4月的前两周继续追捧中国ETF，延续了3月份的强劲势头。TrimTabs专门跟踪分析全球股票市场资金流动性状况。

　　报告显示，4月份截至12日，在美上市的中国ETF产品净流入资金大增，绝对流入量排在各类亚洲ETF之首。根据报告，中国ETF本月迄今的净流入资金量占这些产品总资产的比例为2.9%。

　　业内人士注意到，过去几周以来，海外投资人一直对中国股市相当热衷，即便中国股市3月份总体表现并不十分理想。3月份，在美交易的中国股市ETF产品累计吸引的资金净流入超过6亿美元，创下一年多来新高。

　　相比之下，今年第一季度和去年第四季度，在美交易中国ETF基金累计净流出资金占比高达9.4%。

　　TrimTabs跟踪的中国ETF主要挂钩在港股上市的H股以及内地B股，比较典型的产品如安硕新华富时中国25指数ETF(FXI)以及安硕MSCI中国小盘股指数ETF(ECNS)。

　　分析师认为，最近两周，中国内地股市表现抢眼，这是促使海外资金进一步流入中国ETF的重要原因。上证指数今年以来已累计涨了8%左右，排在亚洲主要股市涨幅之首。