汇市情绪为何发生了急速转变

　　摘要：所有人都在玩“竞相贬值”的游戏，一些是有意为之，另一些则未必。挑出其中的赢家，可能不失为一条获利的途径。

　　1月28日讯——作为欧元主要对手货币，美元的一路狂泻无疑提前送上了春节“大红包”。正当投资者盘算着，谁会是下一个需要援助的欧元区国家时，欧元却在短短3周内大涨了900多点。

　　为何市场情绪发生了急速转变？

　　首先，欧洲政界人士已准备出台更彻底的措施来应付危机，包括众多改革欧元救援基金及购买国债的选择。全球最大的外汇储备持有国——中国与日本，也表示将支持结束危机的努力。

　　欧元在上涨之际，交易员不断报告称，亚洲一些央行正在买入欧元，尤其是已表明希望将外汇储备从依赖美元转向多样化投资的中国。

　　其次，美联储(Fed)宽松的货币政策立场与欧洲央行(ECB)形成鲜明对比。欧洲央行或被迫上调关键利率，以抑制不断升温的通货膨胀，此举将导致美国与欧洲息差扩大，使欧元更具有吸引力。

　　所有人都在玩“竞相贬值”的游戏，一些是有意为之，另一些则未必。挑出其中的赢家，可能不失为一条获利的途径。

　　如果欧元区能够避免进一步恶化，并且大宗商品市场不出现重大变动，那么赢家就很明显。不管口头上怎么表示，美联储(FED)始终不希望美元升值，而且也显示出了它能够压低美元的能力。其他国家的央行就做不到这一点，日本和瑞士干预市场未获成功，其它国家尝试的各种资本管制也收效甚微。另外，欧洲央行更倾向于控制通胀，而德国也是2010年全球表现最佳的经济体之一，因此欧洲提高利率将会是合理之举。

　　在堪萨斯联储主席霍恩(Thomas Hoenig)离开美国联邦储备委员会公开市场委员会(FOMC)后，该委员会在26日的今年首次会议上一致同意，继续执行去年制定的6000亿美元国债购买计划。

　　霍恩去年一直反对公开市场委员会的第二轮量化宽松计划，认为持续宽松的货币政策将增加未来财政不平衡的风险和对长期通胀的预期，从而破坏经济的稳定性。今年进入该委员会的费城联储主席普罗索Charles Plosser)和达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)此前曾质疑6000亿国债购买计划，但此次并未投反对票。

　　美联储声明指出，美联储进一步确认了美国经济复苏正在持续，但经济增速不足以大幅改善就业市场环境。但问题是，美国的经济确实是在逐步好转，就业指标通常有一到两年的滞后性。

　　支持这一观点的因素在于，周五即将公布的美国GDP数据。市场前期预计，2010年第四季度美国经济增长可能加速，消费支出预计以三年最快速度增加。有分析师预计，美国第四季度实际GDP初值年化季率上升3.5%，将创自去年第一季度以来的最快速度。

　　那为何美联储非要拿就业率说事，而伯南克铁了心要执行第二轮、甚至第三轮量化宽松(QE3)？

　　某对冲基金泄露的内部交流文件这样解释QE的本质：刺激通胀和维持债务链。该基金认为，假如美国通胀不上升，那么印钞行动也不会停止。美国的核心CPI在QE2前，也就是9月份(年率0.6%)时见底。

　　此外，美国今年也将有1.2万亿的债务到期，其中80%集中在上半年，这也不难理解为什么QE2的最后时限是在今年年中。美联储此次购买的国债规模为6000亿美元，但还不能完全满足上半年还债需求。试想一下，若通胀如预期一样上升，那么投资者势必会追逐风险资产，抛售避险功能的国债，所以美联储必须为这种情况做好预先准备。

　　美元指数目前纠缠于去年11月至12月升势的61.8%回调位77.80，若跌破则有继续下探76的可能性。邮件里的内容却更为悲观，对冲基金甚至认为美元75关口必破，后市测试70的概率也很大。

　　但做空美元并非会一帆风顺。首先，如果欧元区面临新一轮冲击，会迫使资金逃离欧元购入美元。欧元目前表面看来已经“安内”成功，但实际上，南欧国家沉重的债务将在未来几年逐步爆发，因其欧元区成员国的身份，注定了他们无法将债务稀释货币化。

　　另一个风险则与大宗商品相关。在最近的“套息交易”(carry trade)中，投资者纷纷购买大宗商品生产国的货币。在原材料价格处于当前水平之际，巴西和澳大利亚等国别无选择，只能将本币汇率保持在很高水平，由此会吸引大量资金。大宗商品需求的增长几乎全部源自中国，一旦中国经济出现硬着陆，资金就会快速涌回美元。