美联储的第三重角色：拉高资产价格

　　导读：《路透社》专栏作家詹姆斯-萨弗特(James Saft)1月18日发表专栏文章，从个人角度指出美联储在稳定和发展美国经济过程中，通过推行量化宽松政策所扮演的第三重角色或许无法取得预期效果。以下为文章摘译：

　　显然，美联储对于没能完成其稳定物价和扩大就业的双重目标并不满意，所以它决定赋予自身第三重使命，即拉高资产价格。

　　美联储主席本-伯南克(Ben Bernanke)上周在CNBC电视频道美国联邦存款保险公司(FDIC)主办的一个关于小型企业信贷的论坛中被问及，在利率和物价实际上都上涨了的情况下，他是如何定义耗资6000亿美元的量化宽松计划取得了成功的呢？

　　伯南克回答说：“我们看到，美国经济正在得到巩固，在过去三四个月的时间里，经济持续增长，现在看来在2011年实现3%至4%的增长是一个合理的预期。此外，我们的决策也促成了一个更强壮的股票市场，正如2009年3月时经历的那样，标准普尔500指数上涨了20%以上，罗素2000上涨了30%以上。”

　　所以，我们可以看出，这位控制着我们国家印钞机的领袖正在为他拉高了股票价格而感到高兴。

　　首先，获得这一成功的障碍非常低。这有点像在浴缸里玩战列舰，然后因为成功地将“敌军舰队”打沉而称自己是伟大的海军将领。

　　我们知道他能做到这一点，如他所讲，在过去他曾经做到过。但问题是，他应该这样做吗？理论上，较高的资产价格、尤其是正在上涨的资产价格，将有助于信心重建并吸引更多的投资和消费。当消费者感觉到更富有时便会增加支出，而企业作为回应将会致力于新的投资以满足新增的需求。闲置的资金将会转移成风险更高的资产，如股票或高收益债券等等。

　　在这一分析上，伯南克和他的拥护者们是完全正确的。许多沉睡的资金被上涨的股票价格唤醒，曾经想象中的现金将会产生一个真实的影响。但实际上，同样的方法在最近的两次尝试中效果并不好。一次是上世纪90年代，一次是刚刚过去的10年。

　　许多美国人致力于一些他们的赚钱能力实际上并无法负担的支出项目上，并在这个过程中产生了巨大的、无法承受的债务。于是互联网泡沫和房地产泡沫被促生并在一定时间后破裂，每个泡沫都给金融体系和全球经济带来了很深的伤害。

　　尽管我们知道美联储量化宽松的目标是资产价格，但当我们听到清晰的阐述时仍然感到很震惊。财富经理人约翰-莫尔丁(John Mauldin)在致客户的信中陈述：“这条路有三分之二都是下坡，并且泥浆已开始从上方滑落。”

　　这一政策可能不会发挥作用并产生巨大的无意识的后果，如费城联邦主席查尔斯-普洛瑟(Charles Plosser)在周一的一次演讲中所暗示的：“有观念坚持认为政治家的货币政策能够帮助稳定宏观经济，抵挡各种各样的冲击。比如石油价格的突然上涨或房地产价格的突然下跌。但在我看来，货币政策抵消这些冲击产生的实际后果的能力是相当有限的。稳定经济的尝试伴随有扭曲价格信号和资源分配的风险，这反而会增加不稳定性。所以说要求货币政策去完成它根本无法完成的角色，实际上是增加而非降低经济的不稳定性。”

　　更令人不安的是，美联储在浴缸中的游戏中获得的概念却暴露在外界压力之下，这将会从根本上破坏它的声誉和独立性。美联储的决策会指引资本流向经济的某些特定领域，泡沫资产价格将会被如国会货币政策委员会新主席罗恩-保罗(Ron Paul)一样的人们视为是对国会控制钱袋传统的侵犯。

　　或许美国经济需要更多的刺激，但即便如此，它需要的是来自财政层面的刺激而不是鼓励更多的股东去更多地消费那些实际上他们并没有赚到手的钱。