美联储减息弹药用尽

　　美联储上周将联邦基金利率下调至历史最低的0-0.25%目标区间。虽然美国在减息政策上已弹药用尽，再无空间继续减息，但美联储的声明显示，当局在续推其他振兴经济的政策上，仍然态度积极。摩根资产管理因此认为，美国不会再重蹈1930年代大萧条的覆辙，持续通缩和经济萧条也不会是2009年最可能的结果。

　　把美联储上周的声明与10月29日发布的相比较，可以发现有若干处细微不同。首先，上周的声明指出，“预计通胀将在未来数季更趋温和”，但并没有包括早前的“降至与价格平稳相一致的水平”。这或许表示部分官员已开始担忧通胀将降至“与价格平稳相一致的水平”以下。

　　其次，与2003年“宽松政策将维持相当时间”的说法相比，美联储这一次表示，“预计疲弱的经济形势，可能导致联邦基金利率在极度低位上维持一段时间”。这两者的区别在于，前者更主要是时间上的承诺，而后者则将取决于经济情况的变化。

　　再者，美联储强调，“承诺采取一切可用的工具，刺激经济重新持续增长，保持价格稳定”。当局同时还提到，“将继续考虑运用美联储的资产负债表，为信贷市场及经济活动提供进一步支持。”所有这一切都暗示，虽然目前已再无息可减，联储局仍计划继续采取积极的放宽政策。

　　尽管减债潮仍在继续，但摩根资产管理认为，持续通缩或经济萧条都不是2009年最有可能的结果。1930年代的美国萧条，是因为联储局紧缩货币政策过度令经济倒退，结果导致巨大灾难。在日本，央行于1990/91年进一步上调利率，结果推低货币增长，并令其于1993年底开始收缩。这些行动都造成地产价值缩水，并触发银行危机。

　　但这一次，联储局及其他央行的应对措施坚定且积极，在危机开始后15个月内已转向非常规措施，而在1990年代的日本危机中，这一过程耗时长达八年。到目前为止，环球决策者们似乎已从1930年代美国大萧条及1990年代地产泡沫崩溃后日本的错误中吸取教训。虽然尚无法确知这些非常规措施是否有效，但毫无疑问的是，各国央行不会再重蹈1930年代的覆辙。