全球即将进入零利率时代 本月16日，美联储把利率降至接近于零，并承诺会保持这一利率不变直至经济复苏。三天后的19日，日本央行宣布降息0.2%，将基准利率从原本已经极低的0.3%降到0.1%。通胀的下降和严峻的经济形势也增加了欧洲央行减息的空间，上周五，欧洲央行将转存利率下调50个基点至1.5%，欧元因此急转直下。该举措一方面反映了因对最近高歌猛进的欧元汇率不满而进行的变相干预，另一方面，也使欧元区的利率前景更加黯淡。 黄金价格取决于美元走势 由于黄金价格与美元存在显著的负相关性，黄金未来走势很大程度上取决于美元的强弱。 从短期看，美元已经进入零利率时代，降无可降，货币政策失去调整空间，再加上美联储承诺此利率会保持不变直到经济复苏，这为美元取代日元成为全球货币市场上的主要融资货币创造了完美条件。 而欧元区和英国在未来几周内很有可能会跟随美国进一步降息。近期，欧洲央行理事韦伯称欧元区利率很可能降到低于2%（目前为2.5%）的水平。英国经济基本面则更为糟糕，从英镑走势可以看出，近期英镑和欧元走势开始有所分化，英镑明显弱于欧元，市场对英国央行的利率预期已经接近零利率（目前2%）水平。 由于目前欧元和英镑等非美货币相对美元来说还是高息货币，且有强烈降息预期，短期看美元已经筑底，回调基本结束，后市将继续升值趋势。 中长期看，美元仍将持续升值。资本回归是近半年来美元对除日元外其他主要货币升值的主要原因，目前来看资本流向的趋势还没有改变。此外，外国央行及政府也是可能引发问题的关键角色。全球经济衰退之际，若美元大幅贬值，恐怕有不少国家被迫让本币贬值，藉以争夺原本就已疲弱的市场需求。 货币是一个国家形象的象征，但人们普遍犯的一个错误就是把一国的货币强弱与其经济状况混为一谈。实际上，货币汇率与经济表现没有直接关系。日本上世纪90年代“失去的十年”恰恰是日元走强的时期，一定程度上说这也是由强势日元导致的。同样的情况也发生在上世纪90年代初的英国，以及上世纪30年代的法国。目前的状况也是如此。 总结 短期来看，美元降息完成，利空出尽，后市又受到非美货币降息预期的支撑，可以预计将重新进入上升通道。这对黄金来说是利空的，金价短期下跌的趋势难以逆转。至于美元的强势还会持续多久，笔者认为危机缓解之时就是美元贬值之刻。 在最近几个月的危机期间，美元获得支撑主要有两大因素：一是美国投资人往往会在形势严峻的时候汇回美元，二是解除杠杆金融交易时需要买进美元，但这两种情形不会一直持续下去。若全球经济有所好转，投资者的避险情绪得以缓解，重新开始海外投资，资金将会大量流出美国。同时，经济的复苏使得全球金融机构流动性紧张缓解，金融机构将会重拾杠杆化交易，加上美国很可能放弃强势美元政策放任其贬值以缓解其高额的贸易逆差，届时，美元贬值将不可避免。 2009年上半年黄金价格可能继续寻底，并在650—900美元经历一段宽幅振荡整理时期。若2009年下半年危机得到缓解，美元开始贬值，金融机构重拾杠杆化操作，黄金将重回升势，走出一波较大的上涨行情。
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