非常之形势，必用非常之手段。从美国到中国、再到欧洲，几乎所有国家的央行都在重拳出击，大幅削减利率。以美国为例，在周二大幅降息之后，无论从名义上还是实质上来看，都已进入了零利率时代。然而，随着零利率时代的到来，利率政策的效果也将衰减，未来货币政策在刺激经济方面担当的重要性将逐步让位于财政政策。 伯南克实践“疯狂设想” 零利率的政策环境，此前仅在世纪之交的日本出现过。2003年，美国尚未完全从“9·11”之后的衰退中走出来，格林斯潘将利率下调到1%，在利率逼近零的危险之下，学术界纷纷研究零利率下货币政策操作的空间问题。当时还是联储理事的伯南克就联同其他几位经济学家提出了一系列零界利率下的货币政策操作建议，主要内容有：扩张美联储资产负债表(定量宽松政策)、调整其资产结构以及引导市场建立长期低利率的预期。但从2004年开始，美国经济呈现出稳固向上的趋势，这一套“非传统”的建议失去用武之地，只好束之高阁。 极富戏剧性的是，刚刚执掌美联储大印没多久，美国就发生了史无前例的金融危机，令伯南克这位美联储主席可以亲自实践他的“疯狂设想”。美联储一年来几乎是在按部就班地执行伯南克几年前制定的“锦囊妙计”，采取了大量“非常规”措施。 如今联储的资产负债表与一年半以前相比已面目全非。不仅总资产从当初的8000亿美元膨胀到12月11日的2.24万亿美元，而且大量千奇百怪的资产首次出现在美联储的家当里，如TAF、 PDCF、AMLF等等。通过这些足以让人如坠云雾的货币工具，美联储向市场投放了天量的流动性，其总额是传统贴现窗的10倍。但美联储还不准备就此止步，最近还在频频放话，要延长这些工具的有效期。 难逃效用递减宿命 联储大拧水龙头的第一个结果就是有力地促进了金融稳定，阻止了恐慌情绪的蔓延；第二个结果就是长期利率也开始走低，最近10年期国债利率已经降到了历史低位，30年期的房贷利率也下降了一个多百分点。而定量宽松的另一个直接结果就是基础货币膨胀，12月初美国的基础货币已达到1.4万亿美元，较一年前上升了8000亿美元。不过，令人稍感安慰的是，增加额中有5600亿美元是以超额准备金的形式保存在央行账面上，其结果是货币乘数大幅下降，M2同比增速仅7.4%，与历史趋势相比并无异常。如果联储在危机结束后及时收缩，通胀似乎就不太值得担忧。 不过，纵使“零利率+定量宽松”的政策组合执行完美，也难逃效用递减的宿命。当下美国面临的难题就是扭转消费储蓄的失衡。寅吃卯粮的美国消费者如今已负债累累，纵使借钱无需支付半毫利息，消费亦难随之增加。企业也并非借不到钱，而是对借钱了无兴趣。最新调查显示，仅有3%的美国小企业感觉到融资有一些麻烦，而大萧条时期的这一比率为37%。此种情况下，伯南克如要继续加印钞票，仍不缺备选工具，但效果却已极为有限，政府出手填补总需求缺口，才是关键之举。 迄今为止，美国推出的财政政策只有年初的1680亿美元减税，一年来货币政策之弓已拉得太满。下个月奥巴马就要正式就任总统，可以肯定的是，届时美国的反危机政策的重点，将会有所转移。
相关资料:
1,黄金T+D 和 纸黄金 交易的比较
2,黄金T+D 与 黄金期货 交易的比较
3,黄金“T+D”规定
4,黄金T+D介绍
5,黄金T+D在线预约开户
6,黄金T+D在线问答
|
行情中心
