自7月15日反弹至988美元以来，国际现货黄金(资讯,行情)价格就步入大幅调整时期，仅20个交易日，下跌幅度超过18%，当前国际黄金(资讯,行情)价格已经跌至800美元附近。究其原因，此轮黄金价格的暴跌仍是受到美元强劲上涨和原油等大宗商品价格高位回落的影响，那么黄金后市会如何运行呢？ 一、黄金供求关系是金价长期牛市的基础 黄金作为贵金属和其他商品一样受到供求关系的影响。从供给方面看，矿产金是黄金供应的主要来源，近几年世界矿产金基本维持在2500吨左右，供给弹性较小，产量变化不大。特别是进入21世纪以来，世界矿产金呈现出逐年下降的趋势。2007年世界矿产黄金量2476吨，是11年来的最低水平，矿产金产量逐渐下降的趋势难以改变。黄金供应的另一个主要来源是再生金。2007年全球再生金966吨，较2006年下降14.43%，在2006年再生金产量大幅增加后，再生金产量持续增加的势头是很难维持的。从黄金生产成本看，根据GFMS统计，2007年黄金生产成本上升近100美元/盎司，达到496美元/盎司，2007年第四季度的平均生产成本达到518美元/盎司，生产成本的快速增加必将反映在黄金价格上。 从黄金需求来看，2007年黄金总需求量达3516吨，其中首饰需求大幅增加，而对于金条金币、ETF等投资需求总体上呈逐年增加趋势。供求关系永远是市场的基础，而黄金消费市场有明显的季节性规律，一般在上半年，黄金消费处于相对淡季，而下半年至年底的圣诞节，印度及欧美主要国家的黄金消费将逐渐增加，从而支持金价走高。 二、美元指数强劲反弹打压金价 7月中旬以来多数经济数据利多美元，同时美元以外地区面临经济衰退的风险更甚于美国，美元兑非美货币全线上扬，当前已经强势突破76关口。美元强劲反弹成为压制金价的主要力量。8月初美联储和欧洲央行相继宣布维持利率不变后，市场开始更多关注欧元区经济的下行风险，并且预期欧元区最终会降低利率来刺激经济增长。当前欧元兑美元汇率暴跌更多是对前期过快升值的修正。技术上而言，美元形成强势突破，仍有继续上冲的动能，但从美元本身来看，房地产、就业、消费等市场前景的不确定性并不支持美元持续上升。 三、原油等大宗商品价格高位回落，严重拖累金价 经济疲软引发需求担忧、资金撤离以及美元走强等多重效应引起原油价格从高位回落。7月中旬，原油价格从接近148美元的高点下跌至最低113美元附近，最大跌幅超过23%。而7月初众多大宗商品已经显出疲态，而原油价格的下跌加速了大宗商品暴跌。大宗商品价格集体下跌减轻了全球的通货膨胀压力，降低了黄金作为对抗通胀工具的职能，导致对黄金的需求下降。从CFTC公布的持仓来看，7月22日当周，基金在原油期货上的头寸已经转为净空头，截至8月5日当周，基金持有净空头寸为5550张。基金持仓方向的改变显示出基金对原油价格态度上的改变。但也应该看到，原油作为不可再生资源的供需矛盾将长期存在，并且伊朗核问题仍是美国政府的痛处，一旦局势升温，原油仍是资金逐利的首选。 四、基金净多减持成为金价下跌的直接原因 作为金融危机时期保值和避险的工具，黄金历来受到基金和投资者的关注，基金头寸的调整成为左右金价的直接原因。7月15日，金价反弹至3月份以来的最高值988美元时，基金持有黄金净多头寸202783手，而截至8月5日当周，基金持有净多头寸减少至163728手，连续三周大幅减持，其中8月5日当周减少18591手。在金价暴跌的趋势下，基金仍有减少黄金持仓的冲动，如果未来基金继续减少其黄金头寸，金价将进一步趋弱。 从全球最大的黄金ETF——StreetTracksGoldTrust黄金持有量看，7月11日，该ETF持有黄金量创下新记录705.9吨，高于3月17日创下的历史高点663.83吨。截至8月11日，StreetTracksGoldTrust持有黄金量659.03吨。从数据上看，ETF减持黄金幅度明显弱于金价的调整幅度，这或将给金价提供一定支撑。 综上，近年来的需求增加是推动金价上涨的现实基础。非美地区货币走软促使美元强劲反弹，原油等大宗商品全线跳水降低了市场对通胀的担忧，对金价构成极大压力，而投资市场基金减持净多头寸成为金价下跌的直接动力。短期内，上述因素对金价的影响仍将延续，但鉴于美元尚不具备持续走高的条件，而且原油仍面临很大的不确定性，因此金价仍有走强的机会。但短期金价将弱势振荡，原油和欧元的弱势将使得金价难以企稳，投资者切不可轻易抄底，只有当原油价格企稳后金价才能迎来做多良机。
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