对于所谓长期均衡下“高油价有利于宏观经济发展”的观点，应该谨慎对待，一方面，毕竟我们得付出短期内的代价，而这个“短期”究竟有多短、代价有多大，是很难说清的；另一方面，高油价所产生的内动力能否发挥作用取决于制度安排和市场完善，并非一个顺循环过程。 | <--AdForward Show:UPS_VL_Chinanews_Newsarticlepage_PIP_300x250_25k Begin --><--AdForward Show:UPS_VL_Chinanews_Newsarticlepage_PIP_300x250_25k End --> | 在发改委上周四宣布对成品油和电力提价决定后的种种舆论评说中，可以归纳为两个核心议题：中国提高成品油价对国际原油价格的影响、此次提价对中国经济以及经济的晴雨表——股市——的影响。关于前者，最有“新意”的见解是：中国提高成品油价将使国际油价下跌；而对于后者，大家意见比较统一：短期内对宏观经济的影响是负面的，而长期看是有利的，此次提价对能源产业(主要指石油化工和电力企业)是有利的，对制造业是不利的。 我也想借此谈谈自己的看法。不过，在具体分析以前，先得明确一个概念，那就是“涨价不等于放开”，也就是说，尽管这次提高了成品油价格，但与真正意义上的油价放开有着本质区别，这个区别其实就是金融学关于“确定性”与“不确定性”的界定。此次提价的背景是6月初以来国际油价的暴涨给国内油价补贴带来的巨大压力，而国际油价具有很大波动性和不确定性，尽管我们把油价提上去了，但一个明确意义上的涨幅不可能从根本上解决顺应剧烈波动的问题，这个前提不明确，一切分析就只能是刻舟求剑。 先说说中国油价与国际油价之间的关系。有人说，中国的油价放开将使国际油价大跌，甚至有人预言：即使中国油价没放开，只是提高油价，就足以使国际油价在短期内跌破100美元大关。这是一个完全错误的观点。按照这样的说法，中国的油价管制不仅是国际油价暴涨的“罪魁”，还是世界经济下滑的“元凶”。若真如此，还等你分析？那几大经济体早就对你玩命施压了。很显然，这种荒唐的观点根本就没有把握住国际油价上涨的原因。从金融学的角度看，国际油价永远是美元价值的反头寸，当市场预期美元贬值时，油价必然上涨。这种定价机制甚至把供求关系都抛到了一边，OPEC高官最近也不得不承认这一点，而提出上述观点的人恰恰在这方面犯了错误，他们以为，中国油价上涨了，对原油的需求就会减少，而作为世界第二大原油进口国的需求减少必然导致国际油价的大跌。我还是那句话，这是典型的经济学式的错误，事实却是“资产的价值取决于风险和预期。”上述观点让我想起了一个小故事：阴雨天，邻居晾晒的衣服没有干，于是就用烘干机把衣服烘干了，邻居的孩子就问家长：是不是天快晴了？ 再来说说放开油价(或者即使是提高油价)对中国经济和沪深股市会有何影响。这方面的分析实在太多了，而且大同小异，我就不再多言了。我只想强调一点：对于所谓长期均衡下“高油价有利于宏观经济发展”的观点，应该谨慎对待，一方面，毕竟我们得付出短期内的代价，而这个“短期”究竟有多短、代价有多大，是很难说清的；另一方面，高油价所产生的内动力能否发挥作用取决于制度安排和市场完善，并非一个顺循环过程。 这里，我倒想谈谈另外一个与油价有关的问题，就是房地产泡沫。自2002年学术界普遍接受房地产泡沫这个理念以来，中国的房价尤其是大城市的房价已经涨到了一个令人恐惧的程度。但高房价不可能永久持续下去，问题是房价什么时候会拐头下行呢？最近常见有人发表文章阐述房价即将下降的观点，结论虽然我并不反对，但论据我不赞成，因为这些论断的理论基础依然是供求关系，别忘了，造成今天房价如此之高的根本原因可不是真实需求推动下的投资，而是预期刺激下的投机，所以房地产的价格不取决于供求关系。我们不妨用反证法来求证一下，如果中国的房价是由供求关系决定的话，那么，从2002年以来的一系列央行抑制政策(提高房贷利率)早就该生效了，因为房贷利率的提高意味着购房成本的上升，而成本上升了，需求就会减少，于是房价就应该在供求原理的作用下开始下降了。但事实却是，这些政策非但不生效，还产生了反效应，即房贷利率越高，房价也越高，这不恰好说明了高房价并非供求关系所致吗？ 供求不能决定房价，但油价却可以决定房价。这个逻辑看上去有些离谱，但其内在机制却是相当缜密。我们不妨把房地产看成一项期权，炒房地产的人实际上把房地产当作一项中国经济不断上涨的买方期权来投资的，也就是，当中国经济超过期权执行价格(可见的预期)以后，房地产投资人可以以一个相对低廉的固定价格(当初房地产的投资额)将这种价值上升按头寸比例“买入”。于是就有“中国经济越是快速发展，房地产这项期权的价值也就越大”的现象。 而一旦油价放开，就如学者们所分析的，短期内(不管有多短)对中国经济是不利的，至少会造成中国经济发展速度的放缓。这也就意味着房地产投资者原来手中的这份期权所表达的标的物——中国经济——开始对外分红了(为资源价格上涨而不断付出的代价)，于是房地产就会演变成投资者手中的以一项分红股票为标的的买方期权，其价值比原来要低很多。到那时，房地产价格的整体下降才是真正不可避免的。 当然，我这样讲绝没有反对提高油价或者反对放开油价的意思，恰恰相反，我认为，提升油价乃至最终放开油价是一种不可避免的趋势。只不过这一次，我不再提倡快速放开，因为其负效应很有可能是我们始料未及的，以中国的实情，我们还是需要有条不紊的渐进式放开。(作者田 立系哈尔滨商业大学金融学院副教授)
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