美国财长保尔森上月表示，次贷危机最艰难的时期已经过去，显得相当乐观，这主要是基于前4个月美国经济数据的判断。 一季度，美国GDP季度环比年增长率从0.6%修正到0.9%，暂时避免了衰退，其他主要经济指标也普遍好于先前过分悲观的市场预期。但是，近期公布的经济数据和金融市场动荡的形势表明，美国经济依然没有摆脱次贷危机的影响。 6月6日公布的5月失业率上升0.5%到5.5%，高于市场预估的5.1%；6月13日公布的5月消费价格指数环比增加0.4%，增至0.6%，高于市场预测的0.5%；6月17日的数据显示，美国一季度经常账赤字增至1764亿美元，占GDP的5%，比重虽低于2005年年底创下的6.6%的高点，但仍是一个庞大的缺口，若除去投资收入盈余，实际的贸易赤字接近GDP的6%。美国经济周期研究所(ECRI)上周五称，衡量未来美国经济成长的一周领先指标在最近一周从前一周的132.9降至132.6，5周来为第四次下滑，该指标年率化增长率持平于-5.8%，显示经济依旧面临衰退。更为让人担心的是美国楼市依然低迷，美国全国房价指数今年一季度同比下降14.1%，跌幅为20年来最大，本周即将公布的标普/CS住宅价格指数的市场预期已经下调到-16%。美国月度新屋开工持续下降，5月仅为97.5万户，继续低于市场预期的98万户。密西根大学的一项调查显示，美国的消费者预计楼市疲弱形势的持续时间将比他们数月前预想的更加长久。 一连串疲弱的经济数据使美国股市再度逼近前期低点，而美国银行业将进一步削减股息、增加与按揭有关的减记等消息，让投资者再次笼罩在次贷危机的阴影之下，这也使得美联储近期加息的预期落空。投资者指望美联储加息促使美元反弹的想法或许会被市场证明是错误的。 高油价背后的政治较量 原油被称为工业经济的血液，走势呈现与经济周期趋同的关系。按照常理，次贷危机爆发引发全球经济放缓，原油的需求应减少，油价理应回落。但由于种种原因，油价却逆势走强，从不到100美元/桶一路高歌猛进，涨至135美元/桶，涨幅高达40%。 经济衰退问题还没解决，通货膨胀的问题又来考验各国政府。大家都在探究高油价的原因，于是市场上口诛笔伐之声四起：有把原因归咎于美元贬值的，有说是投机基金炒作造成的，也有说是OPEC限产的结果，还有说是由中国等发展中国家需求增长过快导致的。可以说，原油价格已不单单是商品市场的价格问题，而是背后的政治力量在博弈。 面对高油价所带来的全球高通胀压力，作为主要能源需求方的欧美经济体，各方官员口头关注虽不少，但实际行动却无。这是因为，谁先为抑制高通胀采取加息等行动，就意味着付出更大的代价为高油价买单，而对方就可以免费“搭便车”。一些经济实力差的国家已经承受不起，越南甚至出现了经济危机。中国也宣布从本月20日起汽油、柴油价格每吨上调1000元，这是从长远角度权衡高油价与高通胀得失的举措。 虽然消息公布当天，原油价格大跌，但次日又反抽了一大半。可见，高油价的中国需求因素或许根本不是主要因素，毕竟中国原油需求只占全球10%左右。沙特宣布增加原油产量也没能压低油价，CFTC的原油市场投机操纵调查也无进展。看来最重要的因素只剩下美国因素了。 当然，美国也不愿看到高通胀和高油价危害经济，但政策上为何按兵不动呢？从美国经济的特点我们可以清晰地看到，虽然油价快速飙升，但美国通胀尤其是核心通胀数据却相对缓和，从而也佐证了很多经济学者认为油价在美国的通货膨胀传导效应较其他国家轻的观点。美国5月CPI同比上升0.6%，核心CPI（剔除能源和食品）仅上升0.2%，作为CPI先行指数的生产者物价指数(PPI)同比上涨了7.2%，但核心PPI同比只上涨0.2%，这是伯南克暂时按兵不动的一颗“定心丸”，也为他坚持纵容美元贬值挽救美国经济提供了相对空间。 容忍高油价的好处还在于，美国可以以较小的代价拖垮欧洲和中国等竞争对手，这一点显而易见。这也是为什么当下美国亲密盟友以色列叫嚣要对伊朗实施军事打击，成为高油价有力推手的原因。另外，中东等石油主产国背后有美国石油大亨们的身影，他们也许更希望油价再高一些。 高通胀预期下金价被低估 既然高油价背后有强有力的政治基础支撑，那么通胀压力越来越大已毫无疑问。虽然次贷危机使原油需求受到抑制，但具有不可再生的原油供给方面一旦出现问题，任何因素都难挡油价继续飙升。可见，油价受到原油产能不能满足未来需求的忧虑以及地缘政治不稳定的冲击更大，良好的基本面使市场对油价的预期达到了更高水平，短期内油价很难大幅回调。 面对这种情形，投资者对后期通胀担忧的加剧，势必增加黄金的保值需求。同时，我们也可以看到油价与黄金的比价关系又快触及到历史低点，而1999年与2005年的比价低点都引发了后来黄金价格的大涨。这次油价既然不能跌下来，势必只有通过金价上涨，才能修正到正常的比价关系上。 高通胀的危害更在于其对经济的破坏性，引发经济危机甚至社会问题。那时，最有意义的个人财富也许只剩黄金了。近期越南发生经济危机，国民购买黄金热情大为提升就是很好的证明。 引爆金价因素的猜想 黄金在这些良好基本面支撑下涨价是“万事具备，只欠东风”。国际金价与美元指数存在高度负相关关系，美元的下跌最容易导致金价上涨。美联储6月26日和欧洲央行7月3日分别公布利率决议，美联储维持利率不变，欧洲央行升息是市场普遍预期的。6月20日，IMF称美国经济复苏迟滞，目前的货币政策可支持经济回升，其敦促美联储维持利率不变。美联储主席伯南克也预计，美国经济增长率将减缓，从而将抑制加速上升的通胀，这是部分经济学家预计美联储在2009年前不会开始加息的原因之一。欧洲央行则对通胀风险保持高度警惕。欧洲央行总裁特里谢20日称，不会对他在月初的言论作任何修改，暗示要在7月份加息。 欧美央行的行为如果都与市场预期一致，其将由于利差扩大导致美元下滑，从而引发金价上涨。还有一种可能就是，伊朗核问题激化，爆发战争，从而推高金价，但它的不确定性更大，即使发生也会在美元大幅下滑之后。
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