石油与黄金共舞时期结束了吗？

　　从近期黄金与原油的价格走势来看，它们长期以来走势趋同的关系出现了破裂。

　　从历史上看，美元汇率和地缘政治局势通常在金价和油价走势中扮演重要角色，尽管它们作为商品的效用和计价方式均有不同，但这两种商品价格走势之间的关系是亦步亦趋。

　　多年来，一盎司黄金的价值大致相当于10桶原油，金价/油价10:1的关系从1983年一直持续到2000年。从2000年起，这一关系被打破了，自此金价/油价一直在这一比值下方运行，目前已下降至6.5:1左右。从2005年8月到2006年8月，油价一直处于55-78美元之间运行，而金价飙升至700美元上方。目前油价逼近140美元，而金价低于900美元，金价涨势明显弱势油价。

　　这一状况使许多看好黄金、相信其避险投资工具地位的投资者感到焦虑不安。是什么原因造成它们走势的明显背离？最终无论何种解释都指向商品的效用和潜在的供给问题。黄金的需求具有收入弹性和价格弹性，金价近期的高涨和大幅波动的确导致了其需求增长放缓。

　　就效用而言，黄金是一种非收益性资产，黄金的效用相当有限。离开黄金，世界照样运转，但原油则不同。能源是推动经济增长的一个关键投入，在当今世界发展进程中，鉴于制造业、交通运输技术等在经济中的地位，没有了能源，经济发展将会严重受阻。从供给来看，与黄金不同，供给增长对于油价高涨的反应也相当有限。而且，全球石油资源是有限的，而需求持续超过了供给。预计这种状况在可预见的未来也不可发生变化。

　　不过，也有一种观点在挑战这一说法，不少人认为是原油市场上的投机造成的。但从美国期货交易委员会的持仓报告来看，黄金市场也存在着巨大的投机。

　　目前，Comex市场黄金非商业性期货净多头占总持仓的44%，而Nymex原油期货非商业性净多头只占总持仓的2%。从这个角度来看，投机力量在原油期货市场上的角色似乎又是有限的。