中国黄金市场变革及发展趋势

　　中国是世界上重要的黄金生产国和消费国之一。2007年中国黄金产量达到270.491吨 ,成为仅次于南非的世界第二大产金国， 2008年中国的黄金产量预计300吨，跃居为世界第一产金国。

　　市场转变

　　自2002年上海黄金交易所设立、运行6年来，我国以黄金交易市场为核心，开始构筑五大体系：黄金管理体系、黄金交易体系、黄金投资与交易服务体系、黄金市场产品体系和黄金市场客户体系。初步建立起了商品黄金、货币黄金、金融投资黄金及与国际接轨，具有中国特色的黄金市场体系。目前中国黄金市场已成为继股票市场、外汇市场、商品（期货）市场之后，又一个正在逐步升温的市场。

　　2007年包括中国香港和台湾在内，我国黄金消费量创下历史新高，达到363.3吨，同比上升23%。在中国内地，黄金需求达到326.1吨，比2006年高出26%。2007年中国黄金消费出现强劲的增长势头，黄金首饰需求总量达302.2吨，这也是中国黄金首饰需求10年来首次突破300吨。中国已超越美国，跃居仅次于印度的世界第二大黄金首饰市场。

　　中国的黄金商品市场，是由场内和场外两个部分组成。黄金现货场内市场是搭建在上海黄金交易所，连接产金、用金企业，带有批发性质的主体市场。黄金现货场外市场与黄金生产、加工和销售企业相衔接，是带有零售性质的辅助市场。近年来金融机构也加入了黄金商品市场，成为黄金商品市场的生力军。2007年国内黄金场外市场交易异常火爆，各大金商推出的品牌金条经常一售而空。部分商业银行也纷纷开始打造自己的品牌金条。商业机构和金融机构的积极参与使黄金消费与投资需求，场内市场与场外市场相互融合，共同组成了具有中国特色的黄金现货市场。

　　当今，在黄金商品性市场和金融投资性市场中，商品实物黄金交易额不足总交易额的3%，金融投资性黄金交易是黄金市场的主流，达到市场份额的90%以上。在金融投资性黄金交易中又以黄金金融衍生品交易为主。目前中国的黄金市场正处于实物商品交易向金融投资性黄金交易发展的阶段，从国际经验来看，一个国家黄金市场的发展规模和该国家经济规模总量有着密切关系。目前全球黄金总存量为人均30克，中国民间黄金总存量为人均3克。从黄金市场占有国内生产总值比重看，英国超过100%，日本约为25%，美国约为12%，而中国约为0.93%。按照中国经济的发展速度，中国黄金市场未来的成长空间十分广阔。

　　不断完善

　　随着黄金期货的挂牌上市，上海期货交易所成为继上海黄金交易所之后，中国黄金交易体系的新成员。黄金期货的上市使我国期货市场的监管部门——中国证监会加入了黄金管理体系。上海黄金交易所和上海期货交易所的会员单位共同构成了中国黄金交易服务体系。2007年，中国人民银行批准了上海黄金交易所吸收外资银行成为会员的申请，汇丰银行、渣打银行、加拿大丰业银行、UBS瑞士银行以及法国兴业银行等５家外资银行获得了上海黄金交易所发放的首批外资会员牌照。外资银行的参与丰富了中国黄金交易服务体系，推动了中国黄金市场向国际化方向的发展。

　　上海黄金交易所经过６年来的发展，在系统建设、产品开发、市场推广、清算交割、制度完善等方面做了大量卓有成效的工作，现已成为全球场内黄金现货交易量排名第一的交易所。2007年，上海黄金交易所黄金交易量达到1828.13吨，交易金额达到3164亿元人民币。其中具有黄金准期货性质的AU（T+D）的交易量占整个交易所成交量的48%。上海黄金交易所正在从实物黄金买卖交易场所向黄金现货延期交割投资市场转变，为此吸引了大量机构和个人投资者的广泛参与，成为我国最为活跃的黄金投资市场。

　　从世界范围讲，黄金期货市场主要在美国、欧洲以及亚洲的日本。目前，纽约时区主要交易所为芝加哥期货交易所、纽约商品交易所，亚洲时区最主要的交易所为东京交易所。2008年1月9日，我国的黄金期货合约在上海期货交易所上市交易，不仅增加了期货市场的交易品种，也标志着中国黄金在市场化进程中又迈出了坚实的一步。黄金期货的上市，有利于发展黄金市场、完善期货市场、繁荣金融市场；有利于打击变相黄金期货交易，维护投资者合法利益；有利于广大企业和投资者利用黄金期货发现价格和套期保值，提高风险管理水平，增强国际竞争力；有利于为股指期货上市提供借鉴；有利于提高我国在世界黄金市场中的话语权，体现我国的国际金融地位。随着我国综合实力的不断增强，金融经验的不断完善，黄金期货将成为投资的一大亮点！

　　但是，由于我国黄金市场与国际黄金市场相比运行时间短暂，在不少方面尚不完善，特别是黄金期货上市5个多月来，从整体看，黄金期货市场虽然可以说运行平稳、挂牌初期投资者的盲目热情与国际金价形成的背离逐步向科学理性方向回归，但各项合约总成交量一路下滑，从上市首日的12万手下降到目前的1万手左右，这与上市初期业内人士对黄金期货的过高期望出现较大偏差。这一现象恰好说明黄金期货市场正在发展和完善之中，期货市场的功能正在逐步发挥作用。

　　随着黄金投资热潮在全国的兴起，金融机构和商业银行顺应形势发展，积极加入黄金投资产品开发和业务拓展行列。从2002 年，中国人民银行批准工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大国有银行开办黄金买卖、黄金租赁、黄金同业拆借等8项业务以来，到目前四大国有银行和其他股份制商业银行的黄金投资品种日渐丰富，投资者群体不断扩大。尤其在各家国有银行推出的“纸黄金”交易系统后，银行的角色不仅仅是产品的销售商、交易服务商，而且转变为黄金交易的做市商。银行黄金做市商制度，可以弥补目前国内现有交易所交易模式的不足，提供黄金市场更多的流动性，促进中国黄金市场的繁荣。

　　发展趋势

　　中国黄金市场作为正在融入全球黄金市场的一个新兴市场，与成熟市场相比还有很大差距。因此，根据我国黄金市场实际，明确黄金市场在金融市场中的定位，建立健全黄金市场法规体系，整合黄金市场各方主体构建，适应中国现实黄金市场，是下一步市场发展的重要工作和目标。中国黄金市场未来的发展也将寻此轨迹，构建多层次的黄金市场法规体系，从多个层面扩大市场容量，增加投资渠道，健全现货交易市场，开发黄金衍生品交易市场。中国黄金市场正在以科学发展观为指导，加强投资者职业化教育工作，加大产品创新步伐，加快中国黄金市场向深度和广度发展。随着我国黄金市场规模扩大,中央银行必将增加公开市场操作的渠道，通过货币市场、外汇市场和黄金市场共同提高货币政策的效率。

　　在国际经济、金融形势动荡，黄金价格迭创新高的背景下，中国黄金市场步入了快车道。面对当前的大好时机，历史性的机遇不容错过。我认为，中国黄金市场在未来几年的发展中，第一是投资品种的丰富与多样化，黄金期货、期权、黄金存折、纸黄金、黄金信托、黄金ETF、黄金远期交易等等产品不断推出并逐步完善；第二是市场主体的广泛参与。黄金市场作为投资性的金融市场不但吸引大量的境内机构广泛加入，同时开放国门，让国际性的大银行和大金商一同参与，从而与国际其他黄金市场逐步接轨；第三是逐步建立健全黄金市场管理法规，保证黄金市场规范有序发展；第四是黄金投资职业化队伍将迅速扩大，高水平的黄金投资分析师队伍一定会带动大众投资群体广泛参与黄金市场投资。

　　我们有理由深信，黄金市场必将成为我国继股票，期货，外汇市场之后的第四大金融投资市场。中国黄金市场将逐步成为国际主导地位之一的黄金市场。

　　（侯惠民 作者为中国黄金协会副会长）