近期金价难现单边大涨 仍是长期建仓好机会

　　一、黄金的供需分析

　　1.2008年黄金供给将有所回落

　　2007年以来，全球范围内黄金一直处于“供不应求”状态，这为近年国际黄金价格飙升奠定了基础。2007年全球黄金的供给量约为3700吨，而2007年的总需求约为4022吨，供需之间存在322吨左右的缺口。

　　进入2008年以来，占国际黄金供给权重较大的矿产金由于生产成本提高，以及南非电力危机和矿产资源枯竭等因素，全球矿产金供给量不断减小。虽然有消息说我国和其他国家勘探到新的金矿，但是金矿较长时间的开采周期，使得远水解不了近渴。全球最大的黄金生产商BarrickGold一位高层声称：目前高昂的成本迫使一些矿厂放弃利润微薄的项目，使得供给依旧吃紧。Barrick称：新矿开发所需的时间变长，因环保规定更为严格且来自非政府组织的反对更加激烈。自21世纪初来全球金矿产出一直在以6%的速度递减，我们预计在未来三到五年还会再减至少5%。根据世界黄金协会(WGC)的数据，今年第一季度黄金需求也超出供给，矿产金产出为593吨。所以黄金供给在2008年不会出现大的提高，相反会有所回落。

　　2.2008年黄金需求仍将增加

　　需求方面并没有减弱。世界黄金协会(WGC)发布的今年一季度《黄金需求趋势》报告称，黄金需求（按美元计算）在2008年一季度达到209亿美元，同比上升20%，与四年前相比则增长了一倍有余。按吨计算的黄金需求为701吨，较去年同期下降16%，创五年来季度数据的新低。需求量下降主要是由黄金价格高企及大幅波动造成的。但是，以美元计价的黄金需求的大幅上升，依然证明了人们对黄金的狂热。随着黄金价格的冲高回落，将进一步刺激黄金的商品需求。价格飙升的国际原油进一步提升人们对通货膨胀的担忧，在这种情况下，黄金作为规避风险的投资工具的魅力往往会大大提升，终会激发出黄金的投资需求。所以2008年黄金的供需缺口将依然存在。供需缺口奠定了2008年国际黄金的基本走势。

　　二、黄金的宏观面分析

　　1.原油价格飙升提振黄金

　　以往人们分析原油与黄金走势长期存在的正相关关系是因为国际原油、黄金都与以美元为标价。在一定程度上，原油价格的飙升反映着美元的贬值。美元贬值黄金价格自然上涨。同时原油价格飙升将会导致通货膨胀的加剧。人们为了防止通货膨胀中自己的资产贬值，就会买入黄金，从而推高黄金的价格。此外原油价格飙升的直接结果是生产成本增加，导致黄金价格上涨。最近原油的大幅飙升并没有同步带动黄金的价格上涨。这是因为原油与黄金的正相关性也在逐渐减弱。原油是不可再生资源，原油的商品属性、投机性和稀缺性都远远大于黄金。加上近期全球地缘政治一直危机四伏，任何冶炼厂罢工或停产的消息都将支持油价上涨，众多因素共同利多原油。而黄金目前处于季节性的价格低点，而夏季通常是美国的用油高峰。所以，原油价格的飙升并没有带动黄金价格的大幅上涨。但是国际原油市场在6月6日创下139美元的高价记录，同时也带给黄金市场2%的上涨。专家分析国际原油很有可能冲高150美元，而且2008年国际原油将持续高位振荡。高耸的油价带来通货膨胀的担忧，终将刺激黄金投资需求的增加。

　　2.美元面临升值预期打压黄金

　　美指与黄金走势保持着负相关性。美元贬值直接导致以美元标价的国际黄金价格的上涨。同时美元贬值导致通货膨胀的预期增加。这增加了黄金作为规避通胀风险的魅力。本世纪以来的黄金大牛市也是源于自2001年开始的美元贬值。自2001年以来，美元对几乎所有主要货币都在稳步贬值。其中，美元兑欧元贬值幅度接近40%。2007年9月份到今年3月的黄金单边上涨行情，很大一部分原因也是由于自去年9月以来美联储已连续七次降息，累计降幅达325个基点，降至2．0％，进一步加剧了美元的走贬态势。

　　但是目前市场上普遍认为美联储降息已经结束，美元贬值将在今年下半年出现拐点。近期美联储主席伯南克的讲话，暗示美联储不可能进一步降低官方利率。目前最新美国利率期货市场数据显示：美联储在6月份会议上保持2%利率不变的可能性达到了98%，美联储年内升息的可能性上升为80%。而最近公布的美国5月份失业率为5.5%，前值为5.0%，为1986年2月份以来最大升幅。美国公布的5月份非农就业人数为减少4.9万人，高于前值减少2万人。这对美元升值造成一定的压力。不过，美联储官员和政府官员近几周暗示，即使经济持续疲软，也不大可能进一步降息。美国政府对通胀的关注，仍使美元有走强的可能。

　　三、黄金走势的周期分析

　　1.从长期走势看国际黄金处于牛市当中

　　专业人士统计，黄金以95个月为一个长周期。大约8年完成一个长周期。从1975年到目前，国际黄金已经走了四个长周期。目前黄金进入了上涨周期长，下跌周期短的牛市行情。从黄金长期走势图可以看出，国际黄金经过长达十几年的低位盘整，于2001年初进入了一波牛市行情，预计在2009年初完成后第四周期后，进入下一周期的牛市行情。估计国际黄金牛市可能持续到2022年，黄金可能会有一波长达20年的上涨行情。

　　2.中长期走势来看黄金处于冲高回落阶段

　　从黄金历年的走势规律来看，黄金中长线是以60周完成一个周期。大约是1年两个月。每个周期经过一个由低谷到高峰，再从高峰回落到相对低谷的一个过程。从国际黄金60周周期走势图来看，本世纪从2002年2月初开始计算，国际黄金已经完成五个周期。目前国际黄金正处于第六周期，本周期的开始时间为2007年8月份的初期，高峰出现在2008年的3月17日，现在处于从高峰到相对低谷的回落阶段，估计在2008年9月底完成。从黄金的中长期走势来看，黄金依然处于牛市当中，并在200日均线处得到有力的支撑。估计在10月份之前国际黄金不会出现暴涨性行情，仍会处于低位盘整区。

　　3.从季节性周期来看黄金处于季节性的低点

　　黄金由于其金融属性之外，具有一定的商品属性。所以，黄金的价格走势也因为黄金的商品需求而显示出比较规律的季节性特点。据权威人士统计，1968年至2006年，近40年的黄金价格，以同期月份为标准，加权平均后得出，每年黄金价格的高点处于第一季度和第四季度，而低位处于第二季度和第三季度。全年的相对低点处于7月份左右。再以近10年的黄金价格为样本，作相应的加权平均，几乎得出同样的结论。但要注意的是，从黄金的中长期走势来看，7月份是年度季节性的相对低点，但不是全年黄金价格的绝对低点。由于2000年以来，黄金一直处于牛市之中。7月份的季节性低点在中长线的走势当中被不断抬高。从目前的国际黄金走势来看，目前正值6月份的中期，黄金进入季节性的低谷。近期黄金不太可能出现大涨行情，但是近两月是黄金中长期建仓的绝好时期。

　　四、结论

　　从以上分析我们基本可以得出，2008年国际黄金长期仍处于看涨的牛市行情当中。全球黄金的供需缺口是黄金长期牛市的基础。美元年内的升值预期，虽然对黄金上涨有一定的压制作用，但次贷危机依然困扰着美国经济。高企的油价和全球性的通货膨胀所引致的投资需求是不断推高国际金价上涨动力。

　　但是，近期国际黄金也很难出现单边的大涨行情。目前各界人士对次贷危机的影响说法不一，美国经济发展的趋势预期也尚未明朗。美国政府对美元的态度很大程度上依赖以后公布的经济数据。再加上目前国际黄金正处于中长期当中的从高峰到相对低谷的回落阶段，而且国际黄金也正好处于季节性低点，所以国际黄金近期不会出现大涨行情，而是保持着一种低位振荡盘整的格局。这种格局可能将持续到9月底。但是基于国际黄金长期处于牛市当中和目前处于年度低位的判断，现在仍不失为黄金是长期建仓的好机会。