随着我国出口占GDP的比重从2001年的20%增至2007年的40%，出口在拉动经济增长的三驾马车中作用越来越突出。无论现在美元的上涨表现是短期技术性反弹，还是中期走强，我们不得不承认，长达七年的美元贬值走到了转折时期，只不过在时间上还有一些不同看法。那么，前瞻性审视即将到来的这种重大转向对我国经济的影响显得格外重要。 出口高增长仍面临不确定性 美元走强对中国经济的最直接影响就表现在出口方面。一般而言，美元走强，这实际上意味着人民币相对贬值或者升值步伐放缓，无疑是一个利好。但是，具体到当前有两点需要注意，第一，即使美元逐步走强，美国经济也难言短期内走出困境，这使得美国从中国进口的商品还不会有根本性改善。根据有关方面的研究，美国经济变化对中国出口有显著影响，美国GDP增长率每增加1%，将导致中国对美国出口增加6%左右。因此，在美国经济难以走出困境的情况下，美元走强对中国出口的影响可能相对有限。第二， 2007年的数据显示，在中国出口总额中，只有大约25%的出口目的地是美国，欧盟的比重甚至要更大一些。由于人民币在更大程度上是盯着美元的，美元对欧元走强显然对中国出口并非利好。这样，美元走强对中国出口的最终影响很难预料。 输入型通胀压力减轻有限 相对而言，在各方看来，美元走强对我国经济的更大利好是减轻了我国通胀的压力，特别是减轻原油与农产品价格上涨的压力。 此前的普遍观点是，美元长达七年的贬值是造成原油大幅涨价、大宗农产品价格暴涨的根源所在。如果说前一段时间黄金价格下挫是对美元走强的一个自然反应，那么，5月21日油价突破130元关口就使得上述判断的的有效性值得怀疑了。 有机构研究报告显示，油价近些年的上涨在更大程度上不是美元贬值造成的：新兴经济的需求强劲增长是油价2003年以来油价上涨的主要动力，持续贬值的美元只是发挥了间接的推动作用。更有机构提出，油价与美元的相关性是在显著上升，但是，这种因果关系是，油价变化带动美元走强或走弱而不是相反。因此，美元走强对大宗商品价格的带动作用还有待观察，从目前来看，可能并不意味着大宗商品结束上升周期进入拐点。因此，输入型通胀的改善可能并不会如预期那么乐观。 热钱流向转变值得警惕 支持美元近期走强的一个重要因素是，市场预期美联储将结束此轮美元的降息周期，随着次贷危机的冲击逐步减小及对通胀的更大关注，美元进入加息周期只是早晚的事情。 毫无疑问，在短期内，这对中国是一个相当有利的因素。可以预计，随着美元利率上升与美元走强预期加强，人民币与美元之间的利差将逐步减小，那么，套利空间必将减小，从而降低套利投机资本流入的数量。一季度数据显示，今年前三个月外汇储备增加了1839美元，其中FDI为247亿美元，贸易顺差为414亿美元，还有850亿美元无法解释。很显然，大部分应该属于短期套汇资金。热钱的大规模搬家对我国的金融安全影响是巨大的。在短期内，热钱流入大幅减少，将直接使得国内基础货币的发行更加主动，央行在货币政策的制定与执行上也更加自如。 从长期来看，人民币升值放缓与美元趋势的改变则可能蕴藏着巨大风险。在全球范围内，随着美元趋势预期发生变化，投资者将因此对不同币种计价资产价值和收益率进行重估，并相应地调整金融资产投资组合，从而导致金融投机交易增加和资金的无序流动。 在这种情况下，高度重视市场预期，在和市场的博弈中主动引导和影响市场预期，让市场检验，测试政策意向，寻找最佳平衡点，在共识的基础上顺势而为，实现市场与央行决策的有效结合。
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