黄金中期调整将延续数月

　　黄金自3月触及1,000美元上方后已步入中期调整，预计市场投资预期以及美元反弹将导致金价在之后的数月内延续整理，新的升势可能要等到9月份之后才能看到。

　　黄金3月17日曾触及1,000美元上方，次贷危机打击美元走跌、原油高企、投资需求旺盛合力推动黄金价格达到一个新的高度，但随后一个半月内，黄金回落近100美元至900美元的支撑位，这其中最主要的原因在于投资需求预期的回落和现货需求的季节性疲软，美元反弹起到辅助的压制作用，而原油价格的持续上涨对金价的支撑作用有限，无法帮助金价恢复到1,000美元的水平。

　　现货需求的季节性疲软令金价在高位缺乏根本支撑。每年3月至8月是黄金现货需求淡季，而黄金价格在3月前的大幅上涨已对现货需求量构成损害，最主要的需求国印度08年前3个月黄金进口量同比分别减少70%、80%、50%，而同期欧洲、中东等主要黄金消费地黄金需求也出现下降。需求对高价的适应需要一个过程，而完成这一过程的时间最可能出现在9月后的年度需求旺季。

　　投资需求预期的回落导致金价无力上涨。投资需求已成为推动金价上涨的主力，投资黄金的目的在于保值和获利，黄金价格在3月至8月往往是调整时间，获利较难，这一季节性规律影响了投资需求预期，投资者更愿等待价格回落以便在新一轮升势前买进，避开调整时间，2006年3月，占有整个黄金基金70%以上的StreetTracks  GoldTrust黄金持有量达到了350吨，随后4月内没有出现明显增长；2007年3月，StreetTracks  Gold  Trust黄金持有量达到了500吨，到7月逐步削减至460吨，直到8月初才重新恢复至500吨并开始新一轮的增持；2008年3月初，StreetTracks  Gold  Trust黄金持有量达到了670吨，但到4月底，其持有量小幅削减至640吨，显示投资需求预期也出现了明显的季节性变化，市场缺乏推动价格上涨的动力。

　　美元和原油仍对金价产生影响。美元小幅反弹降低了黄金魅力，对金价起到了压制作用，原油虽然不断创出新高，但其他商品变动没有与原油保持一致上涨势头，显示原油价格上涨可能含有更多投机因素，对其他商品价格的传导作用下降，不足以单独支持金价的上涨。

　　金价调整可能要持续到下半年，供求紧张仍支持黄金延续牛市。黄金需求的季节性减少将在9月后转变，各国重要节日的来临使黄金消费会达到年度高峰，投资需求会先于现货需求提前回升，加上美元长期跌势和原油维持高位会重新形成合力，推动金价新一轮的上涨。