张炳南(中国黄金报社社长)：2008年黄金价格走势展望

　　2008年投资策略报告会于2008年2月23日下午13:30-18:00在深圳市五洲宾馆华夏厅举行。金融界网站独家图文直播，以下是中国黄金报社社长张炳南先生演讲。
　　
　　张炳南：我记得牛市的第三年都是关键年，一般涨幅都不会太大，一般来讲，五个演讲者到第四个人，一般是水平最低的，希望大家抖擞一下精神。
　　
　　我今天来，因为我的好朋友严金明先生想请我来谈一下为什么要投资黄金，包括黄金的走势。我今天搞这个题目，更多是准备从科学的投资观和人生观，因为黄金只是投资的一个品种，我觉得更多应该在投资中正本清源，投资黄金还是投资白金，这都是无所谓的。和几乎全中国所有讲投资理财的学者不太一样，即使只是5分钟的演讲，也先请大家看一个风险提示。
　　
　　我是严总的好朋友，但这次并不是给中证期货做黄金期货业务投资的“托儿”，我所有的演讲不能理解成买卖任何商品、证券或金融产品的依据，你在作出任何投资行为之前，请咨询你的投资顾问或自行决定。在中国，我建议你不要咨询投资顾问。最后一点，就像安装软件一样，现在选择同意和不同意，选择同意就鼓掌，我讲下去，选择不同意，我就下台。
　　
　　为什么这么讲？这其实是人生的关键问题，你到底把风险放在人生的什么地位？把风险放在人生的什么地位？在投资中是不是先看风险再看投资的收益？我觉得这是人生观的问题。去年新闻媒体报道很多关于银行排队的问题，特别是在北京，国有商业银行排队很长，为什么？因为银行已经不主要以吸收存款为目的，主要以销售理财产品为盈利点。
　　
　　理财产品的宣传单都是用特别大的字号告诉你这个产品的收益率，但是关于这个产品可能有风险，印在什么地方？一般在反面，用最小的字，往往是黄纸上印白字，红纸上印粉字，故意让你看不清楚。人生就是如此，当别人用大喇叭喊的时候说这东西多好，往往是有风险。我做了16年黄金研究，做黄金研究都是世界上胆子最小的人。黄金是既古老又崭新的品种，中国4000年的文明，我们有文字记载的历史，也就是一部黄金史，但是今天的中国人对黄金其实又特别陌生，中国已经是全民投资的时代，我们走在深圳的马路上，拿砖头砸过去10个人，9个是股民，还有一个是饥民。
　　
　　你说给块黄金，他都要，但是再仔细问一下，你知道为什么要投资黄金吗？投资黄金有哪些渠道？哪些品种？黄金现货和黄金期货有什么异同？怎么样配置？时间时候买进，什么时候卖出，能说清吗？在中国，不仅老百姓说不清，专家也说不清楚。上世纪二十、三十年代的时候，上海是远东最大的交易中心，那时候老百姓买黄金，今天日本人来了，后天共产党来了，大后天国民党来了，那时候投资黄金不用叫。后来我们发行人民币是用国家信用强制发明，人民币刚刚发行的时候上海资本家抵制，黄金可以持有，不能买卖，买卖只能交给人们银行。老百姓家里还有，这点黄金在58、59年的时候换了很多糖吃，这是中国老百姓最后一次体现黄金对他们的重要性。到1982年的时候，黄金才可以作为黄金首饰，国务院特批老百姓可以购买，老百姓重新触摸黄金是32年以后。但黄金首饰并不是黄金投资品，1993年黄金按照市场定价。2003年上海黄金交易所成立，但老百姓还不能真正投资黄金。
　　
　　2004年底银监会批准商业银行可以开展面向老百姓的黄金投资业务。黄金对中国人来讲是崭新的品种，没有任何人能说清楚。中国90年的时候有股市，现在看93年股评家写的文章，还可以相信吗？今天的中国黄金投资理论是很幼稚的。随着黄金交易市场的开放，一个产品刚刚开放两三年的时候专家学者特别多，为什么现在黄金热？中国有1930张报纸，其中200家报纸每天或者每周都会刊登黄金的行情。在中国的那么多资产里面，没有十几家报纸会同时刊登它的价格。
　　
　　现在电视上很多人搞黄金投资，后来我查他们底细，Google+百度，这些人大概是2001年把中国股民绑在1500点上的黑嘴。看黄金为什么不能做曲线？先讲一个例子，科学的理论能够引导正确的行动，伪科学怎么样？投资里面最好听科学，别听伪科学。我从北京来，北京现在已经是最不适合人类居住的地方之一，北京有一个地方叫西直门，西直门84年修了一座立交桥，为了迎接香港回归，修了一座五层的立交桥，说50年不落后，结果澳门还没有回归，就堵死了。我发现一个路牌，它是让你完成一个右转弯，但是先上你上去下来下来上去，没有25分钟完不成。传说我们国家有一个大企业的老总，温总理找他开会，着急在桥上转20分钟转不下来。这个老总一看，勃然大怒，这不是抄我们公司的形象吗？纯属虚构，如有雷同，纯属巧合。
　　
　　投资里面，我感觉人生一样，四个字，大道至简。老百姓投资黄金，几句话就说得明白。为什么很多人讲了很多复杂的理论，把我们绕到黄金投资的理论里面？很简单的道理，他讲复杂了以后好挣你钱，像我这样，挣讲课费。世界上的事情本来很简单，想把它搞复杂的人多了。就像世界上本来很多路，每天路上走的人多了，就没了路。为什么说大道至简，是不是投资黄金，是你的人生观的问题。黄金有它特殊的运行规律，严总跟我讲，在座各位基本都是金融投资的高手，我一听很害怕，因为我是金融投资的低手。2001年听别人忽悠，当股东当了很多年，好不容易解套，后来发现踏空了。
　　
　　本人有一句名言，叫做预测金价是愚蠢的人做愚蠢的事。上次中央电视台找我做一个访问，我讲了三遍，播出的时候给我留了三遍。为什么这么讲？老百姓投资黄金的道理一两句话就说得清楚，但现在我不能告诉你们。但又是很复杂的市场，黄金能够用曲线画出来，但是不能用曲线来判断，为什么？股票每天虽然有涨跌停，股票的供应是均衡的。铜和铝这种金属的回收率不会超过40%。金挖出来是不会消灭的，人类从4000年以前发现了黄金，到今天，一共发现了多少黄金？17万吨。有多少？我们这个屋子，摆三个屋子就差不多了。但是我们今天还能找到多少呢？15.8万吨。你肯定要问，1.2万吨哪里去了？大部分在大海里。
　　
　　人类有17万吨的挖掘量，今天黄金还存15.8万吨，每一年全球黄金的供求总量是多少？3000多吨。我们每天画曲线，就是画300多吨的市场，还有15.8万吨巨大的存量市场等在那儿。当这3000多吨发生供求变化的时候，这15.8万吨会不会卖出来？不知道。因为这15.8万吨里面得分析储存方向，有3万多吨是中央银行存的，5万多吨是老百姓为了避险储存的，还有一些在女士的首饰上，还有一部分在人的牙里面。
　　
　　中央银行和老百姓家里的黄金是以避险为原则的，涨了也不会卖。黄金是大国进行政治博弈的一个重要产品，这里面有很多非市场因素，这是画曲线画不出来的。倒过来讲，黄金价格大跌的时候，这15.8万吨会不会买进？按照供求曲线来讲，价格下降，供求上升，也不一定，90年代黄金大跌，各国中央银行签售今协议，每年玩命的卖黄金。可以告诉你一点，黄金蕴含很多世界各个大国进行政治角力的因素。曲线能画每年3000多吨的供求量，你能知道15.8万吨什么时候出来，什么时候进去吗？你不知道。用曲线预测金价，一律定位为伪科学家。这是一个冰山，我们人类只知道冰山上面的那一截，人生的风险真正蕴含在什么地方？都是你不知道的。其实人生充满了风险。今天几百人集聚一堂听我们几个人演讲，这本身就是很大的风险。一开始我有风险提示，今天下午完全可以到香蜜湖独家，你来听这个讲座，完全有可能有风险。当别人都说是大牛市的时候，保留一份冷静清醒；当别人都说是大熊市的时候，保留一份坚定的耐心，这就是人生的道理。
　　
　　什么是风险？风险什么时候存在？风险往往是你看不到的东西。一个人在马路上走，看了一只狗，99%不会咬你。如果半夜你在路上走，突然从林子里出来一条狗，99%会咬你。人生的道理往往如此，我们人在做任何事情的时候，都一定要给自己留一点无风险的东西，作为自己的保障，这就是黄金的作用。现在很多学者讲投资黄金，黄金能对抗通货膨胀，这个观点很多吧？CPI高起，应该对抗黄金。黄金能对抗通货膨胀吗？世界上没有任何一个产品能说永远对抗通货膨胀。现在学者说2001年黄金每盎司800美元，从01年到08年初，CPI涨了两倍半吗？所以黄金能对抗通货膨胀。1980年，年平均家600美元，从80年到2000年，CPI涨了多少倍？
　　
　　你拿什么对抗通货膨胀？研究黄金的时候，一定要以科学严肃的态度分析长期走势，看黄金到底对抗什么风险。黄金对抗的不是通货膨胀的风险，黄金对抗的是信用风险。为什么这么讲？什么叫信用？人类社会有十大发明的话，信用一定是一个。什么叫信用？股票是什么？股票是一张纸，是不是？现在连一张纸都不是了，现在是电脑上的数字，可以押了房子和地炒这个东西。你要的是什么？要的是这张纸背后资产可能带来的增长，炒股票是不是炒增长？光有那张纸有什么用？什么叫信用？信用就是一种东西，它是一张纸，这张纸上记载一个还款的承诺，一个未来可能带来利益的东西。股票的背后是上市公司的信用，债券的背后是发债人的信用，外汇的背后是外国政府的信用。为了讲清楚，我特意来之前在银行取了一张纸。这是什么？这是一美元，这个东西很重要，因为全世界纸币的机理跟它一样。一张美元是什么？实际就是一张拮据，它符合一张拮据的所有功能。一张纸币就是一张拮据，你为什么接受这张纸？这张纸在你们家的功能既赶不上餐巾纸，也赶不上卫生纸。这张纸对你有什么用？你要这张纸背后的承诺，谁给你的承诺？美国政府给你的承诺。他承诺你不管什么时候到美国去，拿这张纸都可以在美国买到一美元的商品。美国的实体经济，美国的GDP占全球不到25%，但是这张纸在全球金融投资体系中占80%，在全球贸易结算中也占了80%。黄金是我们在今天几乎可投资的所有产品中唯一的非信用品。股票的背后是上市公司的信用，结果过两天就ST了，过两天就PT了，再过几天翻报纸没了，踢出股市了。债券，发债人如果没有了，就像我跟大家说借一万，没有人借给我，为什么？你们不相信我的信用。有一天你借给我了，我可能有十万元，我可能不还给你，这是不是也是一种信用风险？事实上今天的美国就是我有钱不还给你，我接着给你发票子，所以造成全球的通货膨胀。
　　
　　黄金在投资的产品里面，几乎是唯一的非信用。你收一块黄金，它永远都不会不值钱，它永远都不会换不到你生存的东西，但是你持有的其他东西都会有一种系统性风险的存在，要么是信用的灭失，要么是信用的贬值。黄金有价值，不是别人说它有价值。黄金太稀有了，它从生产出来就花费大量的成本，因为独立所以安全。第三个，稳定性，因为独立安全，所以稳定。400年间黄金币制的购买力，不管货币价格的波动，所有的货币都会贬值。60年代法国人通过跟美国斗法，证明美元也有缺陷。60年代以后没有哪一个学者说纸币会避免风险。人类几百年挖黄金的水平没有什么提高，就像人类几百年做面条的水平也没有提高。韩国是57年停战，到97年，通过43年的努力，进入世界富人俱乐部。98年我写一篇文章，讽刺韩国政府，韩国这么有钱的国家，为什么黄金储备只有10吨？如果像意大利一样有3000多吨，就不会签一个屈辱的协议。今天韩国人投资黄金的人均持金比例在亚洲仅次于印度。第四是流动性，黄金在实物资产里面是流动性最大的。黄金是独立、安全、稳定、流动的。星期一有一个公司开董事会研究资产注入，我星期五就买了，这叫股市内部交易。黄金有没有？也有，全世界任何金融资产都不可能避免内部交易。黄金是全球战略金属，真正玩黄金的是世界上最大的几个基金，是世界最主要的几个政府，美国、法国、俄罗斯、中国。
　　
　　98年的时候我写了五篇文章，那时候年轻气盛，当时世界没人谈黄金。今天看来，为什么那时候全世界所有的基金，所有的中央银行行长都觉得黄金没用？事实上就是基金在作怪。90年代的时候世界各国的对冲基金为了达到在低位买进黄金的时候，等大家卖差不多的时候，他们在200多美元建仓。任何世界上的理论都是有阶级性的，这条希望大家一定要注意。我在全国各地讲黄金，整个居民投资有系统性风险，因为我们所谓的投资产品都是信用的，只有黄金是非信用的。全世界所有学金融的人，学的都是美国的课本。美国的课本是为谁服务？都是为华尔街和纽约金融大亨服务的。他们告诉我们货币发行的时候没有风险，为什么全世界都会有通货膨胀？他们说不会，我们的纸币都是算出来的。如果纸币的发行量是算出来的，为什么全世界都有通胀？纸币发行的数量是难以控制的，老百姓不了解，所有投资都是信用，只有投资黄金是非信用，我们日常玩的所有游戏都是筹码游戏。今天我们对股票投资的风险交易是不是理论+实践的组合？涨高的时候评论，止不住了就提准备金，再止不住了提高印花税。全世界没有任何一个国家会从政府层面宣传黄金有用，除了南非，南非是世界最大的产金国。但是没有一个国家政府不存黄金，这是不是一种悖论？我们对陈水扁，不仅要听其言，还要观其行。全世界所有国家的政府没有告诉老百姓要买黄金，但是全世界每个政府都存黄金。美国存的黄金占全世界官方总储备的1/3，这为什么？这是一种悖论，你不要听他说什么，要听他干什么。
　　
　　黄金没有信用风险，只有价格风险。为什么要买黄金？因为我们要树立健康的投资观念，黄金不是亿安科技，不是郁金香。80年代的时候一盆郁金香炒到20万。不要总是想当击鼓传花的倒数第二棒，如果你总是卖在最后一个涨停，是不是很刺激？如果你总想卖在最高点上，你一定会当股东。就像你总想买在最低点，你一定会踏空。就像你坐公共汽车一样，你上了车就想马上关车门，可能吗？不可能。
　　
　　我们现在讲投资，什么是投资的本原？我去看银行销售理财产品，一个老大妈说，闺女，这个回报率有没有30%？里面回答，大妈，这个上半年就回报50%。投资股票是投资未来的增长，投资黄金是规避未来的风险。全球财富都是信用货币化，防止财富缩水已经成为民众投资的首要目标。
　　
　　去年12月1日，期货投资实名制，这是中国老百姓几乎最后一个可以匿名投资的项目，没有了。下一步，在财产的持有环节，跟着财产税和遗产税。财产税和遗产税是一个发达国家的必然选择，不会使一代人建立在上一代人的遗产上当寄生虫。你买10套房子，想不让税务局和邻居知道，是不可能的。黄金在今天是几乎你所能看到最后一项可以匿名产品的投资。你搬了十块金条，邻居不会知道。
　　
　　黄金投资的理性里面，有账面黄金投资、实物黄金投资和黄金期货三种形式。很多记者采访我都会问，哪个最好的？没有最好的，只有最适合的。在这么多投资工具里面，你可以去选择，一定有适合你的。举个例子，2007年最牛的私募，他是一个浙江人，2007年年初的时候在四个人的头上募了一个亿，2007年初的时候买了中金黄金和山东黄金，赚了4—5亿的资金投到黄金T+D交易，当时黄金涨了8%，再赚80%，从一个亿、四个亿到八个亿。当黄金那天突破850的时候他发个短信给我，热烈祝贺黄金突破历史新高。
　　
　　他为什么能够在黄金的资本市场和黄金金融市场自由切换？他自己说，始于跟我的一次谈话。当时我跟他讲了很多信用投资的风险问题，后来因为他相信，在投资里面他相信最难搞，也是最容易搞，也是最应该搞清楚的是顺势而为。涨到100多就觉得不行了，不可能再涨。7月份买进，8月份美国次贷危机，黄金大涨。上个月的时候黄金拉到924，这是“黄金无用论”的破产。怎么看黄金的价格？如果你们想跟我学，我给你们第一条建议，每天在预测金价之前默念三遍“预测金价是愚蠢的人做的愚蠢的事情”。第二，技术分析只能在黄金价格分析中起辅助作用。
　　
　　黄金市场最大的特点是什么？就是小，世界五大金融市场，按交易量来分：外汇、拽债券、股票、期货、黄金。有了资金，黄金可以一涨再涨，也可以一砸再砸。最近黄金波动率特别大，因为基金持仓到07年底的时候达到750—800吨。分析金价三大方面：第一，技术面提供可能；第二，基本面分析决定基本方向；第三，资金决定短期的走向和高度。
　　
　　先看基本面，你对黄金长期投资，要先看基本面。90年代黄金为什么跌？这个必须弄清楚，才知道21世纪为什么涨。90年代美国搞互联网，所以美国实行强势美元，吸引国外资金大量流到美国，这样解决传统融资方法解决不了的问题。90年代社执政？克林顿，品德虽然不好，但是搞经济很有一套。到了21世纪，美国换了一个总统，小布什，小布什家族最大的水平就是在南部种花生。到2001年高科技泡沫破灭了，美国要维持一个基本的增长和就业，就需要改造传统产业，这时候如果强势美元，就不利于美国做传统产业，所以美国就实行弱势美元。美国是战略致胜的国家，美国是黄金最大的庄家，而且获利非常多。
　　
　　什么叫世界货币？美国是全世界人们的发钞行。我们需要做好应对一个时期内弱势美元的环境，国家和居民都是如此。美元会较长一个时期弱势，因为美国在外面欠了8万亿美元的票子，他们希望美元最好贬到一文不值，但这不行，所以每年贬值10%。在政治题材，有人老说打仗，黄金要涨，这是骗人。简单来讲，过去黄金作为美元的对立物。黄金作为整体货币的对立物更显现。美国次级债以后，黄金大涨，如果恐慌加剧，黄金会加速上扬。
　　
　　黄金的几个竞争者，美国25%的GDP里面，只有7%是实体经济，剩下的18%都是第三产业，都是不是基产生东西的行业，还发了80%的票，所以全世界的流动性过剩，这是必然的。欧盟问题也影响信用，日元更不用说了。黄金作为唯一具有内在价值的非信用货币越来越受到青睐。这是一个供求曲线，黄金的供应这些年没有什么增长，需求上升的时候，只能价格上升。02年以来，全球黄金矿山生产基本平稳趋势，甚至是下降，为什么？很简单，90年代黄金太便宜，金矿公司都都不勘探，21世纪就没有金矿挖。这是全世界已经开采的黄金，15.8万吨里面，52%是收拾，私人投资16%，官方持有量18%。
　　
　　从首饰制造需求来讲，这些年在增长。黄金开采跟不上，但是需求量很大，从对冲分析来讲，90年代都是卖空，21世纪不管怎么着也得弄回来。现在对市场都是需求，需求量很大，供应跟不上，只能*回收金，必须*涨价才能拉到回收金。现在有一个黄金ETF，中国还没有，我建议你们记着，什么时候你们说中国要上黄金ETF那一天，你把你资产的5%—10%全部买成黄金，肯定没有坏处。什么叫ETF？在沪交所和深交所交易。记住，ETF这三个字，写在手心里面，回去别洗了。
　　
　　预测是人的天性，就像我们想窥探邻居家做什么事。黄金到底贵不贵，今天的黄金是每盎司944美元，我们说创出历史新高，对吗？不一定对，为什么？80年的850美元和今天的944美元是一个美元吗？是也不是，不是也是。美元还是美元，美元上的老头还是那个老头，但是能买到的东西却远远不一样。我个人认为在看黄金这种战略性金属的时候，一定要考虑时间因素。底下是黄金年平均价格，看蓝线，07年是700多，今年有可能800多，光看蓝线，黄金是不是很高？觉不觉得有点危险？觉得。
　　
　　你再看黄线，80年的100美元和现在的100美元是一个美元吗？差远了。按黄线来看，今天的黄金高吗？我个人观点，不高。看图有风险，投资需谨慎。你看我画这张图，最后上了道，责任是你们自己的。价格的展望，未来来讲，央行处于低位，关键一点是世界各国的美元储备有八万亿。现在慢慢还，每年贬值10%，发新债还旧债。从这个角度，黄金的牛市，如果美元不改变弱势，黄金的牛市就不会改变。石油这几年翻了两番半，黄金涨了一翻还没有到两番。投资黄金没有信用风险，但是投资黄金有价格风险，因为黄金价格是波动的。
　　
　　最后，我给大家讲一点一般居民投资黄金的大道理。投资中要不要听政府的话？要。经过一个牛熊市，都知道要听，要看新闻联播。同时要向政府学习，政府让我们买股指期货，政府让我们买这个那个，政府让我们创造大量金融产品，政府买吗？政府有什么？政府储备什么？政府只储备外汇和黄金，为什么？不要看政府告诉我们买什么，而是要看政府买什么。全世界没有任何一个政府不存黄金，为什么？因为心里觉得它有用。为什么全世界投资黄金都免税？
　　
　　因为政府都投资，所以黄金投资都免税，要不然想不通这个道理。因为政府都村，所以你们家也应该存一点。第二，重要的，一般居民来讲，买黄金有良好的心态，今天944买了，明天800，郁闷不？1200，高兴不？我觉得既别郁闷，也别高兴。如果你视为黄金是一种必需品，价格对你没有什么用处，重要看你有没有。买黄金好像挺笨，因为大智若愚，为什么大智若愚？因为大道至简。黄金买多少？我个人建议可投资资产的5%—10%配置在黄金上，国际上给出的通行比例是5%—15%。
　　
　　我觉得中国人不用投资那么多，老外都想分享中国经济增长的红利，我们可以更多的分享。但是，还要给点实货，到任何时候都值钱的东西，到什么神话都破破灭的时候，值钱的是黄金。一般居民，一种投资现货，一种投资期货。它们最大的区别，现货市场交易的是商品，期货市场交易的是风险。因为总有风险厌恶者和风险买入者、买出者。买了黄金是不是就安全了？你们家那几口人能吃两三年面条来储备黄金。不是有价格波动吗？今天944，明天可能600、700，怎么办？通过期货做套保。最后，我们要投资黄金，就像是什么？就像你有10个鸡蛋，想不想涨成二十个？放在一个篮子里面，可能涨成20个，也可能什么都没有。黄金不可能天天涨停，但永远不可能掉到地上什么都没有。要么是全部投资在信用资产上，要么是20，要么是0。要么是全部投资在黄金市场上，要么是19，要么是1。你要20和0还是19和1？谢谢大家！