“黑金”PK黄金 为何油价涨10倍金价仅4倍？

　　本周二，国际原油价格（本文指纽约商业交易所的西德克萨斯中质原油，即WTI原油期货近期合约的价格）最高达到109.72美元/桶，结算价报每桶108.75美元；1998年12月10日的原油结算价是10.72美元/桶，目前价格已经是当时的10倍；与此同时，黄金的价格也已经接近1000美元/盎司，而1999年7月21日时的低点是252.9美元/盎司，黄金价格勉强是那时的4倍。

　　20世纪70年代，布雷顿森林体系崩溃，世界商品价格纷纷大幅上涨。从1971年到1980年，黄金与原油上涨幅度差不多。从近40年的二者比价关系看，最多时，一盎司黄金可以换33桶原油；最低时，一盎司黄金仅能换6.6桶原油，长期的平均数是一盎司黄金可以换将近15桶原油。

　　近10年来，原油、黄金都在上涨，但是黄金的涨幅却远远低于原油价格的上涨幅度，不少人根据黄金与原油的相关性与比价关系得出黄金仍会大幅上涨直至与原油比价达到平均值的结论。笔者认为黄金仍处于牛市格局中，但是黄金的上涨幅度却难与原油相比，具体原因如下：

　　稀缺性。世界上黄金和原油的储存量都是一定的，但是原油是不可再生的资源，消费以后就没有了，而黄金却很难被消耗掉，只会转移形式而已。从目前地表的储存量来看，经合组织（OECD）成员国拥有逾40亿桶石油储备（其中15亿桶目前直接由IEA成员国控制），而这仅仅相当于122天的用量。而到2006年底，地上的黄金约为15.8万吨，黄金年需求量的近五年均值大约为3692吨（首饰加工占总需求的69％，工业用生产电子产品的黄金占总需求的12％，投资所需黄金量占19％）。按目前的需求量，地表上的黄金可以用43年。所以，黄金稀缺性远比不过原油。

　　供求关系。近年来，世界经济强劲增长，使对石油的需求不断增加。但是，世界上石油的储备是不均衡的。石油供应主要由欧佩克与俄罗斯等产油国供应，其他用油国只能用油，却不能向世界供油，即使油价已经涨到100美元/桶以上，也仍然改变不了这种供求关系。但是黄金却不同，除了产金国可以供应黄金以外，欧洲中央银行拥有黄金1.44万吨，美洲的央行拥有黄金9200吨，中东各国的央行拥有黄金1300吨，而亚洲各国（包括印度）央行则拥有黄金2600吨，国际货币基金组织与国际清算银行总共拥有约3400吨黄金。此外，还有私人手中拥有的黄金，一旦黄金价格涨幅过大，不仅会使需求减少，而且可能使这些黄金中的一部分转变成供应，从而抑制金价涨幅。

　　金融属性与投机性。由于在历史中黄金曾经长时间作为货币使用，因此黄金无疑最具有金融属性，但是，由于现在世界上衍生产品交易量巨大，投机性强的产品其金融属性也很强。原油由于上述原因，在商品中具有很强的投机性。以美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的3月4日持仓报告看，WTI原油总持仓145万手，按当天收盘价计算资金总额1443亿美元，而纽约商品交易所（COMEX）的黄金总持仓量为4.87万手，资金总额仅为47亿。可见原油期货市场的容量要远大于黄金期货，这也为大资金的投机提供了用武之地，在美元贬值的大背景下，原油的上涨更甚于黄金，金融属性毫不逊色。