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人们为什么相信黄金?

来源:天天黄金  发布:中国纸金网  2008-2-4  分享到:

  近年来黄金藏品、饰品、黄金T+D黄金期货的交易非常热闹,一个有趣的问题是:人们为什么相信黄金?年前我写过一篇小文章,叫做“黄金能够保值也许是幻觉”,至今我也这么看。这样说法有什么理由吗?有的。

  一是人们的储金行为似乎是一种古怪的行为,真正的“欧元之父”罗伯特·特里芬曾这样说道:人们走遍天涯海角寻找黄金,然后历经千辛万苦把它们开采出来,最终却锁在了壁垒森严的地窖中,人世间还有比这更荒唐的事情吗?如果不是工业用金,民间来储藏饥不能食、寒不能衣的黄金,的确意义不大。

  二是即便国际政治经济格局出现严重的动荡,人类回归金本位也几乎不可能了。从1821年开始,英国最终决定采用金本位制度,其他国家也逐渐跟进,到1876年,英法德美等几乎所有西方国家都采取了金本位,只有中国和印度还停留在银本位制,但是金本位既未能稳定通货也未能防范金融危机。例如古罗马、中世纪的欧洲、西班牙和巴西都在彻底的金本位制下发生了物价涨幅在30倍以上的通货膨胀;而世界经济则在金本位制下,于1879-1896和1929-1933年之间爆发了两次大萧条。由于央行不能创造信用,结果大萧条延续的时间长达十年。从1870年到一战爆发之前,是金本位制运作得最成功的五十年。但在当时,英国政治家迪斯雷利就指出:“把英国的商业优势与繁荣归功于我们英国采行金本位制,世界上再也没有比这更虚妄了,英国的金本位制不是英国商业繁荣的原因,而是结果”。看起来目前的国际货币体系虽然还有缺陷,但是试图用回归金本位来取代现行国际货币体系,其带来的问题远远超出了能够解决的问题。黄金的货币属性已经一去不复返地极其弱化了。凯恩斯则在1930年就说:“当我们再也看不到那穿着金黄华服的神在尘世上行走时,我们便开始将黄金理性化,就在不久之后,我们对它什么感觉也没有了”。

  三是从政府和民间的角度来观察黄金,其结果是不同的。我倒不认为中国政府不应该增持黄金。相反,作为一个崛起中的大国,增加黄金储备在整个国际储备中的占比是十分必要的。目前全球主要国家当中,美国政府公开的数据是大约持有8000多吨黄金,另外可能还有相当部分的政府黄金委托投资银行进行管理。欧洲中央银行持有的黄金储备甚至可能超过万亿规模。就发达经济体而言,各国黄金储备往往占国际储备的40%以上。政府持有黄金极其重要的战略原因,就在于全球社会经济动荡时,在陷入局部和普遍的战争状态时,以信用为基础的纸币毕竟是不可*的,国与国的清算支付很可能会返回到金本位的状态。本着备战备荒的姿态,一国政府持有适度规模的黄金储备十分重要。相比较而言,中国目前持有1.5万亿美元的外汇储备,却仅仅只公开持有600多吨黄金,这点黄金储备即便以每盎司1000美元计算也不会超过200亿美元,黄金储备的确是太少了,持有作为“政府白条”的美国国债的确太多了。因此,中国政府审慎地利用国内黄金开采,研究国际黄金市场,增持黄金到合理水平是非常重要的。但在目前国际金价高企的背景下,在黄金储藏成本高昂的背景下,目前是否就是政府增持黄金的良机则值得商榷。

  中国政府增持黄金的战略必要性,并不意味着民众也必须大规模增持黄金。请注意政府持有黄金储备是防御性的动机,基本没有什么投资动机。对民众而言也一样,所谓“太平玩古董,乱世藏黄金”,民众储金的动机如果是防御性的,当然有必要;但是如果说*黄金来投资获得巨额收益,可能是不恰当的。那么作为民众,谁在储藏黄金呢?极有可能是富豪阶层。他们储金的防御性动机,比中等以下收入阶层来得更强。例如有资料显示,美联储的股东们,其个人资产组合中,黄金的占比大约在10%。而对普通民众可能就没有这么高,即便在对黄金饰品有强烈偏好的东亚民众,其储金量也仅仅占居民个人金融资产的3%。因此也许我可以强调一句,生性中的某种极度悲观,对乱世的巨大恐惧,是个人储金的重要动机。但很有必要向民众说清楚的是,储藏黄金的防御性动机和投资动机不一样。何况单纯出于防御动机。储金也未必是最佳选择,在澳大利亚或新西兰置业,或者任何使得个人资产配置更为国际化的做法,都可能比储金更明智。

  四是从较长周期来看,黄金的投资收益的确相当平庸。黄金是不生息的,储藏成本较高,流动性也不强,如果不是从事黄金期货合约的投资,持有黄金就只能依赖金价的上升而获利。几乎所有的投行报告都指出,在过去60年黄金的投资收益不佳,排在对冲基金、小型股权投资基金、指数型开放基金等投资工具收益率之后。在各种可供居民选择的投资渠道中,黄金的长期投资收益是较差的。有人声称从1971年到现在的约40年时间内,金价上升了20多倍,怎么会没有投资价值呢?对此需要更长周期的审慎观察,布雷顿森林体系崩溃时的1981年,国际金价创下新高,在此后金价一熊就是二十年,徘徊在每盎司250到500美元之间。2001年之后,国际金市才走出阴影迎来长期大牛市。只看近七年金价走势就做出黄金投资能够带来高收益可能不妥当。放宽到较长周期,即便以最厌恶风险最保守的投资策略,在40年前只投资美国国债等高等级的政府债券或者固定收益类产品,其收益也比投资黄金更好而不是更差。目前黄金的大牛市大致始于1999-2001年各国政府大规模抛售黄金储备渐渐平息之后。但即便如此,七年来的金价,仍然不过从每盎司200多美元上升到目前的约800美元而已,这已经是非常难得的市场表现了。中国居民在2005年之前,随意地在任何价位买入任何一只封闭式基金并持有至今,其收益都不会低于投资黄金。

  五是我们也不妨来看看巴菲特对投资黄金的态度。巴菲特几乎一直避免投资黄金。当他人问及巴菲特对黄金投资的态度时,得到的回答是:黄金将会是“我选择用来储存价值的最后几种工具之一。我真的宁可持有一百英亩的内布达斯加州的土地,或是一栋公寓,或是一项指数基金。”巴菲特甚至强调,他并不是主张人们要“相信纸币”,我们有相当的理由对纸币表示担忧,但即便如此,黄金依然是他“最不愿意持有”的资产。引述他的讲话,只是为了说明巴菲特对黄金投资的极度悲观。当然,也许他是错的,即便他是巴菲特。

  中国处于这样疾风暴雨般的金融深化进程,处于人类有史以来最大规模的工业化和城市化进程,因此如果单纯从稳健投资的角度而言,即便对股票、不动产和国债心存疑虑,最不济持有几只被动型指数基金,也可能比投资实物或者指数黄金要好得多,简单得多,毕竟判断金价走势,需要对错综复杂的国际政治经济格局进行比较准确的判断。各种突发性政治经济事件,都可能引起金价动荡。

  人们为什么相信黄金?没有理由,用凯恩斯的话来说,最多也就是我们还保有一小截贵金属的尾巴。在“黄金能够保值也许是幻觉”中,结尾的文字是这样的:什么投资是最划算的呢?我以为第一是品德,第二是才能。品德可以造就一个家族的百年兴盛;才能可以使得我们以一技之长,任人世沉浮而自食其力、安身立命。对人的投资造就的不是暴发户,而是一种可以传承的内在气质。我们不是*拥有财富和权势而享受生活,而是*对生活的感悟和平静去享受短暂的一生。从这个角度看,拥有过多的财富和权力是人生的累赘,不拥有钱财权势却急切地不择手段地试图去拥有它们,可能更是人生的悲哀。

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