长期看涨格局未变 国内黄金期货估值偏高

　　受美元继续走软、地缘政治冲突不断、投资需求大增等因素刺激，伦敦现货金价和纽约商品交易所（COMEX）2月期金继成功突破900美元/盎司大关后，14日更突破911美元。在此背景下，刚刚上市的国内黄金期货尽管面临估值偏高的压力，但调整之后上涨依旧可期。

　　美元贬值支撑

　　由于近年来美国财政赤字和贸易赤字一直居高难下，美国政府默许美元不断贬值，以减轻双赤字带来的巨大压力。同时，近期受次贷危机和房地产疲软的困扰，加之美联储再次降息的预期不断强化，美元贬值的压力仍在加大。美元对主要国际货币走软，其它货币购买黄金的能力增加，刺激这些国家对于黄金的消费需求；而美元贬值本身也直接导致以美元计价的国际金价走强。

　　避险功能助推

　　近来，代表全球24种大宗商品的CRB指数不断创出新高，1月11日CRB指数创下491.32的历史新高。比较CRB指数和金价的历史走势可以发现，二者基本保持同步走向，主要是由于黄金的货币价值功能可以计量大宗商品的价格。目前，无论是大豆、玉米、小麦等农产品，还是原油、钢铁等矿产品，仍保持良好的上升态势或在高位强势调整，全球通胀的压力很大，黄金的通胀避险功能将继续刺激金价继续上涨。

　　另一方面，频频爆发的地缘政治冲突反复刺激着黄金市场的神经。一方面是以黄金ETF为代表的投资性需求大增，另一方面基金对于黄金期货的净多单持仓又不断增加，二者轮番作用，进一步推动金价上扬。

　　国内期金仍有回调空间

　　在市场的普遍看涨声中，黄金期货于1月9日在我国上市。由于首日追涨热情太高，导致当日开盘价格远远高于国际期货金价。而在目前国内黄金期货合约依旧高于同期国际期货金价的情况下，后期国内、国际金价比值调整难以避免。

　　从人民币的升值预期出发，国内同期黄金期价尤其是远期价格理论上应低于同期国际金价。以14日15时收盘时为例，国内黄金期货AU0806报收于220.10元/克，纽约黄金期货0806合约价格为913.10美元/盎司，考虑到当日1美元=7.2566元人民币，纽约黄金期货0806合约人民币价格为213.03元/克，国内黄金期价比同期纽约市场高出3.3%。如果考虑到目前芝加哥商业交易所（CME）08年6月合约人民币兑美元的期货价格为0.142200，则其对应的纽约黄金期货0806合约人民币价格为206.45元/克，国内黄金期货价格比同期纽约黄金期货价格高出6.6%。

　　需要指出的是，由于人民币资本账户尚未完全开放，上述价格换算仅为理论值。随着时间的推移和国内黄金期货市场的逐渐完善和发展，国内黄金期货也将逐步与国际黄金期货价格接轨。短期的国内黄金期货价格调整也不会改变其中长期价格继续上涨的趋势。