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原油春寒料峭 中长期继续看空

来源:天天黄金  发布:中国纸金网  2013/3/29  分享到:

  要点
  
  3月,WTI原油受益于道琼斯指数创出历史新高,美国经济数据利好,而布伦特原油受塞浦路斯债务危机拖累,表现弱于WTI原油。但是,两地油价都承受了原油库存高企,美元走强的压力,即使各国继续宽松的货币政策,依然表现疲软。
  
  布伦特对WTI溢价水平从历史高位回落36%,月平均值是17.44美元每桶,3月8日为本月最大达20.8美元/桶。
  
  美国原油库存逐步攀升到3.83亿桶,较2月末增加0.63亿桶,在连续9周攀升后首次小幅回落。
  
  原油期货合约非商业净多持仓量连降5周至22.37万手,降幅13%。
  
  根据多家机构对油价预测的统计,布伦特原油全年将会维持震荡走势,中轴位于107美元每桶;而WTI原油将在3季度开始温和上升。目前看,油价回落风险较大。
  
  无论从原油库存,非商业净多持仓,CBOE的原油风险波动率,还是美元指数来看,油价在近期会引来一个行情转折点,中长期继续看空。
  
  第1部分 行情综述
  
  3月,WTI原油受益于道琼斯指数创出历史新高,经济数据利好,而布伦特原油受塞浦路斯债务危机拖累,表现弱于WTI原油。但是,两地油价都承受了原油库存高企,美元走强的压力,即使各国继续宽松的货币政策,依然表现疲软。
  
  月初,受美国股市上扬、美国就业数据利好,全球主要央行继续维持宽松货币政策等利好提振,国际油价有所反弹,但美国原油库存增幅高于预期、美元汇率走强等因素限制了油价的涨幅。WTI期货当周均价90.98美元,较上周下跌1.38%,Brent期货当周均价110.95美元,较上周下跌1.08%。
  
  月中,受三大机构均下调全球石油需求预估、以及美元走强、美国原油库存持续增加等因素影响,布伦特原油期货价格震荡下跌,但美国Longhorn输油管道运输以及美国就业数据好转等因素提振美国原油,WTI期货价格走势与布伦特背离,呈现震荡上升局面。WTI期货当周均价92.72美元,较上周上涨1.92%,Brent期货当周均价109.53美元,较上周下跌1.29%。
  
  月末,因欧洲塞浦路斯债务危机重燃市场对欧洲经济前景的担忧,加之北海原油供应增加等因素均令布伦特原油价格承压,但美国经济数据强劲、美联储暗示将进推进刺激政策,美国原油库存下降等因素提振WTI,限制了布伦特的跌幅。WTI期货当周均价93美元,较上周上涨0.31%,Brent期货当周均价108.16美元,较上周下跌1.25%。
  
  第2部分 市场数据和基本面
  
  布伦特对WTI溢价水平大幅收窄
  
  布伦特对WTI的溢价自从2年前由负转为正后,一直是在扩大。一方面,美国禁止本土原油出口,亚洲等新兴经济体对原油的需求更多地转向了布伦特原油,推高了布伦特油价。另一方面,美国国内的天然气革命,包括页岩气,页岩油的爆发式增长,大幅提高了美国的能源供应,打压了WTI油价。
  
  3月WTI和布伦特油价格走势出现分化。WTI强于布伦特原油,两者价差逐步收窄。WTI价格波动较上月有所下降,为90.1-94.8美元/桶,布伦特油价格波动范围较上月也有所收窄,为107.4-117.9美元/桶。 两者价差月平均为17.44美元/桶, 3月8日两者价差达到本月最大20.8美元/桶, 之后价差一路回落,3月末,布伦特原油较WTI原油溢价从3月高点回落了36%。
  
  美国原油库存逐步攀升
  
  由于进口的增加,炼油厂的开工不足,导致美国原油期货交割地库欣地区的原油库存增加,对美国油价造成打压。
  
  EIA库存报告显示,3月15日的一周,美原油库存在连续攀升9周之后首次回落。当周,美国原油库存为3.83亿桶,较1个月前增加0.63亿桶。
  
  截至3月1日当周,美国原油库存增加383万桶,至3.814亿桶。库欣地区原油库存增加25.7万桶至5084万桶。原油日净进口增加24.7万桶至203万桶。
  
  截至3月8日当周,美国原油库存增加262万桶,至3.8398亿桶,预估为增加230万桶。库欣地区原油库存减少152.6万桶,至4931.5万桶。原油日净进口增加22.7万桶,至749.1万桶。
  
  截至3月15日当周,美国原油库存减少131万桶,至3.8266亿桶。库欣地区原油库存下降28.6万桶至4903万桶。报告还显示,原油日净进口下降21.9万桶至727万桶。
  
  原油期货合约非商业净多持仓连降5周
  
  美元走强,库存高企,塞浦路斯债务危机令油价承压。随着油价的回落,市场的乐观情绪开始降温。自2月中旬以来,NYMEX原油期货合约总持仓已经连降五周,非商业净多持仓也同步下降。截至3月19日,NYMEX原油期货合约非商业净多持仓为22.37万手,较2月19日减少3.4万手,降幅超过13%。后市偏空。
  
  其它基本面消息
  
  1. 塞浦路斯债务危机
  
  塞浦路斯政府与欧元集团16日达成100亿欧元的救助协议。协议规定,塞浦路斯所有银行储户要根据存款数额支付一次性税收,此项存款征税措施可给塞浦路斯政府带来58亿欧元的收入。塞浦路斯议会19日晚对存款征税议案进行投票表决,结果该议案未获通过。欧盟消息人士24日指出,塞浦路斯和欧盟、欧洲央行与IMF所谓的“三巨头”就救助协议主要内容达成共识。根据提议塞浦路斯最大银行Laiki Bank将被分拆成好银行和坏账银行。协议中不包括对塞浦路斯储户征收存款税,提议存款低于10万欧元的储户不受影响。Laiki银行高级债券持有人将可能受到影响。
  
  2. 各国继续宽松的货币政策
  
  欧洲央行和英国央行3月初,分别宣布维持基准利率1%和0.5%不变。日本央行在议息会议结束后也宣布维持实际零利率水平。美国联邦储备委员会副主席耶伦表示,继续维持宽松货币政策立场,以支持美国的经济复苏和就业市场。美联储3月20日宣布维持利率在0-0.25%区间不变,并重申将以每月450亿美元的进度购买较长期美国国债,以每月400亿美元的进度购买机构MBS。
  
  3. 欧洲经济陷入泥潭
  
  欧元区经济增速连续第五个季度陷入萎缩
  
  欧盟统计局公布,2012年度欧元区GDP修正值下降0.6%,初值为萎缩0.5%。第四季度季调后GDP终值环比萎缩0.6%,连续第五个季度陷入萎缩。
  
  欧元区工业产出下降,第四季度就业人数降至近七年来最低 欧盟统计局公布数据显示,经季节调整后,欧元区1月工业产出月率下降0.4%,预期为上升0.4%。欧元区去年第四季度就业人数环比减少0.3%,至1.457亿人,为近七年来最低水平,凸现了财政危机给经济和社会带来的重创。
  
  欧元区制造业和服务业持续萎缩,经济复苏乏力
  
  欧盟统计局公布,欧元区1月份建筑业产出同比下降1.4%,降幅创去年5月份以来最大;欧元区3月消费者信心指数初值为-23.5,预期-23.3,前值-23.6。
  
  欧洲经济研究中心数据显示,欧元区3月ZEW经济景气指数意外急降至33.4,远低于市场预期由2月急弹至42.4,进一步升至43.7。3月经济现况指数由2月负75.6,微降至负76.1。
  
  Markit公布称,3月欧元区综合PMI连续第二个月下滑,由2月的47.9降至46.5,创4个月新低,不及预期值48.2;3月制造业PMI初值为46.6,创3个月新低,不及预期值和前值48.2与47.9;服务业PMI初值由2月的47.9降至46.5,同创3个月新低,且不及预期值48.2。
  
  Sentix公布数据显示,欧元区3月投资者信心指数自-3.9大幅下降至-10.6,意大利政局不稳致使全欧洲金融市场陷入慌乱之中。
  
  惠誉下调意大利信用评级 惠誉公司称,意大利难以在近期形成稳定政府,政治不确定性增加和对未来改革的不利影响构成了对意大利经济的不利因素,将意大利主权信用评级从A-下调至BBB+。欧洲经济的不确定性令部分资金撤出大宗商品市场,给油市带来一定压力。
  
  4. 美国经济复苏稳健
  
  美国就业市场继续稳步好转
  
  美国2月失业率下降至7.7%,低于预期的7.9%,前值为7.9%。今年2月美国私营部门新增就业岗位19.8万个,好于市场预期的17万。
  
  美联储公布褐皮书表示,美国最近多数地区经济都以“微弱至温和”的步伐扩张。
  
  美国2月谘商会就业趋势指数升至111.14,创2008年6月以来的最高水平。
  
  美商务部公布数据显示,美国2月零售销售月率上升1.1%,预期上升0.5%,为连续第四个月走高,年率上升4.6%。2月季调后CPI环比上升0.7%,创2009年6月以来最大升幅,预期上升0.5%;未季调CPI同比上升2.0%,预期上升1.9%。
  
  美劳工部公布数据显示,截至3月9日的一周内,美国首次申请失业救济人数减少1万,降至33.2万人。首次申请失业救济人数四周移动平均值也减少了2750人,降至34.675万,为2008年3月8日以来的最低水平。
  
  美联储数据显示,美国工业生产今年2月环比上升0.7%,为三个月来的最大涨幅。
  
  美国劳工部公布,3月16日当周美国初请失业金人数环比增加2000至33.6万,仍维持在五年低点附近,且优于经济学家平均预期的增至34.2万。
  
  美联储公布修正后数据,2月美国工业产出月率上升0.8%,年率增幅从此前的4.0%向上修正至4.2%。
  
  美国房地产为美国经济复苏提供动力。
  
  2月26日公布的数据显示美国房地产市场持续复苏势头。标普/凯斯席勒房价指数报告显示,2012年12月份美国房价继续上涨。在排除了季节性因素之后,2012年12月份,美国10个大城市房价环比上涨0.9%,如不排除季节性因素,环比上涨0.2%。2012年,美国全国房价指数上涨了7.3%。
  
  美国全国房地产经纪人协会2月27日公布的报告显示,1月份美国旧房销售签约指数环比上涨4.5%,显示美国房地产市场持续复苏。
  
  美国商务部公布,美国2月新房开工量经季节调整按年率计算为91.7万套,较1月份增长0.8%。
  
  5. EIA下调今明两年全球石油日需求增幅预估
  
  EIA12日发布月报将今年全球原油日需求增长预估下调4万桶至101万桶,将明年全球石油日需求增长预估下调1万桶至140万桶。OPEC12日在月报中预计,今年全球石油需求增幅可能逊于预期,因欧元区和美国存在经济风险。
  
  OPEC在其月报中维持预估不变,仍预期今年全球石油日需求增长84万桶。
  
  IEA13日再次小幅下调对今年的全球石油需求预期,同时上调了供应增幅预期。IEA在月度石油市场报告中表示,调降今年全球石油日需求增长预估2万桶至每日82万桶,为9060万桶;非欧佩克国家的日均供应则将增长110万桶,至5450万桶。IEA将2013年石油输出国组织(OPEC)原油日需求预估下调10万桶至每日2970万桶,为2009年以来的最低水准,这反映了竞争的激烈程度上升且全球经济疲弱。
  
  6. 美国大规模削减政府开支
  
  国际油价的回落主要是受世界第一大经济体美国要自动实施被称做“财政扣押”的联邦支出全面自动削减计划的影响。削减计划是美国白宫与国会2011年夏季达成的削减赤字协议的成果之一,根据当时达成的协议,美国在3月1日启动总额为850亿美元的大规模政府开支削减计划,令美国的经济复苏进程面临严峻挑战。
  
  世界银行[微博]警告说,自动削减支出计划会阻碍美国经济的发展,世界经济也会受拖累,发展速度放慢,这必然会反映到国际石油市场上。
  
  7. “反美斗士”查韦斯去世
  
  3月6日,委内瑞拉总统查韦斯去世的消息公布后,市场认为此后该国总统选举的不确定性可能给油价带来上行压力,委内瑞拉拥有丰富的石油资源,石油输出国组织(欧佩克)2011年发布的数据显示委内瑞拉已成为全球已探明原油储量最大的国家。作为欧佩克成员国的委内瑞拉是全球主要石油出口国之一。
  
  8. 中国需求
  
  中国出台新的楼市调控政策,房产类股拖累中国股市4日大幅下挫。中国是全球第二大石油消费国,中国股市的低迷表现打击了原油市场投资者的信心。
  
  中国总理温家宝作的政府工作报告显示,中国2013年经济增长目标在7.5%左右,提振了全球投资者的信心。中国股市5日大幅上涨,随后开盘的美国股市也持续走高,其中道琼斯指数创历史新高。中国是全球第二大石油消费国,中国经济的稳健增长利好石油市场。
  
  第3部分 行情展望
  
  主要机构预测
  
  根据多家机构对油价预测的统计,布伦特原油全年将会维持震荡走势,中轴位于107美元每桶;而WTI原油将在3季度开始温和上升。目前的油价接近2013年年末的预测值。 可以认为,就2013年全年而言,行情将会体现为横盘震荡,上涨慢,下跌快,操作风险加大。
  
  看空后市
  
  从芝加哥CBOE的原油的波动率指数(类似于最为著名的VIX)来看,近期指数处于历史地位,但已有所波动。结合上述的非商业净多持仓数周连续数周回落。意味着市场对原油的乐观情绪开始降温,后市油价蕴藏着较大的回落风险。
  
  波动率指数反映了市场的恐慌程度,波动率指数越大,市场越恐慌,如图 4灰色区域,即08年金融海啸时期。而波动率指数位于30以下,表示市场情绪普遍乐观。这段时期,更是维持在历史地位。但波动率指数处于低点较长时间,往往是行情的转折点,预示着有规模调整的来临,尤其目前的波动率指数还处于历史低点,并且近期波动开始加剧。可以认为,目前中长期的风险要高于收益不少,目前持仓者可以继续持仓,借高点平仓了结,实现收益最大化。但是,建仓或加仓做多,风险远大于收益,是不可取的,中长期应该看空。WTI原油五月合约支撑在93.5美元每桶附近,布伦特五月合约支撑在108.5美元每桶附近。
  
  另外,观察近一年来的美元指数和油价的关系,图中对油价做一个倒转的处理,或者说,油价的上涨表示为图中的下探,而油价的回落表先为图中的上升。可以看到,油价和美元指数有着很强负相关性。
  
  美国经济持续复苏,美联储可能重新考虑购债计划的预期以及欧洲经济数据欠佳,经济前景低迷,塞浦路斯债务忧虑重新点燃市场对欧债危机的担忧,欧元承压,推动令美元走强,据CFTC资料显示,截至2013年3月12日,对冲基金等机构投资者持有的欧元净空头环比减少1329手,至24787手,后市继续看空欧元,看多美元
  
  2月初美元有一波诱空,之后开始了凌厉的上攻,直接攻击4年来运行于其中的收敛三角区域的上轨。美元的强势,代表着市场风险偏好的下降(风险资产转为美元等避险品种),对商品和股票造成压力。欧债危机反复造成美元指数中权重最大的欧元美元接连跳水,美元在长周期轨道的上轨遇到一定的阻力,横盘强势调整,预示着后市会继续走强,从而压抑油价。

 

 

 
相关资料:

1,黄金T+D 和 纸黄金 交易的比较

2,黄金T+D 与 黄金期货 交易的比较

3,黄金“T+D”规定

4,黄金T+D介绍

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