库存的作用 大家都知道,库存作为贸易和商品流通过程中关键的一环,始终是人们关注的焦点。库存量与该商品价格之间存在着相当紧密的联系。当然,同时拥有商品与金融属性的石油也不例外。虽然影响石油价格的变动因素众多,但勿庸置疑库存变化是其中一个非常重要的因素。其库存数量的变化直接关系到世界石油市场供求差额的变化,它可以在市场中起到调节供求平衡的作用。即抛出库存可以使石油供应量增加,补库存则使得需求量上升。库存变化(增减以及流向)主要受供求差额、价格升贴水、库存目标量、经营状况等制约与调节,它是一个存量的概念,与油价走势有相当密切的关系。库存具有稳定油价的作用。 概念与分类 石油库存包括原油库存和油品库存,既是供应系统,也是弥补供应不足起关键作用的缓冲器。就原油来说,根据其主体、类型、地点、用途以及建立的原因,库存可分成许多种类。按其用途分,原油库存由部分一级库存及用于炼制成品油的二级、三级库存共同组成。在统计上常根据主体和用途将原油库存分为商业库存(即工业库存)和战略储备库存两类。此外,从经济学以及工程技术角度,可根据其建立的目的,将库存划分为非任意库存和任意库存。 非任意库存是保持世界石油供应系统正常运作的库存,主要由最低操作库存、海上库存、战略储备库存和安全义务库存构成。为支持一个正在增长的石油供应系统和它的安全性,非任意库存通常随全球原油需求的增加而上升。普通的商业贸易因素对非任意库存的影响较小,因此理论上其与原油价格的关系不是非常密切。 任意库存即可用商业库存,是高出安全义务库存量的部分,也是保障贸易顺利进行的基础。其背后支持的原动力是商业利润,它与原油价格走势有着较为密切的关系。尽管石油公司近几年来的政策是使用尽量低的任意库存,但实际上任意库存很少会低于其10天的消费量。 EIA石油数据报告的意义 全球范围内主要的石油期货市场有纽约商品交易所(NYMEX)、伦敦国际石油交易所(IPE)以及最近两年兴起的东京工业品交易所(TOCOM)。2003年纽约商品交易所能源期货和期权交易量就超过了1亿手,占到三大能源交易所总量的60%以上,其上市交易的西得克萨斯中质原油(WTI)是全球交易量最大的商品期货,也是全球石油市场最重要的定价基准之一。另外,美国年消费石油9亿吨左右,约占全球总量的四分之一,其中6亿吨左右需要进口,是世界上最大的石油消费市场。鉴于此,本报告将把研究重点放在美国石油库存与WTI原油期价走势上。若能把握库存的变动趋势,可以说在很大程度上相当于掌握了油价的走势。 美国能源资料协会(EIA)定期在格林威治时间每周三14:30公布一周库存数据。公布的数据包括截至上周为止美国原油和各油品库存的变化,以及该统计周期内的油品进出口和炼厂开工情况等。这些数据的公布不但会直接影响到油价的走势,我们还可以通过简单的统计分析从这些抽象的数字中窥探出近期各油品供需状况、市场关注的热点、甚至美国对油价的政策性导向等等。而这些变化的趋势和导向或将成为影响未来油价的关键性因素。本报告将着重对此进行解读、分析,希望能够在广大投资者进行投资决策的过程中起到有意义的参考作用。 分析与解读 金融市场动荡加剧油价波幅 市场或止跌启稳等待指引 本周NYMEX原油期货价格下破百元关口,在下探90美元支撑后市场出现反弹,收回部分跌幅。9月15日(周一)NYMEX原油期货暴跌逾5%,自今年3月以来首次收于每桶100美元下方。因华尔街的金融动荡增加了投资者对原油需求放缓的忧虑。雷曼兄弟宣布申请破产保护,而美国银行收购美林。自美次贷危机爆发以来,由于金融市场的动荡使得很多实体经济受到影响,经济下滑,需求减弱。而且飓风艾克对能源设施造成的损失比预想得要小。接着美联储宣布维持联邦基金利率目标于2.00%不变,并表示,"经济成长下滑风险和通胀上升的风险均是重大问题。"美联储的会后声明令投资者认为,原油需求将随着美国经济的疲弱和而走软。油价因此2日累计下跌达10美元/桶。但同时市场利多因素也在聚集中,有消息显示尼日利亚的武装袭击导致该国石油产量减少五分之一。且美国能源部一官员表示,飓风Ike严重破坏部分美国炼厂,其中几家炼厂需要很长时间才能恢复正常运转。之后,原油期价单日强劲反弹逾6美元,因美元兑欧元下挫,且交易商重估显示原油和汽油库存大幅下滑的数据。美国AIG再报将被收购消息,股市连续大幅下跌,美元走软,市场资金再次进入商品市场。令原油出现探底反弹的走势。截至9月18日,NYMEX 10月原油期货结算价收高0.72美元或0.74%至每桶97.88美元。 据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示,截至9月12日当周,美国商业原油库下滑633万桶,总量至2.917亿桶,超出之前减少380万桶的预期,美湾地区的生产和运输继续受到飓风的影响。目前该库存已连续4周下滑,总量减少1423万桶。目前水平较去年同期低2707万桶或8.5%;同时低于近5年同期水平1023万桶或3.4%。当周原油日进口量微幅下滑7万桶,至851万桶。同时原油与石油产品日净进口量亦仅减少2万桶1004万桶。另外,当周炼厂产能利用率下降0.86个百分点至77.41%,目前与近5年同期相比低15.43%。由于当周飓风古斯塔夫已经消失,且艾克还未登陆,所以在这一短暂的间隙炼厂开工以及进口量等都未出现继续大幅的下滑。但是由于部分炼厂恢复需要时间,所以致使原油库存继续下降。 美国战略储备石油储备库存(SPR)当周减少0.1万桶,总量保持在7.072亿桶。目前该库存已经连续5周停止了之前的增势,且后期可能因飓风的破坏而释出补充市场供应,从而出现下滑。另外,汽油库存当周减少331万桶,总量至1.846亿桶。与之前下降380万桶的市场预期基本相符。目前该库存已连续8周下滑,总量减少3245万桶。目前库存水平低于去年同期620万桶或3.2%;并低于近5年同期均值1369万桶或6.9%。为自1990年以来的历史最低水平。受飓风影响远低于正常开工水平的炼厂短期还不能以正常水平向市场供应汽油。 此外,当周取暖油库存下降24万桶,总量至3574万桶。最近该库存开始出现下滑迹象,而再之前的12周该库存连续大幅增加。目前水平较去年同期相比低755万桶或17.4%,且低于近5年同期水平1815万桶或33.7%,仍处于近年同期最低水平。同时,馏分油库存当周下降84万桶至1.296亿桶。不及之前分析师预估减少190万桶的预期。最近该库存亦停止了之前连续增加的态势,已经连续3周出现下滑。目前水平低于去年同期590万桶或4.4%,低于近5年同期平均水平597万桶或4.4%。 虽然当周美国炼厂和进口没有继续出现大幅回落,但只是因为该周正处于飓风古斯塔夫和飓风艾克的间隙,且前者并未给生产设施带来巨大破坏。但最新消息显示,目前美国海岸有12家炼厂因飓风艾克和古斯塔夫关闭,日均减产300万桶。目前关闭的这些炼厂占美国总产能的17%,每日约损失110万桶汽油和逾70万桶馏分油。美国能源部负责电力传输和能源安全的助理部长近日表示,“确实有一些炼厂在飓风中遭遇了严重破坏,其中几家炼厂需要很长时间才能恢复正常运转。”所以,飓风艾克对于市场的影响料将会显示在后期的库存数据之中。也就是说,近期的库库存报告还将利多市场。 近段时间以来,全球尤其是美国金融市场动荡加剧。雷曼兄弟宣布申请破产保护,而美国银行收购美林。同时美国最大的保险集团AIG和英国最大的房产抵押机构HBOS也在寻求收购。自美次贷危机爆发以来,大金融机构纷纷受到牵连,以致于倒闭和被收购。所以,类似3月份贝尔斯登倒闭时的一幕再次发生,市场抛盘涌现。同时,由于金融市场的动荡使得很多实体经济受到影响,经济下滑,需求减弱。且美国能源资料协会(EIA)、国际能源组织(IEA)、石油输出国组织(OPEC)以及美国石油协会(API)等权威机构也连续下调全球石油消费预估。因此,原油100美元关口在需求疲弱与止损卖盘的打压下轻易失守。 美联储近期维持联邦基金利率目标于2.00%不变,并表示,“经济成长下滑风险和通胀上升的风险均是重大问题。”美联储的会后声明令投资者认为,原油需求将随着美国经济的疲弱和而走软。不过在原油下跌的同时,市场中的一些利多因素也在慢慢聚集。美元指数在80关口遇阻,若想突破则还需新消息提震。而原油最近2日跌幅达10美元之巨,虽然市场动荡,需求疲弱。但在市场短期大幅下跌后,存在修正要求。其次,有消息显示尼日利亚的武装袭击导致该国石油产量减少五分之一。且美国能源部表示,飓风Ike严重破坏部分美国炼厂,其中几家炼厂需要很长时间才能恢复正常运转。 另外,从技术图标分析来看,在2007年底至2008年初的几个月中,油价一直在90-100美元区间振荡,多次试探后才上破了百元大关。所以,这一区间将从技术上给予油价强势支撑。加之近期市场对利空因素已经有所反应,所以油价若想连续下破90美元支撑位的话,恐怕没有进一步的利空出现很难实现。因此,预计近期油价会在连续的下跌后暂时止跌启稳,以振荡的形式演绎。在90-100美元间寻找平衡,并等待进一步的指引。目前NYMEX 10月合约上方阻力位在100和105美元一线;下方支撑位在90和86美元附近。
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