油价短期见顶 或将中期调整

　　原油本身没有意义，它的意义在于被人类发现、开发和利用，人类这种行为本身没有什么错误，但是当原油这一有限资源被透支再加上人类无限的贪念，同时又被货币标签后就自然而然的从有限资源演变成了商品、筹码和工具。人们开始通过各种“高智商”行为对其“掠夺”和“利用”，即使在人类已经意识到这些行为是在对赖以生存的星球进行恶意透支后，这种行为还在继续，对人类来说是不是一种无奈的致命错误？而支持这一行为的最大原因还是二个字——“贪婪”!

　　2008年8月13日，备受关注的美国纽约商交所原油期货价格跌到了113美元/桶。单单从113这个数字看油价当然并不低，但如果跟7月12日攀上的历史高点147美元/桶相比，已然跌掉了23%。1个月之内就跌掉23%，令人不禁联想起中国股市今年以来的惨重下跌。虽然美国油市和中国股市之间并没有什么直接的必然联系，但是其暴涨暴跌背后的根本原因之一或许是相通的，即非理性的过度炒作后必然是理性的回归。

　　那么，对于油市而言，是什么样的一些因素触发了油价近期的回归呢？近段时期，供求关系紧张、美元疲软、地缘政治担忧、资金推动等等这些一度被市场当成油价上涨推手的因素发生了怎样的变化﹖

　  首先可能在于市场对石油供求关系预期的改变。需求方面，可以从以美国为首的发达国家和中国、印度等发展中国家两个部分来看。

　　从发达国家市场需求来看，高油价导致美国等发达国家石油需求下降逐步明朗化。美国是全世界最大的石油消费国，经济合作与发展组织下属机构国际能源署在8月份的石油市场报告中称，预计美国今年的原油消费量将减少3.1%。但美国原油消费量的减少可能会被中国的需求增长所抵消一部分；预计中国2008年的原油消费需求将增长5.6%。

　　国际能源署下调了对世界石油需求增长的预期，主要原因是美国需求预期的下调。这家机构指出，鉴于美国和欧洲消费者们的石油消费减少，同时欧佩克和其它原油生产国提高原油产量，从石油市场的基本面上来看，原油和成品油的供应紧张局面已经得到缓解。

　　从发展中国家的市场需求情况来看，一度被看重的中国因素一时之间似乎也显得不确定起来。最近几年，中国一直是全球石油需求增长的主力军。爱听也爱讲故事的投资者仍将中国因素当成一个炒高油价的重要借口。但是，随着越来越多的研究机构认为，中国经济步伐放慢的速度可能要比市场所预想的要快，中国对油品需求的增长速度也开始变得风雨飘摇。

　　中国是全球第二大石油消费国，但其原油消费量仅占美国的三分之一左右。虽然中国需求在近年来石油需求的增量部分中起到相当大的贡献，但与庞大的需求存量相比，中国需求所占比重仍有限。7月份，虽然中国的汽柴油进口量均创下了历史新高，但这主要与奥运会期间的保障供应有关，随着奥运会的结束，中国的汽柴油进口需求可能也将随之回落。

　　除了最根本的供求因素，在近阶段油价的大幅回落过程中，美元反弹也起到了相当大的作用。近期美元指数不断走强，非美货币集体下挫。而美元出现如此强劲走势原因在于，美国近期披露的一些经济数据略有改善，同时相对于已经传出太多负面消息的美国经济而言，欧洲及澳大利亚等一些经济体所面临的经济下滑风险似乎才刚刚开始。由于目前美国所处经济环境好于欧洲及其它经济体，短期内美元仍有上涨可能。但是，由于美元的走强似乎更多是由“比较优势”所造成的，而不是因为美国经济已出现好转的迹象，因此美元的反弹能持续多久仍为未知数。此外，从长期来看，如果美元指数大幅上升，将不利削减贸易赤字和增加就业，增添复苏压力。而欧元等非美元货币的下跌也将改善贸易条件，缓解其经济前景，这些因素可能也会限制美元的反弹高度。

　　第三，再来看看一度成为油价强力推手的地缘政治担忧，其实在在油价下跌过程中并未消失。格鲁吉亚的隆隆炮声并未对油价起到应有的支持作用，显示跌势一旦形成，本应推升油价地缘政治冲突事件对趋势的影响也就显得微乎其微。回顾油价自07年以来的上涨之路，尼日利亚、伊朗等产油国的冲突常常会成为油价再上新台阶的重要理由之一，在根本性的供求担忧下，地缘政治担忧很大程度上可能只是一个市场作多的借口。

　　第四，资金推动因素。期货交易实行保证金制度，其杠杆特性实际上也对期货价格起到了助涨助跌的功效。巨大的利益驱使下，各路资金一方面发表看多言论，一方面染指油市，进一步放大了油价的涨幅。有机构早早将油价唱到了每桶200美元，当然随着油价的回落，该机构也已随行就市，下调了对油价的预期。此外，对冲基金削减看涨油价的多头头寸规模也是导致油价稳步下跌的原因之一。

　　油价1个月跌掉20%，的确有些出人意料，但考虑到油价自07年年底以来累计涨幅较大，目前的下跌也就不足为奇了。在期货市场上，当油价突破每桶80美元的时候，已经不能用市场供求关系来解释和支持，更多是由资金推动，资金的偏好对价格起到了相当大的作用。

　　一言以蔽之，供求关系预期的改变和美元的反弹可能是将油价从历史高点拉下来的两大重要因素。不过，市场素来更关心未来，下跌已成现实的情况下，市场目前更关心的还是油价是否还会继续跌下去，是否将就此一蹶不振，抑或这次的调整仅仅是这轮商品牛市中的一段小插曲。

　　在中短期走势预期方面，分析师各有见地：乐观派调低了油价预期，但仍预计还会上涨到历史高点147美元。没那么乐观的人则预计涨势已尽，但可能会保持在100美元以上，低油价时代已经终结。不过，认为油价中短期（此指3－6个月）见顶的人似乎正越来越多。

　　乐观派中，高盛预计，未来3个月，原油价格将上探每桶145.30美元，而未来1年内油价或上探147美元。而巴克莱则预计，第三季度原油平均价格或在每桶128.20美元，油价或将在每桶115美元至140美元区间波动。这家一贯持乐观态度的银行认为，可在目前的价位买进。

　　不过，也有人似乎没那么乐观，对油价的下跌目标直指100美元。群益证券分析师认为，中短期看，油价涨势已尽，但可能仍会维持在每桶100美元以上。他指出，油价在120美元以上是明显的泡沫，80－100美元应属合理价位。总体来说，40、50美元油价的廉价能源时代已经终结。

　　至于更长期的走势，目前市场似乎更为一致，即要想依据油价近期的回落来推断大宗商品长期趋势已发生逆转，为时尚早。目前油价走低主要由市场人气驱动，市场正在寻找底部，关注油价可能会在什么价位触底反弹。

　　一旦美国经济复苏，能源需求大幅增加，同时供给增长缓慢，不排除油价未来回升的可能性。安信证券在报告中指出，随着大宗商品价格的下跌，新兴经济体通胀压力减轻，经济紧缩政策可能不会持续。如此，大宗商品需求将重新回升。因此，大宗商品价格只是一个短期调整，而非长期趋势的逆转。

　　本轮大宗商品的大牛市中，油价可能已出现了大周期的第一个波峰，从历史走势与经济周期的关系来看，油市的中期（此指2－3年）调整不可避免，但在经济调整过后，需求的复苏还有可能会推动油价走出更高波峰。