随着美国国债空头规模达到有史以来最高水平，DoubleLine Capital创始人、有“新债券之王”之称的冈拉克（Jeffrey Gundlach）周一（8月20日）对债券卖空者发出了警告。美债收益率倒挂被认为是经济衰退的警示信号，上个月冈拉克再次警告经济衰退的信号不容忽视。此外，他还指出，美元的净空多头仓位也令人担忧。在美元获得市场青睐之际，黄金和白银则处于净空状态，且净空规模达近17年之最，对此，一位“经验老兵”表示黄金反弹是迟早的事，他预计其将再次问鼎1400美元。
他指出，10年期和30年期美国国债市场的空头头寸“大幅增加”，他在推特上发帖警告称，美国国债空头达到“有史以来最高水平”，“可能会造成相当大的轧空”。
投机者似乎正在消化当前的10年期利率将上升超过50个基点的收益率，正如冈拉克所指出，如果市场受到避险或增长恐慌影响，那么这个巨大的空头头寸可能会使得收益率大幅降低。
10年期美债收益率上周五报2.86%，较2017年年底上涨了约45个基点，但仍低于今年的最高点3.11%。基金经理认为，当前美国债券市场的悲观情绪可能已经筑顶。
AMP Capital Investors驻悉尼市场主管Nader Naeimi表示，他在上周已经开始购买美国国债，这也是他两年来首次看涨美债。Naeimi在接受采访时称，市场做空美债的规模令人惊讶，目前美国资本市场上存在很多自满情绪，但特朗普引起的贸易风险仍然不能忽视。
另外，空头回补将助力美债价格反弹，导致长期收益率下跌，进而令收益率曲线趋平。彭博指出，上一次美债收益率曲线趋平后不久，经济就出现衰退。冈拉克上月接受巴伦周刊采访时也表示，市场需要重视收益率曲线趋平传递的信号；认为收益率曲线趋平不会预示经济衰退的观点大错特错。
不过高盛认为，这一次并没有历史重演的风险。该行的策略师Praveen Korapaty在一份研究报告中指出，虽然美联储近期加息可能会导致短期美债收益率上扬而令曲线进一步趋平，但从20世纪60年代的历史分析可以看出，这并不足以造成经济衰退。在过去10次收益率曲线出现倒挂的情况中，有3次在随后的两年内没有出现经济衰退。
Korapaty表示，无论是作为经济衰退的信号或是原因，投资者都不需要过度担心收益率曲线趋平的问题。就银行利润而言，收益率曲线扁平化对小银行的影响很大，但对大型银行的影响却是微不足道的。
此外，冈拉克指出，美元的净多头仓位也令人担忧，他认为繁荣背后往往暗示顶峰已经到来。
投机者从未对债券避风港更反感，而随着美元多头的飙升，他们也放弃了贵金属。
近几周来，黄金和白银期货的净投机性头寸已大幅缩水，这一举措几乎史无前例。
正如华尔街知名分析师Peter Boockvar所指出，“对于那些像我这样关心黄金的人来说，在本周公布的截至周二的商品交易委员会数据中，投机者自2001年12月以来受次净空黄金，当时黄金的价格为275美元/盎司。很难找到一个更反向的指标。”
事实上，就在最近的一周里，黄金和白银期货现在都呈净空状态。
对冲基金从来没有像现在这样净空黄金。
自2002年8月以来，黄金投机者一直没有净空黄金，而且自2001年12月以来净空规模也从未如此之高过。那么到底发生了什么？
然而，不要着急抛弃黄金。
正如彭博社所指出的，在投资者处于避险情绪的情况下，黄金已不再被视为传统的避险工具，其已在范式转换中失去了价值，但根据Sprott U.S. Holdings首席执行官Rick Rule的说法，这种情况不会持续下去。
“投资者青睐美国国债，美元走强，”Rule在接受采访时表示。但美元的强势是相对的，而非绝对的，而全球储蓄者对美元的绝对信心“可能部分是错误的”。
65岁的Rule说道：“过去，投资者在评估黄金时，对一篮子货币的看法更广泛。”他在金融市场上已经有40年的丰富经验。
“现在看来，美元确实已经获得了霸权，其结果是，美元和黄金之间似乎确实存在着战争，而黄金似乎正在失利。我不认为这种情况会持续下去，但我不能告诉你什么时候会发生变化。”
黄金价格已跌至2017年1月以来的最低水平，并将连续第五个月出现亏损，因投资者在贸易紧张、新兴市场动荡和土耳其金融危机中纷纷逃向美元。鹰派美联储和活跃的美国股市也提振了美元，目前已接近14个月高点。
澳大利亚珀斯造币厂（Perth Mint）的首席执行官Richard Hayes表示：“在某种程度上，这个世界已经习惯了坏消息。如果是七年或八年前，任何一个贸易战争，或中东、中国、英国脱欧、极左和极右势力的崛起，其中任何一个事件足以对贵金属价格的波动性产生重大影响。”
在他的个人投资组合中，Rule将实物黄金作为一种保险形式持有。他仍然认为金价达到1400美元/盎司，这是他今年早些时候预测的水平，但没有给出具体的时间表。由于黄金多头已从贵金属期货中被挤出，或许这是迟早的事。
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