美联储三次加息后 金价为何每次都不跌反涨？

　　自2015年底以来美联储(FED)加息三次，但每次加息之后，金价都不跌反涨，其中原因究竟何在？研究机构Sunshine Profits分析师Arkadiusz Sieroń撰文对此进行了分析。以下是文章的主要内容：
　　
　　这一次，美联储在加息方面没有让投资者等待太久。就在2016年12月加息的三个月后，美联储再度上调利率。尽管当前紧缩周期的步伐极其平缓，但美联储仍在持续摆脱零利率政策。下图显示了在三次加息之后当前美国联邦基金利率的水平：
　　
　　这对于黄金市场而言意味着什么？一般而言，高利率被视为利空金价，因为这会令黄金这种非生息资产变得缺乏吸引力。此外，美联储的鹰派立场(尽管是渐进式加息)扩大了其与全球主要央行的货币政策分歧。正如下图所示，在金融危机之后，欧洲央行(ECB)在货币政策正常化方面明显落后于美联储。有鉴于此，美联储下一步加息行动应会令美元兑欧元走强，而打压金价。
　　
　　然而，根据下图所示，在当前紧缩周期中的所有三次加息行动实际上都利好金价。
　　
　　自2015年10月以来，金价因市场预期美联储会加息而承压。而在美联储加息之后，金价在次日便见底，随后展开强劲反弹。在2016年，这一幕重演：由于预期美联储会在当年12月加息，金价在此前呈现下行趋势。在FOMC决议之后的数日内金价再度触底，随后强势上扬。同样的，最近的第三次加息举措也没有利空金价，此前两年的情景再度出现：金价在2月底时开始下滑，随后在3月15日触底，当日美联储举行了议息会议，此后金价便出现跳涨。
　　
　　为何金价会对美联储加息做出这种反应？首先，黄金投资者“卖传闻、买事实”，并为最糟糕的结果做好准备。但每一次美联储的姿态都没有市场预期的那么鹰派，尽管加息，但会后声明措辞较为鸽派。结果每次金价都是在此前遭到过度抛售，而在FOMC会议后上涨。看似金价可能会继续其上行趋势，直到美联储用真正鹰派的信息令市场感到意外。
　　
　　其次，美联储似乎已经落后于形势。正如我们此前多次重申的那样，对于黄金市场而言，实质利率相比联邦基金利率要重要得多。下图表明，每次加息后实质利率都出现下滑，从而对金价构成支撑。
　　
　　换言之，美联储在3月加息，但并非由于经济潜能强劲，而是由于通胀走高。一些投资者担忧通胀会失控，因此金价出现上扬。也就是说，通胀率一直比利率更快上升，因此实质利率一直在下降。
　　
　　总而言之，美联储在当前紧缩周期内加息三次。由于投资者进行“卖传闻、买事实”的操作，金价在加息后跳升。市场预期美联储今年还会加息两次：分别在6月和12月。假如美联储采取更加鹰派的立场，金价走势可能挣扎。而如果美联储变得更加鸽派或者依然落后于形势，则黄金可能会“闪闪发光”。