“另类”全球资产大轮动...从债券到黄金？

　　过去数年中，投资者一直谈论所谓“资产大轮动”的可能性，也就是投资者将资产从债市转移至股市。这种局面一直没有真正出现过。但如今，一些分析师相信这种大轮动可能正在发生。
　　
　　在过去六个月中，10年期美债收益率自1.5%跳升至2.5%左右。债券收益率与债券价格呈现相反态势。
　　
　　根据彭博在1月11日的一篇报道，自美国总统大选以来，债市已经损失2万亿美元市值。随着损失愈发加大，许多投资者将资产配置从债券转移至股票。
　　
　　美银美林(Bank of America Merrill Lynch)报告称，自特朗普去年11月赢得美国大选以来的两个月中，投资者自债券基金撤资的规模达到415亿美元。
　　
　　尽管债券基金遭受自2013年以来最大规模的赎回潮，接近700亿美元资金流入美国股市基金。
　　
　　假如债券收益率继续攀升，这种趋势可能继续。然而，眼下有一种资产轮动情况几乎没有人在谈论。假如通胀开始失控，我们可能见证另一种资产轮动：从债券到黄金。
　　
　　通胀会否失控？
　　
　　自2008年经济衰退以来，通缩一直是许多投资者最为担忧的问题。但如今，通胀正在全球多数经济体“悄然”走高。
　　
　　根据花旗集团的全球通胀意外指数，去年12月该指数转为正值。这意味着通胀数据如今高于分析师的预估。该指数也触及逾5年来最高水平。这可能是低通胀即将终结的信号。
　　
　　能源价格已经企稳。中国工业品出厂价格指数升幅创下逾5年来最快。此外，随着美国失业率处于低位，薪资通胀很可能会起势。与此同时，全球央行也不急于撤出货币刺激。
　　
　　例如，美联储已经表示，加息步伐将以缓慢的步伐前进。美联储主席耶伦(Janet Yellen)甚至表示，他们愿意让经济在一段时间内以火热的状态运行。
　　
　　美联储官员们相信，过早收紧货币政策曾经在引发1930年代大萧条方面扮演了重要角色，因此他们并不希望犯同样的错误。有鉴于此，在有迹象显示通胀明显走高之前，央行可能不愿意做出回应。
　　
　　问题在于，假如通胀苗头没有扼杀的话，很容易出现失控。通胀预期可能比央行预期地更快攀升。
　　
　　若这种局面发生，债券收益率应会继续走高，而债券价格将继续表现不佳。因投资者寻求更高的收益率以补偿购买力方面的损失，长期利率倾向于跟随通胀走高。固定收益资产持续表现不佳可能引发更多资金从债券基金流出，部分资金可能最终流入贵金属市场。
　　
　　资金流入金市？
　　
　　根据美国机构投资者理事会(U.S. Council of Institutional Investors)的资产配置调查，仅有1.8%的养老基金投资在大宗商品领域，这意味着只有1%的养老金资产由黄金和白银形式持有。
　　
　　因被视为零违约风险，美国国债被视为一种“避险资产”。始于1981年的债券牛市也帮助巩固了这样一种想法，即投资债券不会有错。
　　
　　然而，假如我们进入到通胀环境，债券投资者将继续亏钱，这可能引发资金流入到通常被视为能够对冲通胀的资产。这些资产包括黄金和白银。
　　
　　在1980年，全球金融资产中黄金的占比为2.74%，而如今仅有0.58%。换言之，机构投资者在将资金投入到黄金方面仍有大量空间。从债券到股票的资产大轮动可能已经在进行之中，但假如通胀开始失控，我们可能也会看见一些资金从债券流出，并进入到黄金市场之中。这种资产配置调整对于金价而言将是又一利好因素。