明年加息和“缩表”双管齐下 美联储鸽派选择“叛变”

　　12月18日讯，近日，美联储缩表这一议题就再次成为了焦点，不过却是在鸽派官员口中出现。此前美联储加息落地，印证了美联储将逐渐收紧货币政策，缩减央行资产负债表。 据报道，此前有强烈鸽派倾向的圣路易斯联储主席James Bullard最近改变了看法，认为美元明年需要继续加息，而且明年美联储应该开始郑重考虑缩减资产负债表。加息和“缩表”双管齐下，美联储鸽派正选择“变节叛变”。
　　
　　此外，Bullard一样，美联储主席耶伦也在北京时间12月15日凌晨的加息新闻发布会上提到了压缩资产负债表的问题。她当时说，尚未决定何时缩减资产负债表，缩减的时间没有硬性规定，一直都打算开始行动，缩减将耗时数年之久。
　　
　　Bullard今年有美联储货币政策机构FOMC的投票权，今年8月他表示低增长经济形势会持续，预计“政策视野内只有一次加息”，暗示此后几年内不需要再加息。而当地时间本周五，Bullard接受《华尔街日报(博客,微博)》采访时承认，他对利率前景的看法已经改变。
　　
　　促使Bullard转变的关键是特朗普当选以来美国债市借款成本变化。他周五说，预计通胀预期回升有一半原因要归结为债券收益率走高、价格走低，另一半原因是预计实际利率走高、实际回报会增加。Bullard还说，具体加息时点并非至关重要，如果推行政策得当，美国有可能走上年度GDP持续增长3%-4%的道路。但任何变化都需要时间显现，不可能明年经济就会大有改观。
　　
　　华尔街分析人士认为美联储比预期更偏鹰派，加息三次的预期意味着，明年3月可能就会迎来再一次加息。和Bullard一样，美联储主席耶伦也在周四会后的新闻发布会上提到了压缩资产负债表的问题。她当时说，尚未决定何时缩减资产负债表，缩减的时间没有硬性规定，一直都打算开始行动，缩减将耗时数年之久。
　　
　　据悉，目前来看，2017年，美联储除了可能会考虑加息，还有可能“缩表”。
　　
　　纽约联储当地时间周二在一份声明中称，将于5月24日展开小规模国债公开销售，面值不会超过2.5亿美元，这些国债的到期期限为2-3年。
　　
　　此外，纽约联储在同时发布的另一份声明中还称，将于5月25日和6月1日分别开展两次小规模机构住房抵押贷款支持证券（MBS）出售，总金额不超过1.5亿美元。
　　
　　两份声明均强调，这些操作并不代表货币政策的改变，也不能被当做未来货币政策立场作出任何变更的时点的参考。
　　
　　很多读者可能看不太懂，我尽量用比较准确、简单的语言翻译给大家。
　　
　　美联储是美国的央行，央行的职责是制定货币政策，通过一系列工具管理通胀。2008年金融危机爆发之后，美联储实施了量化宽松的货币政策。这些政策分为两类：
　　
　　第一类是降息，也就是降低美元的价格，让大家愿意借钱，敢于借钱；第二类是印钞票，增加市场上的美元，让债务危机中的企业、个人容易借到钱。
　　
　　美联储“印钞”的方式主要有两种:第一种是向美国政府购买国债，其实就是借钱给美国政府，让政府加大投资；第二种是购买金融机构的信贷资产（主要是MBS，也就是金融机构的“房贷资产包”），相当于借钱给金融机构。
　　
　　美联储通过上述方式投放的是基础货币，会通过货币乘数放大。比如美联储某个月购买了500亿美元国债和500亿美元的MBS，则增加了1000亿基础货币，如果当时货币乘数是4，则市场中理论上可以增加4000亿美元的广义货币。
　　
　　那么反过来，当经济好转，进入加息周期的时候，美联储也同样有两种方式收回流动性。
　　
　　一是加息，二是卖出手里的国债和MBS；前者可以理解为在“质”上出招，后者可以理解为在“量”上出招。
　　
　　美联储卖出国债和MBS，就是所谓的“缩表”（收缩央行资产负债表规模），等于从市场里拿走了美元，留下了国债和MBS。这些美元收回之后，市场里就少了基础货币，广义货币M2会大幅减少。其作用类似中国的中期借贷便利、逆回购到期，也类似提高存款准备金率。
　　
　　但日前美联储官员表示，“（近期的）这些操作并不代表货币政策的改变，也不能被当做未来货币政策立场作出任何变更的时点的参考”。
　　
　　不过，美联储为什么在这个时候出售国债和MBS，而不是购买呢？美联储事实上就是在试探各方反应，所以金额非常小，非常慎重。从长期看，在金融危机时代迅速扩张的货币，必须被收回到“潘多拉”的盒子里。
　　
　　市场是敏感的。美联储这个动作一出，美元指数立即变得强硬起来，黄金的腿就有点发软，在美联储小试“缩表”牛刀的同时，几位地方联储官员相继发表支持近期加息的鹰派观点。
　　
　　对中国来说，人民币汇率，以及楼市、股市等资产价格，都将受到新的考验。在美联储加息加缩表的冲击下，人民币可能被迫加息。
　　
　　说白了，当美联储收紧流动性，美元就“变少”、“变贵”了，全球资本会加速回流美国，这对于新兴经济体的楼市、股市来说，是一场巨大的考验。
　　
　　综合来看，如果美联储加息和“缩表”双管齐下，则对全球市场的影响将是巨大的。