花旗战败高盛 大宗商品牛市已近在咫尺？

　　随着资金的凶猛流入以及看涨呼声日益高涨，眼下大宗商品下跌最黑暗的时刻已经结束了。而花旗集团(Citi)作为看涨阵营中的“急先锋”，该行分析师早在2012年便走在市场的前面。如今，花旗预计美元走软，加之中国经济企稳，意味着多数商品市场已经触底。
　　
　　随着中国需求减速，以及全球范围内多数金属、粮食和能源产品出现供应过剩，原材料价格过去五年持续下滑。但如今，追踪22种大宗商品回报的彭博大宗商品指数较1月20日触及的创纪录收盘低点反弹多达17%。如果涨幅达到20%，将符合技术性牛市的通用定义。大豆、黄金、白银、原油和咖啡最近几个月先后跨过这个门槛。彭博大宗商品指数4月份飙涨8.5%，为2010年以来的最大单月涨幅。
　　
　　不过，并非所有人都预计大宗商品市场即将拨云见日，高盛集团(Goldman Sachs)就认为商品市场的基本面并没有出现可持续的改变，称美国利率将升高，将造成大宗商品前景持续低迷。
　　
　　但就目前情况来看，市场更多的是站在花旗的一方，而对冲基金对商品看涨押注也是升至2014年以来的最高水平。
　　
　　根据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据，自今年3月中旬以来，对冲基金大宗商品头寸已经增加了两倍，且对18种大宗商品期货与期权合约的净多头持仓翻了三倍有余，至109万手。
　　
　　花旗驻伦敦分析师David Wilson曾在4月25日表示，“大宗商品的资金流入速度比我料想地更快，和之前空头回补不同，现在多方动能正在积累，部分可能是看到了中国推出刺激措施已支持经济。因此，现在过分看空商品已经不合时宜了。”
　　
　　数据还显示，今年投资者已向全球原材料ETF倾注了183亿美元的资金。花旗在4月报告中称，投资在商品对冲基金、ETFs以商品指数基金的资产已经达到3150亿美元，创下2015年5月来的最高水平。
　　
　　Fulcrum Asset Management驻伦敦大宗商品研究主管Fiona Boal也指出，“整体而言，大宗商品市场多半可能已经触底，或许更重要的是，在价格持续低迷一段时间后供应侧开始做出一些重要的响应，包括矿业、农场和油田减产等。”
　　
　　金属方面，目前铜的供应正在持续收紧，伦敦、上海和纽元交易所中的铜库存量已经从3月触及的峰值减少15%。
　　
　　农产品方面，Oil World周二(5月3日)在报告中称，由于阿根廷和乌拉圭的洪灾已导致南美洲的大豆产量下降，全球大豆供应料较上月进一步削减660万吨。此外，巴西的旱灾同样威胁到当地的玉米生产，而全球糖供应也会因印度气候干燥和泰国限产等因素下降。
　　
　　但是，高盛近期一直认为，商品市场的基本面并没有出现可持续的改变，称美联储将继续加息，将造成大宗商品前景持续低迷。对于美联储今年的加息节奏，高盛的预期仍是三次，花旗则是最多两次。事实上，美联储今年2月以来一直在淡化加息预期，目前利率期货的交易员们认为今年只会加息一次。
　　
　　高盛指出，近期商品上涨只是短期供应调整所致，长期供应过剩问题并没有解决，特别是石油和钢铁行业。该行预计三个月内美国原油(WTI)期货将跌至每桶40美元，但一年后将反弹至每桶60美元。
　　
　　另外，摩根士丹利(Morgan Stanley)包括Adam Longson在内的分析师同样也不看好能源。该行在4月25日的研报中指出，“原油的基本面仍在继续恶化，如伊拉克4月原油出口接近纪录高位，且美国原油库存也处于1929年来最高水平。”